انفيديا تقلص حجم ضمانات العملاء

أفادت التقارير أن Nvidia خفضت الضمان المقترح لمركز بيانات OpenAI من 250 مليار دولار إلى حوالي 105 مليار دولار قبل التوقيع.ارتفعت حصة معالجات Intel المكتبية إلى 70.1% بينما تراجعت عائدات العملاء؛ قامت OpenAI بحل فريق الروبوتات المستقل وستواصل تطوير الروبوتات البشرية، ولا يزال الهدف هو العرض العلني الأول في عام 2027.

تشديد الضمانات في Nvidia، لكن الطلب القوي لا يزال يحتاج إلى دعم مالي

أفادت التقارير أن المديرة التنفيذية المؤقتة لشركة Nvidia كوليت كريس قادت عملية خفض الضمان هذه، في حين أن جينسن هوانغ كان قد عارض هذا التعديل سابقاً.ذكر ملف 10-Q لشركة Nvidia أن ضمان OpenAI يبلغ 105 مليار دولار، ويدخل حيز التنفيذ اعتباراً من عام 2028. التغييرات الناتجة عن انتقال الإدارة أثرت بالفعل على مدى استعداد الشركة لتحمل مخاطر تمويل العملاء.

ما تغير في خفض الضمان هو الدعم الائتماني الذي تقدمه Nvidia لتمويل العملاء.إذا كان تمويل OpenAI يعتمد على هذا الضمان، مع بقاء الميزانية كما هي، فستحتاج الجهة إلى ترتيبات ضمان إضافية أو تعديل وتيرة المشروع. بينما تقلل Nvidia من تعرضها للمخاطر، يجب عليها أيضًا التعامل مع تأثير تقليل الدعم الائتماني على قدرة العملاء الشرائية.

الدافع التجاري لشركة Nvidia لدعم مشترين آخرين لقدرات الحوسبة لا يزال قائماً.وفقاً لتحليلات الصناعة، ستة من أكبر سبعة عملاء لها يطورون رقائقهم بأنفسهم، باستثناء SpaceX فقط. دعم مزودي الخدمة السحابية الجدد يمكن أن يزيد من نوعية المشترين لمعالجات Nvidia GPU، مما يوزع الضغط الناتج عن تحول العملاء الرئيسيين نحو تطوير الرقائق بأنفسهم؛ كما أصبح التمويل جزءاً من تنافسية العملاء.

Google تدفع بمزايا تطوير الرقائق داخلياً لتشمل تكلفة الشراء.يتم تصميم شريحة الحوسبة لـTPU 8t بواسطة Google وتورد MediaTek شريحة I/O، وتشتري Google HBM بنفسها؛ بينما في نموذج تسليم المفتاح لدى Broadcom، يشتري الموردون HBM ويضيفون رسومًا تتراوح بين 15% إلى 20%. تقدر مؤسسة Bank of America أن شراء الرقائق من موردين اثنين يمكن أن يخفض تكلفة كل شريحة بنسبة تصل إلى 30%. مع زيادة نسبة الذاكرة في تكلفة الرقائق، تؤثر طريقة الشراء نفسها على تنافسية الرقائق المخصصة.

نمو أعمال Nvidia لا يزال يقدم دليلاً على الوجه الآخر.بلغت العائدات الفصلية المعلنة مؤخرًا حوالي 96 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 106%، منها عائدات مراكز البيانات حوالي 89 مليار دولار، وإرشادات العائدات للربع الثالث حوالي 108 مليار دولار. وتتوقع الإدارة نمو العائدات بنسبة حوالي 70% في السنة المالية 2028، وتوضح أن النمو مقيد بالقيود في الإمدادات. الطلب القوي على الشراء وضغوط تمويل العملاء تحدثان في الوقت نفسه.

أساس تمويل العملاء مختلف بشكل واضح أيضاً.تقدر JPMorgan أن حوالي 575 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي لشركات التقنية الكبرى في 2026 سيأتي من النقد الخاص بها؛ ووفق ثوابت S&P، أصدرت هذه الشركات سندات بقيمة 225 مليار دولار حتى يوليو. العملاء الذين تدعمهم التدفقات النقدية التشغيلية يمكنهم تمويل المزيد من الإنشاءات بأموالهم الخاصة؛ أما الذين يعتمدون على تمويل خارجي للاستمرار في الشراء، فهم أكثر حساسية للتغييرات في الضمانات وشروط القروض.

السوق بدأ بالفعل في تعديل تقييم المخاطر لـNvidia.وفقاً للتقارير، خفضت ما لا يقل عن سبع مؤسسات في وول ستريت تصنيف Nvidia خلال الأسبوع الماضي، كما اقتربت تكلفة شراء التأمين ضد تعثر سنداتها من أعلى مستوياتها التاريخية. التقرير المالي القادم يحتاج إلى الإجابة عن كيفية تغير نمو الإيرادات مع الالتزامات التمويلية.

هناك دلالات على تشديد إجراءات التسليم.وفقاً للتقارير، شددت بعض شركات الخوادم في تايوان عمليات التحقق من العملاء ومواقع التسليم، حتى أنها أوقفت استقبال طلبات العملاء الجدد أو الصغار غير المعتادين، بما في ذلك منتجات Nvidia، AMD وIntel. ووفقاً لشركة Citi، من المتوقع أن يكون تأثير المنتجات المخطط لها خلال سنة إلى سنتين محدوداً نسبياً، فيما يتركز الخطر الأكبر على وتيرة تحديث المنصات اعتباراً من عام 2028.

Intel تستعيد الحصة، لكن سوق الأجهزة المكتبية يتقلص

ارتفعت حصة معالجات Intel x86 المكتبية في الربع الثالث من 65.1% إلى 70.1%، بينما انخفضت حصة AMD من 34.9% إلى 29.9%.حدث هذا التغير في الحصة في ظل انكماش الطلب: بلغ إجمالي شحنات معالجات العملاء عالمياً 60.8 مليون وحدة للربع، بانخفاض 3.4% على أساس ربع سنوي و6.5% سنوياً، ومن ضمنها انخفضت شحنات معالجات الأجهزة المكتبية بنسبة 13% سنوياً.

عائدات Intel لم تتحسن بنفس وتيرة ارتفاع الحصة المكتبية.انخفضت عائدات مجموعة الحوسبة للعملاء والذكاء الاصطناعي بنسة 5% سنوياً، واعترفت الشركة بأن ارتفاع تكاليف المكونات مثل الذاكرة أثر سلباً على الطلب الاستهلاكي. عودة الحصة تُحسن موقع المنافسة أولاً، لكن تحويل ذلك إلى نمو في العائدات يحتاج إلى تعافي القوة الشرائية النهائية.

يشير بعض الباحثين إلى جدولة الشحنات كسبب: بعد ضعف الطلب على المعالجات المحمولة، قد تكون Intel حولت المزيد من الشحنات إلى الأجهزة المكتبية لتعويض نقص التوريد في النصف الأول من العام.أما AMD فتعتمد أكثر على سوق الألعاب الفاخرة، حيث أدى نقص معالجات الألعاب GPU إلى كبح الطلب على تجميع الأجهزة، كما أدى ارتفاع أسعار DRAM إلى رفع تكلفة الجهاز بالكامل. حتى مع استمرار Ryzen X3D بتفوقه في أداء الألعاب، تبقى الشركة أمام مستهلكين يؤجلون أو يقلصون الشراء.

سوق الخوادم اتجه في الاتجاه المعاكس.ارتفعت شحنات معالجات الخوادم الفصلية إلى 8.13 مليون وحدة، مقارنة بـ7.83 مليون في الربع السابق و6.59 مليون قبل عام. ارتفعت حصة AMD في معالجات الخوادم في الربع الثالث من 34.5% إلى 35.5%، ووصلت عائدات مراكز البيانات في أحدث ربع سنوي إلى 8.5 مليار دولار بزيادة سنوية 97%. انخفاض الحصة المكتبية وتوسع مراكز البيانات يحدثان معًا لدى نفس الشركة.

OpenAI تراهن على النماذج العامة لقيادة مجال الروبوتات

أفادت التقارير أن OpenAI قد حلت الفريق المستقل لتطوير الروبوتات وأعادت الباحثين إلى فريق الذكاء الاصطناعي العام، مع الاستمرار في تطوير الروبوتات البشرية الخاصة بها، والهدف هو العرض العلني الأول في عام 2027.قال متحدث باسم الشركة إن الروبوتات لا تزال جزءاً أساسياً من الرؤية طويلة الأمد للشركة.

تعتمد هذا التعديل التنظيمي على إمكانية مشاركة القدرات: جعل النماذج العامة تتحكم بالروبوت مباشرة، لتقليل الاعتماد على عقول روبوتات مخصصة.في بحث من Nvidia، حقق الذكاء المدعوم من GPT-6 Astra التابع لـOpenAI أداء 74.8% في اختبار عمليات المحاكاة، بينما كان أفضل أداء للنماذج المتخصصة للروبوتات 51.0% فقط.

إذا استطاعت النماذج العامة التحكم في الروبوتات، يمكن لـOpenAI تركيز المزيد من موارد البحث على نفس بنية النموذج.الشركات الناشئة التي تعتمد على النماذج المتخصصة للروبوتات كنقطة بيع فريدة ستواجه منافسة دخول النماذج العامة لنفس مجال المهام. وقد حولت OpenAI هذا الرهان إلى تغيير تنظيمي بالفريق وحددت 2027 كموعد لعرض المنتج الفعلي.

أفادت التقارير أن Nvidia خفضت الضمان المقترح لمركز بيانات OpenAI من 250 مليار دولار إلى حوالي 105 مليار دولار قبل التوقيع. ارتفعت حصة Intel من معالجات الكمبيوتر المكتبية إلى 70.1% لكن الإيرادات من عملاء الشركة انخفضت؛ وحلت OpenAI فريق الروبوتات المستقل مع مواصلة تطوير الروبوتات البشرية بهدف العرض العلني الأول في 2027.