لم تعد هناك حاجة لسلفة بقيمة 3.7 مليار دولار لمعدات توليد الطاقة في مركز البيانات! ما الذي رآه سوفت بنك، "المشتري الأكثر نشاطاً للتوربينات الغازية"؟

تكبدت مجموعة SoftBank خسارة صافية بلغت 1.12 تريليون ين ياباني (حوالي 7.1 مليار دولار) في الربع الثاني من السنة المالية 2026 (حتى سبتمبر)، وهي أول خسارة فصلية خلال نحو عامين.

وقد كانت التوقعات السوقية السابقة تشير إلى تحقيق ربح قدره 129 مليار ين ياباني. لكن النتيجة جاءت بعكس التوقعات تمامًا.

السبب المباشر للخسارة كان انخفاض قيمة أصول بقيمة 3.7 مليار دولار – وبحسب تقرير Bloomberg فقد كانت هذه الأموال مقدمة مسبقًا لتأمين معدات لتوليد الطاقة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، لكن الجزء الأكبر منها أصبح متعذر الاسترداد الآن.

اعترف المدير المالي لمجموعة SoftBank يوشيميتسو جوتو خلال الإعلان عن النتائج المالية أن الشركة كانت قد "تسرعت في تأمين المعدات المطلوبة قبل وضع الخطط طويلة الأمد"، وهي الآن تراجع استراتيجيتها الشرائية بشكل شامل.

وقال مؤسس GLJ Research في تقرير تحليلي: "أكثر المشترين عدوانية في قوائم انتظار التوربينات الغازية أحرقوا عربونهم بهذا الشكل."

وبعد تداول هذا النبأ، انهارت أسهم SoftBank في بداية تعاملات يوم الأربعاء بسوق طوكيو بنسبة تفوق 10٪. كما تراجعت أسهم موردين لمعدات الطاقة مثل GE Vernova وBloom Energy، في ظل تصاعد الشكوك حول استمرار حماسة الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

كيف ضاعت الأموال؟

قامت SoftBank من خلال شركتها التابعة Silver Bands 7 (SB7) – وهي مملوكة بالشراكة مع صندوق Vision Fund 2 – على مدار العام ونصف الماضيين، بدفع دفعات مقدمة متكررة لمصنعي المعدات بهدف تأمين القدرة الإنتاجية ومعدات توليد الطاقة.

تكمن المشكلة في أن هذه الأموال تم دفعها قبل الاتفاق النهائي على خطط المشاريع. وحتى نهاية سبتمبر من هذا العام، بلغ إجمالي المدفوعات المقدمة 1.5 تريليون ين ياباني (حوالي 9.5 مليار دولار).

لاحقًا تغيرت متطلبات المشروع، وبدأت SB7 في "تعديل استراتيجية شراء المعدات"، ثم تحققت خسارة 3.7 مليار دولار على النحو التالي:

• 457 مليار ين ياباني (حوالي 2.85 مليار دولار): مدفوعات مقدمة لتأمين المعدات والقدرة الإنتاجية، لم تسترد بسبب الشروط العقدية، وتكبدتها الشركة كخسارة مباشرة.

• 140 مليار ين ياباني (حوالي 880 مليون دولار): مبالغ تسوية لتعديل أو إنهاء العقود، لم تُدفع بالكامل بعد، وسيتم سدادها تدريجيًا بدءًا من هذا الربع.

تشير تحليلات ZeroHedge إلى أن: "كل دولار دفعته SoftBank مقدمًا لمعدات الطاقة للذكاء الاصطناعي، تبخر منه 30 سنتًا، وما زالت شيكات التسوية لم تُصرف بالكامل بعد."

أما حوالي 6.6 مليار دولار المتبقية من قيمة المعدات، فقد تم تحويلها لمشروعات في منطقة أوهايو وغيرها من المشاريع المستمرة.

وللتخفيف من الخسائر، "قد" تحصل SB7 خلال العشر سنوات القادمة على مكافآت استرداد مشتريات معدات تصل إلى 2.1 مليار دولار – لكن مدققي حسابات SoftBank لم يعترفوا بذلك كأصل في الحسابات. وأشار جوتو في تقرير النتائج المالية فقط بأن الشركة "قد تستحق استردادًا بقيمة تصل إلى 2.1 مليار دولار"، تاركًا الباب مفتوحًا للتأويل.

المدير المالي: المشروع لم يتوقف ولكننا سنراجع كل شيء

قال المدير المالي لSoftBank، يوشيميتسو جوتو، خلال مكالمة النتائج المالية، إن الشركة من قبل كانت، لتأمين المعدات اللازمة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، "تطلب أحيانًا قبل حسم الخطط بعيدة المدى".

وأكد أيضًا أن مشروع مركز البيانات في أوهايو لم يتوقف، وأنه يخضع حاليًا لـ"مراجعة شاملة"، بما في ذلك أساليب الشراء، لكنه لم يكشف عن تفاصيل محددة.

وفي رده على سؤال حول تأثير نتائج الانتخابات النصفية الأميركية (التي شهدت فوز مرشح ديمقراطي رفع شعار مناهضة مراكز البيانات)، قال جوتو إن الأمر يتطلب مراقبة وثيقة لأثر ذلك على مشاعر الثقة تجاه الذكاء الاصطناعي.

خروج "أكثر المشترين إيجابية"، ما الذي يخشاه السوق؟

قال مؤسس GLJ Research صراحة في تقرير تحليلي: "أكثر المشترين جرأة في قوائم انتظار التوربينات الغازية أحرقوا عربونهم بهذا الشكل. SoftBank مشترٍ متمرّس يمكنه الوصول إلى المؤسسات المالية على مستوى العالم؛ إذا كانوا هم أنفسهم يضعون طلبات دون وضوح كامل لاحتياجاتهم، فربما ليسوا وحدهم من يتصرف هكذا."

هذه العبارة تحمل معنى مبطنًا: إذا كانت SoftBank نفسها تراجع حساباتها، فهل يفعل المشترون الآخرون في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي نفس الشيء؟

مع ذلك، من وجهة نظر العرض للمعدات، الصورة ليست قاتمة تمامًا. فمن نهاية الربع الثالث، لدى GE Vernova توريد معدات توليد طاقة غازية بقدرة 122 جيجاوات ضمن عقود، ورفعت هدفها بنهاية العام إلى 130 جيجاوات على الأقل. ويتوقع المحللون أن يرتفع ربح السهم من 15.68 دولار هذا العام إلى 37.13 دولار في 2028.

وقد أكدت GE Vernova أيضًا أن العربون وأجور حجز السعة الإنتاجية غير قابلة للاسترداد. ما يعني أنه إذا تنازلت SoftBank عن بعض حصص القدرة الإنتاجية، ستحافظ GE Vernova على العربون وستبيع السعة لعميل جديد.

قلق أعمق: عبء الفوائد يتصاعد

خسارة انخفاض القيمة البالغة 3.7 مليار دولار محصورة في فترة محددة فقط، لكن الضغوط المالية التي تواجهها SoftBank أعمق من هذه الخسارة وحدها.

فقد بلغت مصروفات الفوائد للمجموعة في النصف الأول من السنة المالية (حتى سبتمبر) 676 مليار ين ياباني، أي أكثر من الضعف مقارنة بالعام الماضي. ومن المتوقع أن تتجاوز مصروفات الفوائد السنوية 1 تريليون ين ياباني (حوالي 6 مليارات دولار) حتى نهاية السنة المالية في مارس 2028، مع إجمالي أقساط سداد للديون الممتازة قدره 1.4 تريليون ين ياباني (حوالي 9 مليارات دولار).

وقال كازوكي ساوامورا، استراتيجي في Shinko Asset Management: "يمكن اعتبار خسائر تعديل خطة مراكز البيانات الذكية مؤقتة. لكن ما يدعو للقلق أكثر هو ارتفاع التكاليف المالية. إذا لم تشهد العوائد الاستثمارية وقيمة الأصول نمواً مستداماً من الآن فصاعدًا، فقد يضغط عبء الفوائد على الأرباح ويزيد من قلق الأسواق حول متانة الوضع المالي لSoftBank."

حاليًا، تبلغ نسبة قيمة القروض إلى الأصول (LTV) في SoftBank حوالي 15.9%، أي أقل من خط التحذير الذي حددته المجموعة بـ 25%. وبلغت السيولة النقدية لديها أكثر من 32 مليار دولار حتى نهاية سبتمبر، بارتفاع يجاوز الضعف مقارنة بفترات سابقة.

ولكن أشارت شيرون تشين، المحللة الائتمانية، إلى أنه بعد خصم السندات التي يحين أجلها خلال العامين المقبلين وصفقة استثمار OpenAI الأخيرة البالغة 10 مليارات دولار، فإن السيولة الفائضة المتبقية لا تتجاوز 10 مليارات دولار، ومن المرجح أن تدخل SoftBank جولة تمويل جديدة عام 2027.

رهان ماسايوشي سون على الذكاء الاصطناعي: مستمر في الازدياد

على الرغم من كل ذلك، لم تتوقف استثمارات SoftBank في الذكاء الاصطناعي.

حيث ضخ ماسايوشي سون استثمارات بمليارات الدولارات في معدات وبرمجيات الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك صفقة استثمار بقيمة تقترب من 65 مليار دولار في OpenAI، وصفقة استحواذ على مشغل مراكز البيانات DigitalBridge بقيمة 3.1 مليار دولار.

في الوقت ذاته شهد سعر سهم SoftBank انخفاضًا تراكمياً منذ أعلى مستوياته في يونيو بأكثر من 50%، ووصلت خسائره منذ بداية العام إلى حوالي 20%.

كذلك تواجه تقييمات شركات الذكاء الاصطناعي ضغوطًا؛ إذ أفادت مصادر مطلعة بأن قيمة Anthropic انخفضت من التقديرات السابقة البالغة تريليوني دولار إلى نحو 1.1 تريليون دولار؛ كما بلغت جولة التمويل الأخيرة في OpenAI حوالي 11 مليار دولار لتقييم 1.25 تريليون دولار فقط، أقل من الهدف الأصلي البالغ 1.4 تريليون دولار.