تفيد التقارير أن Alphabet (GOOGL.US) تعتزم إصدار سندات بالعملة المحلية في هونج كونج وسنغافورة لأول مرة، وسط تزايد المخاوف بشأن تمويل الذكاء الاصطناعي، مما قد يختبر ثقة المستثمرين.

أفادت مصادر مطلعة أن Alphabet (GOOGL.US) أجرت مؤخراً مناقشات حول إمكانية إصدار سندات مقومة بالدولار الهونغ كونغي والدولار السنغافوري للمرة الأولى. في ظل التقلبات التي تشهدها الأسواق العالمية بسبب عمليات البيع في أسهم القطاعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (AI)، ستختبر هذه الصفقة رغبة المستثمرين الآسيويين في الاكتتاب.

وقال المطلعون إن Alphabet قد تواصلت مع البنوك والمستثمرين بشأن إصدار السندات في وقت مبكر من هذا الشهر. وذكروا أن الشركة تخطط لإصدار سندات بالدولار الهونغ كونغي تعادل قيمتها ما بين مليار إلى 1.5 مليار دولار أمريكي، بالإضافة إلى نحو 1.5 مليار دولار أمريكي من السندات بالدولار السنغافوري. وأضافوا أن الأموال التي سيتم جمعها ستستخدم للأغراض العامة للشركة. وأكدوا أن النقاشات لا تزال جارية، وقد تتغير التفاصيل النهائية.

تشهد شركات الحوسبة السحابية الكبرى عالمياً، بما في ذلك Alphabet وMicrosoft (MSFT.US) وAmazon (AMZN.US) وMeta Platforms (META.US)، عصر اقتراض غير مسبوق بعدما تعهدت جميعها بضخ مليارات الدولارات لتطوير قدراتها في AI. ومع استمرار تسارع الاستثمار في مراكز البيانات، ورقاقات الذكاء الاصطناعي، وبنية الحوسبة السحابية التحتية، يزداد طلب عمالقة التكنولوجيا على التمويل، وأصبح سوق السندات قناة رئيسية لجمع أموال طويلة الأجل.

التمويل متعدد العملات يصبح خيارًا جديدًا لعمالقة التكنولوجيا

مع سعيها لجمع المزيد من الأموال لمشاريع AI، توسع شركات الحوسبة السحابية العملاقة قنوات تمويل الديون وتستهدف الأسواق التي لم تدخلها من قبل. ففي أغسطس من هذا العام، أصدرت Alphabet سنداتها بالدولار الأسترالي لأول مرة. كما أصدرت الشركة هذا العام أيضاً سندات مقومة بالفرنك السويسري والجنيه الإسترليني والدولار الكندي والين الياباني.

تساهم توسعة عمالقة التكنولوجيا لنطاق تمويلهم متعدد العملات في توسيع قاعدة المستثمرين والوصول إلى مصادر تمويل من مناطق مختلفة، كما تساعد على تقليل الاعتماد على سوق معين للسندات، وتجنب زيادة الضغط على السوق بفعل إصدار سندات الدولار الأمريكي بكميات كبيرة. وفي السابق، ومع تسارع الاستثمار في بنية AI التحتية وزيادة الطلب على تمويل الديون، بدأت شركات التكنولوجيا في الاعتماد على أسواق أوروبا وكندا وآسيا لجمع الأموال بشكل أكبر.

وفي الأسبوع الماضي فقط، جمعت Alphabet 6 مليارات يورو (حوالي 6.7 مليار دولار أمريكي) من خلال إصدار متعدد الآجال لسندات باليورو، وكان هذا هو الإصدار الثاني للشركة هذا العام من السندات باليورو. تضمن هذا الإصدار سبع آجال متفاوتة بين سنتين و19 سنة، وبلغت طلبات الاكتتاب أكثر من 17 مليار يورو، مما يدل على اهتمام السوق المتواصل بسندات Alphabet.

ومع ذلك، ومع تصاعد المخاوف بشأن وتيرة نمو الإنفاق على AI وعوائده الاستثمارية، تكبدت Alphabet هذه المرة تكاليف تمويل أعلى بشكل ملحوظ مقارنة بأول إصدار للسندات باليورو في مايو من هذا العام. ويُظهر ذلك أنه حتى عمالقة التكنولوجيا ذوي التصنيف الائتماني العالي مثل Alphabet يحتاجون لتقديم شروط تمويل أكثر جاذبية للمستثمرين في ظل الارتفاع المستمر للإنفاق الرأسمالي على AI وتزايد المعروض من السندات.

زيادة هائلة في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي وسوق السندات يواجه ضغط المعروض

يأتي استمرار Alphabet وغيرها من عمالقة التكنولوجيا في زيادة تمويل الديون ارتباطاً وثيقاً بتوسع استثماراتهم في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وسبق أن توقعت Alphabet أن تبلغ نفقاتها الرأسمالية بحلول 2026 نحو 205 مليارات دولار، يخصص أغلبها لمراكز البيانات وغيرها من مشاريع AI التحتية. علاوة على ذلك، بلغت التزاماتها المالية المستقبلية لعقود إيجار لمراكز البيانات التي لم تدخل حيز التنفيذ بعد حتى نهاية سبتمبر 2026 نحو 130.5 مليار دولار – وهي التزامات لم تُدرج بعد في الميزانية العمومية.

على مستوى الصناعة ككل، يدفع بناء بنية AI التحتية عمالقة التكنولوجيا إلى دورة تمويل جديدة. ووفقاً لتحليل إعلامي لبيانات السوق، وصل إجمالي السندات التي أصدرتها Amazon وAlphabet وMeta وOracle (ORCL.US) حتى أوائل يوليو 2026 إلى نحو 194 مليار دولار، بزيادة 79% عن إجمالي عام 2025 البالغ 108 مليارات دولار تقريباً. وتتوقع Goldman Sachs أن يصل حجم إصدار السندات لخمس شركات خدمات سحابية كبرى، من بينها Microsoft، إلى نحو 250 مليار دولار بحلول 2026، ثم يتقدم ليبلغ 400 مليار دولار في 2027.

ومع زيادة المعروض من السندات، بدأت توجهات المستثمرين تجاه ديون شركات التكنولوجيا تتغير. فالتركيز لم يعد فقط على جودة التصنيف الائتماني للمصدر، بل على قدرة استثمارات AI التحتية في توليد إيرادات وتدفقات نقدية كافية. وكلما زاد إنفاق الشركات على الذكاء الاصطناعي، أصبح من اللافت الانتباه أكثر إلى التكاليف المستقبلية للتمويل وضغوط السداد التي قد تتحملها الشركات.

اتساع الفارق الائتماني وعائدات استثمارات AI أصبحت محور تركيز السوق

يأتي إصدار Alphabet المحتمل هذا في وقت يتزايد فيه قلق المستثمرين من إمكانية مواجهة مشاريع AI لمزيد من التدقيق في حال فاز الحزب الديمقراطي بشكل كبير في الانتخابات النصفية الأمريكية. وطال الفارق الائتماني لبعض مصدري التكنولوجيا، مما أضفى تسارعاً على إعادة تقييم سوق السندات العالمي. ففي السابق، حفزت طفرة الاهتمام بالذكاء الاصطناعي الشركات على الاقتراض بشكل مكثف، مما عزز عوائد السندات.

ووفقاً لبيانات FTSE Russell، بلغ متوسط الفارق المعدل لخيار سندات شركات خدمات الحوسبة السحابية الكبرى 119 نقطة أساس حتى أكتوبر 2026، وهو أعلى من متوسط مؤشر السندات الأمريكية للشركات ذات التصنيف الاستثماري البالغ 86 نقطة أساس. ومنذ ديسمبر 2025، اتسع فارق سندات شركات الخدمات السحابية الكبرى بنحو 31 نقطة أساس، بينما ارتفع فارق مؤشر السندات الاستثمارية الإجمالية بنحو نقطة أساس واحدة فقط. هذا التغير يعكس أنه مع زيادة حجم السندات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، يطالب المستثمرون الشركات التكنولوجية الكبرى بدفع علاوات مخاطر أعلى للديون الجديدة.

بالنسبة لمستثمري السندات، لم تعد القضية الأساسية هي قدرة عمالقة التكنولوجيا على الاستمرار في الحصول على التمويل، بل أصبحت تتعلق بما إذا كانت النفقات الرأسمالية الهائلة على AI يمكنها أن تتحول فعلياً إلى عوائد تجارية كافية. وإذا لم تحقق تطبيقات AI تقدماً تجارياً كما هو متوقع، أو أخفقت الشركات في توليد إيرادات إضافية تعوض نفقات البنية التحتية المتزايدة، فقد يؤدي ارتفاع تكاليف التمويل وضغط التدفقات النقدية إلى التأثير على تقييم المخاطر لديون تلك الشركات في السوق.

بالتالي، فإن الإصدار المحتمل لسندات Alphabet بالدولار الهونغ كونغي والدولار السنغافوري هذه المرة ليس فقط خطوة لتوسيع قنوات التمويل الآسيوية، بل يُعد أيضاً نافذة مهمة لمراقبة توجه المستثمرين العالميين تجاه الطلب على تمويل AI من الشركات التكنولوجية العملاقة وقدراتها على السداد.