فيما سبق شاركت الفئة الأولى من الأصول.
اليوم سننظر إلى الفئة الثانية من الأصول — الأصول التي لها قيمة استخدام، لكنها لا تولّد تدفقات نقدية.
الفرق الجوهري بينها وبين الفئة الأولى هو وجود "قيمة الاستخدام"، وهذا الفرق بالذات يوفّر دعماً قوياً بالبيانات للاستثمار في هذا النوع من الأصول، بالإضافة إلى الاستنتاجات المنطقية المبنية على هذه البيانات، ما يمكّن المستثمرين من وضع معايير واضحة وقابلة للقياس لهذا النوع من الاستثمارات.
مختلف السلع (مثل النحاس، الألمنيوم، الفضة، الحبوب، النفط، الغاز الطبيعي، وغيرها) تندرج تحت هذه الفئة.
هذه الأصول، بسبب وجود قيمة استخدامها الواضحة، تمتلك علاقة عرض وطلب واضحة، بالإضافة إلى بيانات متراكمة على المدى الطويل بناء على هذه العلاقة، مثل الإنتاج، الاستهلاك، تكلفة الإنتاج، سعر السوق، فجوة العرض والطلب، وغيرها.
استناداً إلى هذه البيانات، بإمكان المستثمرين استخدام طريقة عودة إلى المتوسط لتقدير إن كانت هذه الأصول مقيمة بأقل من قيمتها أو بأكثر منها، كما يمكنهم الحكم استناداً إلى البيانات التاريخية:
إذا انحرف السعر كثيراً عن المتوسط أو ابتعد بشكل كبير عن علاقة العرض والطلب، فمن المرجح أن يعود السعر إلى قيمته الطبيعية خلال فترة قصيرة.
في هذه اللحظة، يكون الفارق بين السعر المنحرف والمتوسط الطبيعي هو الفرصة التي يستطيع المستثمر اغتنامها.
في بعض الأحيان، يشارك Buffett في هذا النوع من الأصول.
أشهر مثال على ذلك أنه اشترى كميات ضخمة من الفضة عندما كانت علاقة العرض والطلب عليها متوترة جداً لكن سعرها كان منخفضاً للغاية، ثم باعها حينما عاد السعر إلى مستواه الطبيعي، محققاً أرباحاً كبيرة.
هذه البيانات والمنطق المستند إليها هي ما استخدمه.
وقد ذكرت سابقاً في مقالاتي فرص الاستثمار في النفط والمعادن الثمينة (البلاتين) بنفس المنطق.
لكن سقف الارتفاع لهذه الأصول أيضاً واضح جداً، إذ وفقًا للسوابق التاريخية، في أزمنة السلم والمجتمع المستقر، من الصعب جداً أن ترتفع قيمة هذه الأصول مئة مرة خلال عشرين إلى أربعين سنة.
إضافةً إلى ذلك، فإن فرص الاستثمار في هذه الأصول لا تأتي من تراكم الأرباح الزمنية، بل من الفروقات السعرية غير الطبيعية الناجمة عن تشوهات السوق، وغالبًا ما تستمر هذه الفروق لفترة زمنية قصيرة، أحياناً لبضعة أشهر أو سنة، ونادراً ما تدوم لبضع سنوات، ونادراً جداً أن تستمر لعشر سنوات أو أطول.
لماذا؟
لأنها في الأساس منتجات صناعية، وإذا انحرف السعر كثيراً، ستتدخل آلية السوق تلقائياً:
إذا زاد العرض، سيخرج المنتجون من السوق؛ وإذا اشتد الطلب، سيدخل السوق منتجون جدد.
وبذلك، خلال فترة معينة، ستعود الأسعار إلى مستواها الطبيعي، ولن تستمر هذه الحالة طويلاً.
لذا، لا تملك هذه الأصول فرصة الارتفاع مئة مرة خلال عشرين إلى أربعين سنة.
وغالباً ما يكون استثمار المستثمرين في هذه الأصول نوعاً من اللعب أو التسلية لا أكثر، فإن رأوا فرصة جيدة شاركوا فيها، وإن لم تظهر فلا يسعون للبحث عنها عن عمد.
وقد وصف Munger بسخرية استثمار Buffett في الفضة بأنه مجرد نزوة ومثل "عقب سيجارة".
لاغتنام مثل هذه الفرص، يجب أن يكون المستثمر على دراية طويلة الأمد بهذه الأنواع، ولديه معرفة أو قدرة تقييم جيدة بخصوص تاريخها وبيانات العرض والطلب وغيرها، لكي يستطيع استباق الآخرين واكتشاف الفرص التي لم يلاحظها أحد بعد في بيئة السوق المتغيرة بسرعة.
وهذا أيضاً أمر بالغ الصعوبة لمعظم المستثمرين العاديين.
وبذلك نستنتج، أن هذه الأصول لا تملك فرصة ارتفاع مئة مرة، كما أنها لا توفر فرصة لمعظم الناس العاديين للمشاركة فيها.
ولهذا السبب، فالغالبية الساحقة من المستثمرين لن يتمكنوا من الحصول على أرباح مئة ضعف من هذه الأصول.
