تعرضت Berkshire لموجة صدمة في السوق بعد رهانها على الذكاء الاصطناعي! تقرير الأرباح يصدر الليلة، وAbel يواجه اختباراً كبيراً في التحول

ستصدر شركة Berkshire Hathaway تقريرها المالي للربع الثالث مساء اليوم، ويعد هذا الإفصاح عن النتائج الأكثر جذبًا للأنظار منذ تولي الرئيس التنفيذي Greg Abel قيادة هذه الشركة التريليونية. بعد مراهنته الكبيرة على الذكاء الاصطناعي، واجهت الاستثمارات ذات الصلة رياحًا معاكسة في السوق، ويصل التدقيق الخارجي في قدرة هذا القائد الجديد على اتخاذ القرار الاستراتيجي وتخصيص رأس المال إلى مستوى غير مسبوق.

من أبرز التحركات اللافتة التي قام بها Abel منذ توليه المنصب، استثمار أكثر من 10 مليارات دولار في الشركة الأم لجوجل Alphabet، واستثمار 930 مليون دولار في المجموعة التقنية الإيطالية Bending Spoons، ليحقق بذلك أكبر رهان على الذكاء الاصطناعي في تاريخ Berkshire. إلا أن سهم Alphabet تراجع منذ شهر يونيو بأكثر من 24%، وانخفض السعر الحالي دون تكلفة بناء مركز Berkshire؛ أما سهم Bending Spoons فقد سجل ارتفاعًا قصيرًا بعد زيادة Berkshire حصتها، لكنه واصل التراجع على مدى الأسابيع الثلاثة الماضية. وبالتالي، يُشَكِكُ السوق في توقيت هذه الاستثمارات في قطاع الذكاء الاصطناعي.

علاوة على ذلك، يتركز تركيز السوق في هذا التقرير المالي على ثلاثة أبعاد رئيسية أخرى: حجم تراجع ربحية السهم، ما إذا كانت وتيرة إعادة الشراء ستستمر، وإيقاع استهلاك الاحتياطي النقدي. ووفقًا لبيانات FactSet، من المتوقع أن تنخفض أرباح التشغيل للسهم الواحد من الفئة A للربع الثالث بنسبة 6% تقريبًا على أساس سنوي إلى 8821 دولارًا؛ وحسب تقديرات Visible Alpha، من المتوقع أن ينخفض الاحتياطي النقدي بنهاية الربع من 365.5 مليار دولار إلى 358 مليار دولار؛ وتبلغ تقديرات السوق لبرنامج إعادة الشراء نحو 1.64 مليار دولار، أي أقل بكثير من مستوى الربع الثاني البالغ 4.5 مليار دولار.

رهان الذكاء الاصطناعي يواجه اختبار الواقع

لم يمض عام على تولي Abel قيادة Berkshire Hathaway حتى أعلن عن انفصاله عن تقاليد Warren Buffett في تجنب أسهم التكنولوجيا من خلال تنفيذ استثمارين كبيرين. ووفقًا لتقرير بلومبرغ، ضخ Abel أكثر من 10 مليارات دولار في Alphabet لدعم أعمالها المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى استثمار 930 مليون دولار في Bending Spoons— وهي مجموعة إيطالية تعتمد على الذكاء الاصطناعي لدفع تحولات الشركات.

إلا أن رد فعل السوق كان لافتًا. فقد تراجعت أسهم Alphabet من الفئتين A وC بأكثر من 24% منذ يونيو، والسعر الحالي أقل من سعر شراء Berkshire، وهو ما قد يعني أن Berkshire في وضع خسارة غير محققة في هذه الصفقة. أما بالنسبة لشركة Bending Spoons، فقد اشترت Berkshire ما قيمته 600 مليون دولار عند اكتتاب الشركة في يوليو، ثم زادت 330 مليون دولار عبر الطرح الخاص، إلا أن السهم تراجع خلال ثلاثة أسابيع متواصلة بعد ارتفاع وجيز.

وقالت المحللة في CFRA Research، كاثي سايفرت: "في الواقع أعتقد أن هذا القرار جاء عن وعي لزيادة التعرض للذكاء الاصطناعي، لكن يجب أن يتساءل المرء: هل جاء ذلك متأخرًا بعض الشيء؟"

من ناحية أخرى، هناك محللون يتبنون رؤية أكثر بعدًا. يرى المحلل ماير شيلدز من Keefe Bruyette & Woods أن Abel على الأرجح يرى في هذه الاستثمارات رهانات استراتيجية على الإمكانات طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي، "إنه لا يحاول إرسال إشارات للسوق، بل يمكنه تحليل هذه الاستثمارات بروح الحذر المعتادة لـ Berkshire". وأشار شيلدز إلى أن استثمار Buffett في Apple عام 2016 قوبل ذات مرة بالتشكيك نفسه، لكنه أصبح فيما بعد أحد أكبر مصادر العائد لـ Berkshire.

وسيتعين على المستثمرين الانتظار حتى منتصف نوفمبر لمعرفة ما إذا كان Abel سيستغل قلق السوق بشأن الذكاء الاصطناعي وتراجع التقييمات لمواصلة زيادة مراكزه في هذا القطاع.

ضغط على ربحية السهم، والتأمين والسكك الحديدية عوامل حاسمة

من المتوقع أن تنخفض أرباح التشغيل للسهم الواحد من الفئة A للربع الثالث (باستثناء أرباح وخسائر الأسهم) بنسبة 6% تقريبًا على أساس سنوي إلى 8821 دولارًا، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى تقلص أرباح الاكتتاب بسبب احتدام المنافسة في سوق التأمين على الممتلكات. مع ذلك، يتخذ محلل UBS براين ميريديث موقفًا متفائلاً نسبيًا، ويتوقع أن تدعم الأعمال الصناعية نمو أرباح التشغيل بنحو 3%.

وفي قطاع التأمين، تحظى نتائج Geico باهتمام بالغ. ففي الربع السابق، وعلى الرغم من الأرباح المحققة في القطاع، سجلت Geico تراجعًا في الأرباح بسبب ارتفاع تكاليف المطالبات وزيادة الإنفاق على الإعلانات. وقال شيلدز: "أرى أن سوق التأمين على السيارات للأفراد يتوجه نحو المزيد من العقلانية، وأتوقع أن نرى Geico تتبع استراتيجية نمو أكثر نشاطًا." ووفقًا لتقديرات Visible Alpha، من المتوقع أن ترتفع أقساط التأمين في الربع الثالث بنسبة 0.6% إلى 22.6 مليار دولار على أساس سنوي، منها أقساط Geico المتوقعة عند 11.4 مليار دولار بزيادة 1.5%؛ وتوقعات إيرادات التأمين بالإجماع عند 1.47 مليار دولار، بانخفاض سنوي كبير بنسبة 54%.

أما بخصوص أعمال السكك الحديدية، فيرى المحللون أن قوة بيانات أحجام الشحن ورسوم الوقود الإضافية من شأنها دعم أداء شركة BNSF. وقد جعل Abel من رفع هامش ربحية BNSF هدفًا استراتيجيًا ذو أولوية، إذ لا يزال هامش هذا القطاع أدنى من معظم المنافسين.

بالإضافة إلى ذلك، ووفقًا لتقرير Barron's، فإن قروض Berkshire بالين الياباني قد تسفر عن خسائر صرف بعشرات ملايين الدولارات مع قوة الين، وسيتم احتسابها حسب معايير GAAP في أرباح التشغيل ما قد يؤثر بالسلب على النتائج المعلنة.

زخم إعادة الشراء قد يتراجع، وتوظيف السيولة لا يزال القضية الجوهرية

لطالما كانت تحركات إعادة الشراء محورًا رئيسيًا لموسم تقارير Berkshire المالية، لأنها تعكس بشكل مباشر تقديرات الإدارة للقيمة الجوهرية للسهم. ففي الربع الثاني، أعادت Berkshire شراء أسهم بقيمة 4.5 مليار دولار، محققة أعلى رقم فصلي في أربع سنوات؛ ووفقًا لتقديرات Barron's، بلغ حجم عمليات الشراء خلال الأسابيع الأربعة الأولى من يوليو وحدها نحو 3.4 مليار دولار، حين كان سعر سهم الفئة A أقل من 750 ألف دولار وبما يعادل نحو 1.4 ضعف القيمة الدفترية.

لكن مع استمرار صعود السهم، أصبح مجال إعادة الشراء أضيق بشكل واضح. إذ ارتفع سعر سهم الفئة A إلى مستوى قياسي عند 875 ألف دولار، بزيادة تجاوزت 16% خلال أكثر من شهر، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية تقارب 1.6 مرة، وهو قريب من أقصى التقييمات في السنوات الأخيرة. ووفقًا لتقديرات Visible Alpha، يقدر حجم إعادة الشراء في الربع الثالث بنحو 1.64 مليار دولار.

وقالت سايفرت: "إذا كان ارتفاع السهم مؤخرًا قد خفف من حماستهم في إعادة الشراء، أعتقد أن المستثمرين قد يشعرون ببعض الإحباط."

أما محلل Seeking Alpha لويس جيرارد فقد حدد معيارًا أكثر وضوحًا للمراقبة: إذا انخفضت إعادة الشراء عن 2 مليار دولار مع ارتفاع متزامن في الاحتياطات النقدية، أو إذا اخترق سهم الفئة B مستوى 570 دولارًا بدون زيادة مقابلة في القيمة الدفترية، فإنه سيعدل تقييمه من شراء إلى احتفاظ.

فيما يتعلق بالاحتياطي النقدي، بلغ لدى Berkshire نهاية الربع الثاني ما يقارب 365.5 مليار دولار نقدًا وأشباه النقد وسندات خزانة قصيرة الأجل. وقد شمل الاستهلاك الأساسي خلال الربع الثالث إتمام الاستحواذ على شركة Taylor Morrison لبناء المنازل في يوليو مقابل حوالي 6.8 مليار دولار، وبناء مركز أسهم في Lennar بقيمة تقارب 2.16 مليار دولار في نهاية سبتمبر. وتشير تقديرات Visible Alpha إلى أن احتياطي النقد بنهاية الربع الثالث سوف ينخفض إلى 358 مليار دولار. ولا يزال التساؤل حول كيفية توظيف هذه السيولة الضخمة هو الأمل الأكبر للمستثمرين تجاه Abel.