يد واحدة لزيادة قوة الحوسبة ويد أخرى للاستحواذ على الطيف الترددي! بنك Barclays متفائل بشأن استحواذ SpaceX (SPCX.US) على T-Mobile: تكامل مزايا الشبكة الأرضية وStarlink

أفادت منصة "اقتصاد ذكي"، أنه بعد صعود سهم شركة SpaceX (SPCX.US) العملاقة التي أسسها ويديرها إيلون ماسك، والمتخصصة في الذكاء الاصطناعي واستكشاف الفضاء، بنسبة 14.92% خلال يومين، صنفت المؤسسة المالية الكبرى باركليز بنك شركة T-Mobile (TMUS.US)، إحدى أكبر ثلاث شركات اتصالات تقليدية في أمريكا، كخيار استحواذ أولي لSpaceX إذا دخلت سوق الاتصالات المحمولة الأمريكية.

أما من حيث حركة الأسهم الأخيرة، فقد ارتفع سهم SpaceX بشكل حاد بنسبة 5.81% ليصل إلى 142.07 دولار عند إغلاق سوق الأسهم الأمريكي في 9 نوفمبر بتوقيت الساحل الشرقي، مُستعيداً خسائر الخميس الماضي. وارتفعت T-Mobile يوم الإثنين بنسبة 4.14% لتصل إلى 168.71 دولار، وفي حين هبطت أسهم التكنولوجيا الخميس الماضي، واصل سهمها الارتفاع بعكس السوق. في نفس الفترة، ورغم الانتعاش القوي لمؤشري Nasdaq 100 وPhiladelphia Semiconductor يوم الإثنين، إلا أنهما ما زالا دون مستويات الإغلاق السابقة قبل موجة البيع.

يعتمد الحكم الرئيسي لباركليز على أنه إذا رغبت SpaceX في تسريع بناء أعمال الاتصالات المتنقلة للمستهلكين عبر جميع أنحاء أمريكا، فإن الاستحواذ على شركة تشغيل ناضجة سيمكنها من الحصول على الطيف الترددي، والشبكة الأرضية، وأنظمة خدمة العملاء دفعة واحدة. بينما تُعد شبكة T-Mobile الأرضية الأكثر تكاملاً مع تغطية Starlink في المناطق النائية. أما الخطوة المؤكدة للبناء فهي أن SpaceX اختارت حل Qualcomm، وتخطط لنشر شبكة 5G أرضية أمريكية بدءًا من عام 2027.

صنفت باركليز T-Mobile (TMUS.US) كهدف الاستحواذ المفضل لSpaceX، معتمدة بشكل رئيسي على التكامل الشامل ودفع سرعة دخول سوق المستهلكين بقوة. تمتلك T-Mobile حصة منخفضة نسبيًا في السوق الريفية الأمريكية، ويُمكن لـStarlink التابعة لـSpaceX تعويض نقص التغطية في المناطق النائية، بينما تُوفر شبكة T-Mobile 5G الأرضية الناضجة السعة اللازمة للشبكة في المدن والأماكن المغلقة. تمتلك الشركتان بالفعل شراكة T-Satellite، لكن إدارة T-Mobile ترفض السماح لـSpaceX باستخدام شبكتها الأرضية لبيع خدماتها المحمولة الخاصة. وفي حال الاستحواذ على T-Mobile، ستحصل SpaceX في آن واحد على الطيف الترددي، المحطات الأساسية، قاعدة العملاء، بالإضافة إلى شبكتي البيع وخدمة العملاء، ما يقلل بشكل كبير من الفترة الزمنية للانتقال من خدمة سد الثغرات عبر الأقمار الصناعية إلى دخول سوق الاتصالات المحمولة للمستهلكين على المستوى الوطني.

مع مواصلة ارتفاع سعر سهم SpaceX ليومين، باركليز تطرح سيناريو الاستحواذ: T-Mobile الأنسب

تعتقد باركليز أن Verizon تُعد متغيرًا، بينما تعتبر AT&T منذ فترة طويلة شبكة Starlink المتخصصة بالإنترنت عبر الأقمار الصناعية منافساً شرساً، لذا فهذا الخيار هو الأقل توافقًا من الناحية الاستراتيجية.

ارتفع سهم SpaceX يوم الإثنين بنسبة 6%، مواصلاً الصعود لليوم الثاني على التوالي. ذكرت باركليز أنه إذا بحث إيلون ماسك عن استحواذ كبير في سوق الاتصالات اللاسلكية، فستكون T-Mobile US (TMUS) الأنسب من حيث الاستراتيجية. وبما أن SpaceX تستعد لإطلاق شبكتها الأرضية الوطنية للجيل الخامس في عام 2027، ترى باركليز أن الاستحواذ على شركة تشغيل ناضجة قد يسرّع هذا المسار.

قفز سهم SpaceX يوم الإثنين إلى 142.07 دولار، مواصلاً حصد الأرباح لليوم الثاني على التوالي. وذكرت باركليز أن أمام شركات الاتصالات الأمريكية خيارين: بيع السعات غير المستخدمة لـSpaceX لزيادة الإيرادات، إلا أن هذا قد يُسهم أيضاً في صناعة منافس قوي مستقبلاً.

قالت باركليز: "هذا هو معضلة السجين التي أشرنا إليها في تقاريرنا السابقة. لكل مزود خدمة حالي، جلب إيرادات من بيع السعات غير المستخدمة هو عمل مربح. لكن من منظور مصالحهم المشتركة، فإن منع SpaceX من دخول الشبكات الأرضية أكثر فائدة لهم."

وبالنسبة لـSpaceX، فإن الاستحواذ على شركة تشغيل قد يكون أسرع لدخول سوق خدمات الاتصالات اللاسلكية للمستهلكين مقارنة بمفاوضات الوصول إلى الشبكة أو بناء الأعمال من الصفر.

قال بنك باركليز في تقرير: "الاستحواذ على شركة كبيرة يمكن أن يحل مباشرة قضايا الطيف، التقنية، التجوال، البيع بالتجزئة والتوزيع، علاقات المصنّعين، خدمة العملاء، تمويل الأجهزة، والأهم من ذلك الوقت. إذا كان هدف SpaceX فعلاً هو بناء أعمال اتصالات متنقلة كبيرة للمستهلكين، فإن جاذبية الاستحواذ ستتزايد."

وصفت باركليز T-Mobile بأنها "الشركة الأكثر تكاملاً من الناحية الاستراتيجية بين كبار المشغلين الثلاثة"، بسبب حصتها المنخفضة نسبيًا في السوق الريفية وتكاملها الطبيعي مع مميزات Starlink في نفس المناطق.

وفي الوقت نفسه، قد تكون لشركة Verizon Communications (VZ) جاذبية لأسباب أخرى. وقالت باركليز: "من بعض النواحي، تعد Verizon متغيرًا في هذا القطاع. قاعدتها من العملاء متقدمة، وهي مقيدة بقوة من ناحية الميزانية، وتحتاج بشكل أكبر إلى الاستحواذات وغيرها من الوسائل الخارجية لتحقيق نمو ملموس."

تمتلك AT&T أصولاً ثمينة، لكن أقل توافقاً من الناحية الاستراتيجية. وعلى الرغم من فوائد الاستحواذ المحتملة، وصفت باركليز مسار الوصول إلى إتمام الصفقة بأنه "معقد للغاية".

تتعاون T-Mobile بالفعل مع SpaceX من خلال T-Satellite، حيث تتيح للهواتف المتوافقة الاتصال بـStarlink خارج نطاق الشبكات التقليدية. لكن الرئيس التنفيذي لـT-Mobile، سريني جوبالان، أكد بشكل واضح أن الشركة لن تسمح لـSpaceX باستخدام شبكتها الأرضية لبيع خدماتها الخاصة.

وأوضح في مكالمة أرباح الشركة الأخيرة: "لذلك، في هذا الوضع، لا نرى مساحة فعلية لنموذج أعمال سواتل أو SpaceX بوصفها مشغل شبكة افتراضية متنقلة." ويرى جوبالان أن خدمات الأقمار الصناعية تُكمّل شبكة T-Mobile، كما نفى أية احتمالية لاعتماد ترتيبات مماثلة في مجال الذكاء الاصطناعي المادي أو الحوسبة الطرفية.

يجب على أي استحواذ محتمل أن يأخذ بالاعتبار الحصة المسيطرة لدويتشه تيليكوم. فقد كشفت الأخيرة أن ملكيتها بلغت 54.8% حتى 30 سبتمبر، بعد احتساب الأسهم في الخزانة.

تملك SpaceX طيف ترددي بحجم 80 ميغاهرتز، بينما تحوز T-Mobile قرابة 400 ميغاهرتز. علاوة على ذلك، تقدم Starlink خدمات لأكثر من 13 مليون عميل في أكثر من 170 دولة، من خلال أكثر من 11,000 قمر صناعي.

تسعى SpaceX لاستكمال جاهزية إطلاق الشبكة الأرضية في عام 2027. في غضون ذلك، تقوم ببناء شبكة الجيل الخامس 5G وطنية وتعتمد لمنصة Starlink Mobile على منصة Dragonwing التي طورتها Qualcomm(QCOM). ومن المقرر أن يبدأ تنفيذ الخطة عام 2027، وتشمل اتفاقية طويلة الأمد لبناء عشرات الآلاف من المواقع.

وقد أعرب ماسك أيضاً عن انفتاحه على فكرة الاستحواذ على مشغل ناضج. ففي مقابلة مع رون بارون خلال مؤتمر استثمار بارون يوم الجمعة، قال إن الاستحواذ المحتمل يمكن أن يمنح SpaceX قدرة أفضل على استغلال الطيف الترددي.

قال ماسك: "أعتقد أنه بفضل الطيف الذي حصلنا عليه، يمكن لـSpaceX أن تحقق تقدماً كبيراً. ولكن إذا استطعنا أن نستغل الطيف بكفاءة أعلى بكثير من المشغلين التقليديين، فلا مانع لدينا من شراء هذه الشركة وزيادة كفاءة استخدامها للطيف إلى عشرة أضعاف."

كيف ينظر المستثمرون الأفراد إلى SpaceX؟ على منصة Stocktwits التي يتجمع فيها المستثمرون الأفراد، تحولت مشاعرهم تجاه SpaceX من "تشاؤم" قبل أسبوع إلى "تفاؤل"، وقفز عدد المشاركات خلال 24 ساعة بنسبة 207%. حيث كتب أحد المستخدمين: "$SPCX، لقد وصلت! بعت سهمي عند القمة! بدءاً من 120 دولاراً وصعوداً، كان الأمر مثيراً جداً. أتمنى لو باستطاعتي شراء المزيد." وقال مستخدم آخر: "$SPCX، الثبات حالياً جيد هنا، ونستعد لمرحلة صعود جديدة!"

انتقال Starlink من سد ثغرات التغطية إلى شبكة 5G أرضية، كم من الوقت سيشتري الاستحواذ على T-Mobile؟

في 5 نوفمبر، تراجع مؤشر Nasdaq 100 بنسبة 6.36%، وانخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 12.25%، وكان كلاهما أكبر انخفاض يومي منذ مارس 2020. وبحسب الإحصائيات، فقدت أسهم مكونات مؤشر Nasdaq 100 نحو 2.3 تريليون دولار بيوم واحد، وهو أعلى مستوى قياسي للمؤشر. وصار المستثمرون يعيدون تقييم تأثيرات تشريعات الذكاء الاصطناعي، والموافقات على مراكز البيانات، وزيادة أعباء تكاليف الكهرباء بعد حصول الحزب الديمقراطي على سيطرة مجلسي الكونغرس.

بالإضافة إلى ذلك، إذا تأخرت الموافقات أو الربط بالشبكة، قد يتأخر أيضاً شراء المعدات، وتسليم قوة الحسابات، وتحقيق الدخل النقدي. وتداخل التوقعات السياسية مع التداولات ذات الأحجام الكبيرة، وأدى اعتماد استراتيجيات منهجية كتتبع الاتجاهات إلى زيادة حدة التراجعات. كما تواجه SpaceX حالة من عدم اليقين بسبب انتخابات تكساس. ونظراً لاعتماد أعمال الحوسبة لديها بشكل كبير على العمليات في مواقع كبيرة تسلم في مواعيدها، فإن أي عقبة في التوسع الأرضي ستؤثر بشكل مباشر على توقيت تسليم قوة الحوسبة المؤجرة وتوقيت الاعتراف بالدخل.

انخفضت SpaceX يوم 5 نوفمبر بنسبة 9.05% في حين ارتفعت T-Mobile (TMUS.US) بنسبة 0.89% بالرغم من السوق الهابطة. وبالنظر إلى أداء الأسبوع الكامل، لم تتراجع SpaceX سوى بنسبة 0.33%، بينما ارتفعت T-Mobile بنسبة 3.56%، متجاوزتين أداء مؤشر Nasdaq 100 الذي انخفض بنسبة 4.91% ومؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات الذي تراجع بنسبة 12.15%. في 9 نوفمبر، ارتفعت SpaceX بنسبة 5.81%، وT-Mobile بنسبة 4.14%، وانتعش مؤشرا Nasdaq 100 وPhiladelphia Semiconductor بنسبة 3.40% و6.85% على التوالي. وبمقارنة الأسعار مع إغلاق 4 نوفمبر ما قبل البيع، تجاوزت SpaceX مستواها السابق بنسبة 4.52%، وارتفعت T-Mobile بنسبة 5.99%، بينما بقي المؤشران التقنيان منخفضين بنسبة 1.86% و2.29% على التوالي. عوضت SpaceX خسائرها بسرعة بعد الهبوط، فيما سجلت T-Mobile مكاسب في مرحلتي البيع والارتداد.

يعكس دفء بورصة وول ستريت يوم الإثنين بشكل رئيسي انتعاش أسهم التكنولوجيا التي تقودها قوة الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات. ارتفعت أسهم قادة الذكاء الاصطناعي كـ AMD وMarvell وBroadcom بنحو 13.3% و10.4% و8.9% على التوالي، بينما تراجعت Nvidia بنسبة 4.2% لأسباب خاصة بالشركة. وترى مؤسسات مثل مورغان ستانلي ويو بي إس أن السوق قد بالغت في تقدير تأثير التغيرات السياسية على الإنفاق الرأسمالي بالذكاء الاصطناعي. وعلى مستوى الأسهم الفردية، ارتفع سهم SpaceX يومين متتاليين من 123.62 دولار إلى 142.07 دولار، في حين سجل سهم T-Mobile مكاسب في كل من يوم البيع ويوم الارتداد التالي.

بالنسبة لكبار مشغلي الاتصالات الأمريكية، يساهم بيع السعات غير المستخدمة في زيادة الإيرادات، لكنه قد يُنتج منافسًا جديدًا لنفس قاعدة العملاء. وقد أتاحت T-Mobile عبر T-Satellite للهواتف المتوافقة الاتصال بـStarlink خارج نطاق الشبكات الأرضية، لكن رئيسها التنفيذي أكد أنه لا يرى مجالاً لاستخدام SpaceX لشبكة T-Mobile كشبكة افتراضية لبيع خدماتها المستقلة.

عند اتباع مسار الاستحواذ، يمكن أن تحصل SpaceX دفعة واحدة على الطيف الترددي، والمحطات الأساسية، واتفاقيات التجوال، وعلاقات مصنعي الأجهزة النهائية، وشبكات التوزيع والبيع بالتجزئة، وأنظمة خدمة العملاء وتمويل الأجهزة. وترى باركليز أن الحصة المنخفضة نسبياً لـT-Mobile في سوق المناطق الريفية تكمل مزايا Starlink. بينما تبقى Verizon متغيراً جراء عوامل النمو والقيود على الميزانية، وتعد AT&T الأقل توافقاً استراتيجياً.

الجدير ذكره أن ماسك طرح خلال عطلة نهاية الأسبوع في مؤتمر استثمار بارون سيناريو استحواذ مشروط— حيث ذكر أنه إذا استطاعت SpaceX استخدام الطيف اللاسلكي بكفاءة أعلى بكثير من المشغلين التقليديين، فلا يستبعد احتمال الاستحواذ المباشر على مشغل اتصالات أمريكي كبير. كما أن حصة دويتشه تيليكوم البالغة 54.8% من T-Mobile (بعد احتساب أسهم الخزينة) وموقفها بالإضافة لمراجعات الجهات التنظيمية سيؤثر بالجملة على إمكانية إتمام الصفقة.

تعمل SpaceX حالياً على بناء شبكة مزدوجة لمنافسة كبار المشغلين الثلاثة. فخدمة الاتصال المباشر بالأقمار الصناعية (Direct-to-Device, D2D) مناسبة لسد فجوات التغطية في المناطق النائية وعلى الأرض، في حين أن سعة التوصيل واسعة النطاق في المدن والأماكن المغلقة تعتمد أكثر على محطات أرضية كثيفة وإعادة استخدام الطيف الترددي. وسيمنح حل Dragonwing من Qualcomm دعماً لـStarlink في مجالي التردد اللاسلكي وشرائح الجيل الخامس الأرضي، على أن يبدأ بناؤها عام 2027، مع خطط لتغطية عشرات الآلاف من المواقع خلال عدة سنوات.

تشير بعض تقارير وسائل الإعلام إلى أن سعة الـ80 ميغاهرتز تُفهم بشكل أفضل كسعة طيف مقررة بالاتفاقيات، ما زال بعضها قيد التسليم. ما سيحدد ما إذا كان بوسع Starlink أن تصبح مشغل اتصالات وطنياً للمستهلكين، هو مدى سرعة تحويلها للطيف إلى سعة عملية، وبناء قاعدة عملاء ثابتة وقدرة خدمة مستقرة. وقيمة الاستحواذ تكمن في ضغط هذه الفترة الزمنية.

أصبحت الحوسبة الذكية (الذكاء الاصطناعي) نشاطًا رئيسيًا مكلفًا آخر لـSpaceX. خلال الربع الثالث، وفر قطاع "الذكاء الفائق" المعني بتأجير الحوسبة وتطوير تطبيقات الذكاء الاصطناعي إيرادات بقيمة 7.56 مليار دولار، أي ما يعادل 52% من إجمالي مبيعات الشركة، على أنشطته الخاصة من خدمات الحوسبة، وGrok، وCursor وغيرها. حتى نهاية سبتمبر، وصلت السعة الكهربائية الاسمية لمنشآت الحوسبة إلى 1.7 غيغاواط.

قدمت SpaceX خدمات حوسبة أو أبرمت اتفاقيات ذات صلة مع عملاء مثل Anthropic وGoogle، وأعلنت عن التزامها بالحصول على معدات Vera Rubin من Nvidia بقيمة تمويلية وتأجيرية تقارب 40 مليار دولار. وتعتمد أرباح قطاع الاتصالات اللاسلكية على تحويل الطيف إلى تغطية وسعة واشتراكات مدفوعة، بينما تعتمد أرباح قطاع الحوسبة على تسليم الطاقة الكهربائية ووحدات معالجة الرسوميات والشبكات ضمن الجداول المتفق عليها للعملاء. كلتا وحدتي الأعمال قادرتان على توسيع الإيرادات، لكن ما إذا كانت هذه الإيرادات الإضافية كافية لتغطية النفقات في البناء والتمويل هو المفتاح الحقيقي لصمود تقييم SpaceX السوقي على المدى الطويل.

ما زال العملاق المالي وول ستريت، مورغان ستانلي (المعروف اختصاراً بـ"مورغان ستانلي" أو "د.مو") متفائلاً بأن سعر سهم الشركة قد يصل إلى 300 دولار. وتستند هذه النظرة الإيجابية ليس فقط لقطاع الذكاء الاصطناعي في SpaceX، بل أيضاً لقدرتها على بناء تأثير تآزري بين أعمال الذكاء الاصطناعي وباقي قطاعات الشركة. وشرح محللو مورغان ستانلي ذلك بقوله: "نرى أن الشركة واحدة من القلائل القادرين على دمج الموارد الفضائية المدارية، وخدمات الربط العالمية والإمكانات الحوسبية في منصة بنية تحتية واحدة."

أما عن آفاق النمو التي لمح إليها ماسك في مؤتمر استثمار بارون بتاريخ 6 نوفمبر، فقد أعطت مزيداً من التفاؤل، حيث توقع ارتفاع إيرادات SpaceX في الربع الرابع بنسبة 70% على أساس ربع سنوي، وأكد من جديد على أنه يتوقع أن تتجاوز الإيرادات السنوية حاجز الـ100 مليار دولار بحلول ديسمبر 2026، وربما تصل إلى أكثر من 500 مليار دولار في ديسمبر 2027.