زيادة سعر الفائدة بنسبة 50 نقطة أساس؟ الاحتياطي الفيدرالي بقيادة Walsh يواجه مشاكل في التواصل: ماكيفر

الآراء الواردة في هذا المقال تعبر فقط عن رأي الكاتب نفسه، وهو كاتب عمود في رويترز.

Jamie McGeever

رويترز - أورلاندو، فلوريدا - 11 نوفمبر - من الواضح تماماً ازدراء رئيس الاحتياطي الفدرالي، كيفن والش، لـ"التوجيه المستقبلي" (link). ولسوء الحظ، فإن ما يملأ هذا الفراغ في التواصل هو وراء النقيض تماماً.

منذ أن خلف جيروم باول في مايو كرئيس للاحتياطي الفدرالي، يعمل والش على إصلاح شامل (link) تقريباً لكل جوانب عمل الاحتياطي الفدرالي — من تقليل عدد اجتماعات السياسة السنوية إلى إعادة هيكلة جذريّة لإطاره في اتخاذ القرار. لقد أصبح الارتباك في إيصال المعلومات سمة بارزة لوجه الاحتياطي الفدرالي الجديد، لا عيباً فيه.

لطالما حث والش السوق على عدم إعطاء أهمية مفرطة لنقطة بيانات واحدة، وأصر على أن الاحتياطي الفدرالي لا ينبغي أن يقيّد نفسه بالتوقعات.

ومع ذلك، ففي يوم الثلاثاء في لندن، كانت تصريحات عضو مجلس الاحتياطي الفدرالي كريستوفر والر (link) عكس ذلك تماماً. إذ قال إنه إذا بلغ معدل ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) لشهر أكتوبر على أساس شهري 0.3% أو أكثر، فيجب النظر في رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الشهر القادم. وبعد ساعات، تم تأكيد البيانات عند 0.3%.

هذا التحول الحاد من والر دفع بعوائد السندات الأمريكية إلى الارتفاع الحاد، وترك المستثمرين في حيرة حول ماهية "دالة الاستجابة" لصانعي السياسة فعلاً.

"التقلب في المواقف"

يُعتبر والر أحد أكثر الأعضاء نفوذا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المؤلفة من 19 عضواً. وتحوله الأخير في الموقف السياسي يسلط الضوء على مشكلة أكبر في شفافية الاحتياطي الفدرالي في إيصال المعلومات.

فقد صوّت ضد قرار اللجنة الفيدرالية بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو الماضي ويناير هذا العام، حيث خالف مرتين وأصر على خفض الفائدة بـ25 نقطة أساس. وفي 20 مارس، قال: "إذا استمر ضعف سوق العمل، فسأدعم مرة أخرى خفض سعر الفائدة هذا العام."

ومن ذلك التصريح إلى إدراجه رفع الفائدة بنصف نقطة مئوية على جدول الأعمال في غضون سبعة أشهر فقط يشكل انعطافاً حاداً. وجدير بالذكر، باستثناء دورة التشديد التاريخية 2022-2023 لمواجهة التضخم الذي أعقب الجائحة والغزو الروسي لأوكرانيا (link)، لم يرفع الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس سوى مرةً واحدة في الثلاثين سنة الماضية، وكان ذلك في مايو 2000، ما أدى في النهاية إلى انفجار فقاعة الإنترنت.

لا شك أن تقرير CPI لشهر أكتوبر كشف عن أن التضخم أكثر عناداً مما كان المسؤولون يتوقعونه. فالأسعار المرتفعة للطاقة منذ شهور يبدو أنها باتت تؤثر على مجمل الاقتصاد. ومع ذلك، فإن توقيت التحول الحاد لـوالر إلى السياسة المتشددة لا يزال مريباً. فمنذ أن أبقى الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في 28 أكتوبر، هبطت أسعار النفط بنحو 20%، وهبطت معدلات مقايضة التضخم لعام واحد إلى أقل من 2%، كما هدأت حمى الذكاء الصناعي التي كانت تدفع النمو في الاقتصاد وول ستريت — فقد انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 6%، وسجلت أسهم أشباه الموصلات ثاني أكبر هبوط لها في تاريخها يوم الخميس الماضي.

قال برنت دونلي من Spectra Markets: "من الصعب جداً حالياً فهم منطقه." وأضاف: "الاحتياطي الفدرالي... حاليا في حيرة من أمره، لأنه في ظل صدمة العرض لا أحد يعرف كيف ينبغي صنع السياسة النقدية."

https://www.reuters.com/graphics/AUTOMATED-20271029/COMBINED-TREASURY-YIELD-FORECAST-365D/egpbgzjnyvq/chart.png

هل هي خصومات داخلية أم تشويش في الإشارات؟

بالطبع، هناك زاوية أخرى لرؤية هذا الأمر.

فما يرمي إليه والر من "كرات منحرفة" فيما يتعلق بالتضخم قد يعكس فقط نقاشاً محتدماً على طاولة اجتماع اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة — وهو ما يسميه والش بحب "شجار عائلي قديم الطراز". فالاختلاف في وجهات النظر بين صانعي القرار أمرٌ صحي ومرغوب فيه.

ولكن إذا أدى هذا إلى الارتباك أو التناقض في المعلومات، فستكون هناك مشكلة. وهذا بالضبط ما يشعر به السوق حالياً.

الإشارات الأخيرة من مسؤولين آخرين في الاحتياطي الفدرالي — حتى من شخصيات متشددة مثل رئيسة بنك الاحتياطي الفدرالي في كليفلاند بيث هاماك — تشير إلى تفضيلهم سيراً بطيئاً في التشديد بدلاً من رفع الفائدة بصورة كبيرة مباشرة بعد فترة التوقف. في الواقع، حتى نهاية الأسبوع الماضي، لم يكن السوق قد ضمّن بعد بالكامل رفع الفائدة بـ50 نقطة أساس في ما تبقى من دورة التشديد هذه. أما الآن، فقد ارتفعت التوقعات السوقية إلى 75 نقطة أساس.

ماذا كان سيحدث لو بلغ معدل ارتفاع CPI الأساسي في أكتوبر 0.246% بدلاً من 0.296%، ليكون منخفضاً عن عتبة والر بعد التقريب؟ هل كانت عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين ستقفز 20 نقطة أساس في يوم الثلاثاء — وهو أكبر ارتفاع لها منذ أبريل الماضي؟ هل كان سوق أسعار الفائدة سيرفع توقعاته من مرتين إلى ثلاث زيادات متوقعة؟ على الأرجح لا.

التركيز المفرط على رقم بيانات معين يجعل السوق في ظروف غير مستقرة. وهذا أيضاً يتناقض مع فلسفة والش — الذي يرى أنه لا ينبغي التعامل مع التضخم عبر التركيز على نقطة بيانات واحدة معزولة، بل يعتبر "الاتجاه هو الأهم".

إذا كان هذا صحيحاً، فإن رفع الفائدة بـ25 نقطة أساس الشهر الماضي كان سيكون أكثر منطقية من رفعها 50 نقطة أساس في ديسمبر القادم.

(الآراء الواردة في هذا المقال تعبر عن رأي الكاتب فقط، وهو كاتب عمود في رويترز)

هل أعجبتك هذه الزاوية؟ ندعوك لمتابعة رويترز Open Interest (ROI)، مصدرك الجديد والضروري لتحليلات المال العالمية. تابع ROI على LinkedIn وX.

يمكنك أيضاً الاستماع إلى البودكاست اليومي "Morning Bid" عبر Apple أو Spotify أو من خلال تطبيق رويترز. اشترك للاستماع إلى تغطية صحفيي رويترز لآخر أخبار الأسواق والمال سبعة أيام أسبوعياً.

(ولتسهيل الفهم على غير الناطقين بالإنجليزية، تقدم رويترز تقاريرها مترجمة آلياً إلى عدة لغات أخرى. ونظراً لإمكانية وجود أخطاء في الترجمة الآلية أو عدم دقتها في السياق المطلوب، لا تضمن رويترز دقة هذه الترجمات التي تُوفّر فقط لتسهيل اطلاع القارئ. ولا تتحمل رويترز أية مسؤولية عن أية أضرار أو خسائر قد تنجم عن استخدام وظيفة الترجمة الآلية.)