تفسير الأسهم الأمريكية الجديدة |聚能科技 (NENG.US): "الوسيط" في موجة إعلانات الفيديو القصير، إلى متى يمكن الاستفادة من أرباح حركة المرور طويلة الذيل؟

أدى صعود مقاطع الفيديو القصيرة إلى إعادة تشكيل مشهد الإعلان في الصين. وتشير البيانات إلى أنه مع التحول المنهجي في ميزانيات المعلنين نحو تدفقات الفيديو، تجاوز حجم سوق الإعلانات لمقاطع الفيديو القصيرة في عام 2025 ما قيمته 520 مليار يوان، ويمثل أكثر من ربع الإعلانات عبر الإنترنت.

تعتبر شركة Juneng Technology، التي بدأت في الإدراج في الولايات المتحدة، مزوداً لحلول التسويق الرقمي لمقاطع الفيديو القصيرة نشأت بالاعتماد على هذا الاتجاه.

لاحظت ArabMarketNews APP أنه بعد تقديم طلب سري في 11 فبراير 2025، ونشر أول نشرة اكتتاب علنية في 27 يونيو من العام نفسه، أصبحت وثيقة F-1/A المقدمة في 25 يونيو من هذا العام، ثالث تعديل لنشرة الاكتتاب من الشركة.

وبحسب نشرة الاكتتاب، تقدمت Juneng Technology بطلب للإدراج في بورصة ناسداك برمز "NENG"، وتخطط الشركة لإصدار 6.25 مليون سهم في هذا الطرح الأولي، بسعر يتراوح بين 4-5 دولارات للسهم، وجمع تمويل يتراوح بين 25 و31.25 مليون دولار أمريكي. حتى في الحد الأدنى للسعر، يتم استيفاء الحد الأدنى لمتطلبات طرح الشركات الصينية في ناسداك والبالغ 25 مليون دولار أمريكي.

وهذا البرنامج للإصدار شهد زيادة واضحة بالمقارنة مع السابق. ففي نشرة الاكتتاب السابقة، ذكرت Juneng Technology أنها ستصدر مليوني سهم بسعر 4-5 دولارات للسهم، وبحد أقصى لا يتجاوز 10 ملايين دولار أمريكي. وبعد زيادة حجم التمويل بهذا الطرح، زادت قيمة الشركة التقديرية بحوالي 13%.

ثلاثة عوامل رئيسية تدفع نمو الأداء العالي وتحقق كفاءة الحجم في الدخل والتكلفة في آنٍ واحد

حسب نشرة الاكتتاب، الكيان التشغيلي المحلي لشركة Juneng Technology هو Chongqing Haoyu Qin Cultural Media Co., Ltd، التي تأسست في أغسطس 2020. ومنذ إنشائها ركزت الشركة على قطاع إعلانات مقاطع الفيديو القصيرة ذات النتائج الملموسة، حيث تقوم بنشر إعلانات مقاطع الفيديو القصيرة على منصات مثل WeChat وDouyin لتحقيق أهداف التسويق للعملاء وتعزيز عائد الاستثمار لديهم.

عادةً ما تشمل مشاريع التسويق النموذجية التي تقدمها Juneng Technology للعملاء خمسة خطوات: فهم أهداف المعلن، صياغة استراتيجية التسويق، تنفيذ خطة التسويق، التحسين بعد الحملات المستمرة، ومراقبة الأداء. ويربط بين هذه الخطوات الخمسة نظام تحليل البيانات الذكي "Lucky" الذي طورته الشركة بنفسها خصيصاً لمقاطع الفيديو القصيرة.

يمكن لهذا النظام تقييم كفاءة العناصر البصرية المختلفة في الإعلانات، وتحليل كيف تؤثر النصوص، واختيار المحتوى، والممثلين، والحكايات، والأناقة على أداء الإعلان. من خلال تحليل بيانات أداء الإعلانات لمقاطع الفيديو القصيرة، تستطيع Juneng Technology تحسين استراتيجياتها واتخاذ قرارات مبنية على البيانات لتحسين نتائج الحملات وتخصيص الحملات التسويقية وفقاً لتغير تفضيلات الجمهور واتجاهات السوق.

من حيث التغطية القطاعية، بدأت Juneng Technology في قطاع الرعاية الصحية الطبية كقاعدة أساسية لنمو الحجم، ثم مددت قدراتها الخدمية على طول سلسلة الصناعة وتوسعت تدريجياً إلى قطاعات أخرى مثل الامتياز والتوظيف والتعليم والألعاب والروايات وتجهيز المنازل، ليتحول هيكل عملائها من قطاع واحد إلى انتشار عبر عدة صناعات.

وقد دفع هذا التوسع القطاعي والتنوع النمو السريع في عدد عملاء الشركة. فمنذ تأسيسها في 2020 وحتى السنة المالية 2025 (المنتهية في 31 مارس)، خدمت Juneng Technology نحو 1000 عميل إجمالاً.

من حيث هيكل الأعمال ونموذج الإيرادات، تأتي إيرادات Juneng Technology بالكامل من خدمات نشر الإعلانات لمقاطع الفيديو القصيرة. توقع الشركة اتفاقيات إطارية سنوية مع العملاء ويتم الاعتراف بالإيرادات بناءً على بيانات أداء الإعلانات، واحتساب التكلفة حسب النتائج (CPM – تكلفة الألف ظهور)، حيث يتم احتساب الإيرادات تلقائياً لكل 1000 ظهور على منصات الإعلام.

من حيث النتائج، ارتفعت إيرادات Juneng Technology في السنة المالية 2025 بنسبة 75% إلى 13.2845 مليون دولار أمريكي، وقفز صافي الأرباح بنسبة 473% إلى 826.000 دولار أمريكي. من الواضح أن هذه نتائج بارزة من حيث النمو العالي للإيرادات والانفجار في الأرباح.

وبتفصيل أكبر، فإن محرك النمو الرئيسي لإيرادات Juneng Technology في السنة المالية 2025 يكمن في التوسع القطاعي الذي أدى إلى قفزة في قاعدة العملاء. فقد ارتفع عدد العملاء النشطين خلال فترة التقرير من 138 إلى 377 عميل، بزيادة قدرها حوالي 173%، مما عزز بشكل مباشر حجم التدفق على نموذج CPM.

أما عن النمو في صافي الأرباح الذي فاق نمو الإيرادات، فهناك سببان رئيسيان: أولهما الارتفاع الواضح في هامش الربح. إذ أدى ارتفاع عدد العملاء إلى زيادة الاحتياج لشراء الموارد الإعلامية، ومع زيادة حجم الشراء تحسنت قدرة التفاوض على الخصومات، مما خفض تكلفة الخدمات، الأمر الذي أدى إلى ارتفاع هامش الربح خلال فترة التقرير من 3.85% إلى 10.03%، أي بزيادة تجاوزت 6 نقاط مئوية.

وثانيهما أن نفقات التشغيل تحت السيطرة الفعالة، ما سمح بتحقيق رافعة تشغيلية على الأرباح. خلال فترة التقرير، بلغت إجمالي نفقات التشغيل لدى Juneng Technology حوالي 206,900 دولار أمريكي، بزيادة سنوية 26% فقط، وهذا النمو في النفقات أقل بكثير من نمو الإيرادات، مما زاد من مرونة إطلاق الأرباح بشكل واضح.

يتضح إذن أن الأداء المذهل لشركة Juneng Technology في السنة المالية 2025 يرجع إلى ثلاثة عوامل مجتمعة: "توسع قاعدة العملاء دفع نمو الإيرادات، وزيادة حجم الشراء حسنت الخصومات ورفعت هامش الربح، ونمو بطيء في النفقات أطلق الرافعة التشغيلية"، وهذا يعني تحقيق أثر الحجم المزدوج في جانبي الإيرادات والتكاليف في آنٍ واحد.

استغلال ميزة تدفق العملاء الهيكلية، ووراء الزيادة الهائلة في عدد العملاء

بعد تحليل أداء Juneng Technology في السنة المالية 2025، يبرز التساؤل التالي: رغم أن الشركة لا تزال تُصنف كمؤسسة صغيرة ومتناهية الصغر، فكيف ارتفع عدد عملائها في السنة المالية 2025 بنسبة 173% إلى 377 عميل؟ هذا بالفعل أمر يثير الإعجاب.

تعتقد ArabMarketNews APP أن الزيادة الهائلة في عملاء Juneng Technology ترجع إلى أن قطاع التسويق لمقاطع الفيديو القصيرة لا يزال يضم عدداً كبيراً من العملاء الصغار الذين لم يتم تلبيتهم بعد، وقد نجحت Juneng Technology في استكشاف هذه الإمكانيات بشكل مناسب.

تشير البيانات إلى أن عدد مستخدمي مقاطع الفيديو القصيرة في الصين في 2025 بلغ 1.074 مليار مستخدم، ومتوسط الوقت الذي يقضيه الفرد يومياً وصل إلى 163 دقيقة. هذه القاعدة الضخمة من العملاء وقوة التفاعل العالية جعلت من تسويق مقاطع الفيديو القصيرة أحد أسرع قطاعات الإعلان نمواً في السنوات الأخيرة.

وحسب بيانات iResearch Consulting، بلغ حجم سوق الإعلانات عبر الإنترنت في الصين نحو 725.7 مليار يوان في 2025، بنمو سنوي 11.5%؛ منها حجم سوق الإعلانات لمقاطع الفيديو القصيرة بالقياس الضيق حوالي 374.8 مليار يوان، بنمو 27%، وهو الأسرع بين جميع أشكال الإعلانات. وإذا ضممنا سوق التجارة الإلكترونية المباشرة والتدفق الداخلي لمقاطع الفيديو القصيرة ضمن القياس العريض، فإن حجم السوق قد تجاوز 520 مليار يوان.

واستمرار توسع سوق إعلانات مقاطع الفيديو القصيرة يؤدي إلى تدفق ميزانيات المعلنين الصغار والطرف الأطول من العملاء، ليشكلوا زيادة في الطلب على الحركة المتدفقة. ومن خلال استراتيجيات متعددة الأبعاد، بدأت Juneng Technology بالفعل في جني الفوائد من هذه الفرصة.

أولاً، توقع Juneng Technology مع عملائها اتفاقيات إطارية سنوية تحدد فقط نطاق الخدمة وقواعد التسوية دون تحديد مبلغ الإنفاق بدقة، ويتم التسديد وفق الاستهلاك الفعلي بشكل متدرج، وهذا النموذج مناسب جداً للمعلنين الصغار والمتوسطين.

تكمن الفكرة هنا في أن معظم المعلنين الصغار لديهم تقلبات كبيرة في الأعمال، وصعب التخطيط لحملات سنوية مُقدمة مسبقاً، وبعضهم حتى مجرد اختبار تدفق بسيط دون نية للاستمرار، لذلك فإن بساطة ومرونة "المستخدم يستخدم متى يشاء" تحت الاتفاقية الإطارية السنوية تلبي حاجة شريحة العملاء هذه بشكل مثالي.

ثانياً، مع استمرار Juneng Technology في التركيز على قطاع الرعاية الطبية كقاعدة أساسية، سرعت من نسخ تجربتها أفقياً لقطاعات جديدة. مثل الروايات الدعائية، والامتيازات، وخدمات تجهيز المنازل، حيث العملاء في هذه القطاعات مشتتون، ومتوسط إنفاقهم منخفض، واعتمادهم الكبير على طرف ثالث لشراء الإعلانات يسهل زيادة الحجم بسرعة.

بالإضافة إلى ذلك، تتبع Juneng Technology نموذج الأصول الخفيفة، فلا تقوم بإنتاج الفيديو بنفسها ولا تحافظ على فرق إنتاج كبيرة، حيث يوفر العملاء المواد بأنفسهم أو يتم فقط تعديلها ببساطة، لذلك فإن زيادة الطلبات لا تستلزم توسيع الفريق تلقائياً، والتكلفة الحدية للتسليم منخفضة للغاية. وهذا يفسر سبب زيادة نفقات التشغيل في السنة المالية 2025 بنسبة 26% فقط رغم الزيادة العالية جداً في الإيرادات.

ومن خلال مؤشر سعر العميل الواحد يمكن أيضاً إثبات أن الزيادة الكبيرة في عملاء Juneng Technology جاءت نتيجة الاستفادة من العملاء الصغار. ففي السنة المالية 2024، حقق 138 عميلاً إيرادات بـ7.5937 مليون دولار أمريكي، وكان متوسط كل عميل حوالي 396 ألف يوان؛ بينما في السنة المالية 2025، جلب 377 عميلاً إيرادات بقيمة 13.2845 مليون دولار أمريكي، أي متوسط حوالي 250 ألف يوان فقط للعميل، بانخفاض يقارب 40% على أساس سنوي.

يتضح من ذلك أن جوهر النمو العالي في أداء Juneng Technology في السنة المالية 2025 هو أنها استكشفت بالكامل الطلب الكامن لدى عملاء الطرف الطويل من خلال الاتفاقيات الإطارية السنوية، وتنوع القطاعات، ونموذج الأصول الخفيفة، ولكن في الواقع، يندرج ذلك تحت استغلال ميزة التدفق الهيكلية لعملاء الطرف الطويل، ولم تبنِ الشركة حاجزاً تنافسياً واضحاً لنفسها.

خاصة وأن معدل فقدان العملاء من الطرف الطويل مرتفع، وفي الأعوام القادمة قد تواجه الشركة خطر "الزيادة العالية في عدد العملاء مع انخفاض معدل التجديد"؛ وفي ظل الاتجاه الحالي لانتشار المواد المنتجة بالذكاء الاصطناعي والتسعير الذكي والإعلانات المدارَة من المنصة، فإن نظام Lucky من Juneng Technology، الذي "لا يستخدم الذكاء الاصطناعي أو التعلم الآلي"، والمقتصر على تجميع البيانات ولوحات الإحصاء ويتطلب تدخل يدوي وتحليل إحصائي، قد يتعرض للقيمة للضغط المستمر.

لذا، بمجرد تلاشي ميزة تدفق العملاء الهيكلية، ستواجه Juneng Technology التحدي التشغيلي الحقيقي. وإن كان إدراجها في السوق الأمريكية الآن سيمكنها من بناء حاجز تنافسي قبل ذلك، فسيكون هذا هو العامل الحاسم في تحديد القيمة طويلة المدى للشركة.