برنشتاين يعلق على تقرير الأرباح للربع الثالث لشركة Datadog (DDOG.US): الأداء قوي لكن التوجيه "ليس مفاجئًا بما فيه الكفاية"، وتخفيض توقعات إيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي
خفضت بيرنشتاين السعر المستهدف لشركة Datadog من 350 دولارًا إلى 273 دولارًا، لكنها أبقت على تقييم "تفوق السوق".
أفادت تطبيق معلومات مالية عالمية بأن Bernstein نشرت تقريرًا أشارت فيه إلى أن Datadog (DDOG.US) أظهرت أداء قويًا في إيرادات الربع الثالث للسنة المالية 2026، لكن ارتفاع التوجيه السنوي للشركة خيب آمال المستثمرين. في الوقت نفسه، فإن التغير في استخدام أكبر عميل أصلي للذكاء الاصطناعي (يتوقع التقرير أنه OpenAI) أضفى بعض الغموض على آفاق النمو. وبناء على ذلك، خفضت Bernstein توقعات ARR لأعمال الذكاء الاصطناعي لعامي 2027-2028 بحوالي 25% وخفضت السعر المستهدف لـ Datadog من 350 دولارًا إلى 273 دولارًا، مع الحفاظ على تصنيف "أفضل من السوق".
فيما يلي ملخص لأهم نقاط التقرير:
أداء قوي في الربع الثالث، لكن رفع التوجيه "ليس بمستوى التوقعات"
بلغت إيرادات Datadog للربع الثالث 1.197 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بـ 57.5 مليون دولار، وهي أكبر زيادة عن التوقعات في تاريخ الشركة (كانت الزيادات في Q1 وQ2 هي 50 مليون و47 مليون على التوالي، وكانت حينها مستويات قياسية)، كما أن هذه هي المرة الأولى منذ 2022 التي تتجاوز فيها الشركة التوقعات لربعين متتاليين بأكثر من 5%.
ومع ذلك، تعتقد Bernstein أن المشكلة تكمن في التوجيه: فقد قامت الشركة فقط بنقل الجزء المتجاوز للتوقعات إلى التوجيه السنوي، بدلاً من توسيع نطاق الارتفاع بالتوجيه كما فعلت سابقًا ليصل للضعف أو ثلاثة أضعاف الفائض. إذا تمكنت الشركة في الربع الرابع من تجاوز التوقعات بمقدار 50-60 مليون دولار مرة أخرى، فإن معدل النمو السنوي للربع الرابع سيكون فقط حوالي 30%-31%، أقل من نسبة 35% التي تحققت حديثًا في الربع الثالث.
عملاء الذكاء الاصطناعي يظهرون "تباينًا دقيقًا": انخفاض استخدام أكبر عميل، مع استمرار توسع العملاء الأصليين الآخرين للذكاء الاصطناعي
يشير التقرير إلى أن أعمال Datadog المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ظهرت عليها علامات التباين. فوفقًا لكشوف الشركة، ارتفع الدخل غير المرتبط بالذكاء الاصطناعي بأكثر من 20% في الربع الثالث، مع تسارع بنحو نقطة مئوية واحدة مقارنة بالربع الثاني؛ لكن معدل نمو إيرادات العملاء الأصليين للذكاء الاصطناعي تباطأ في الربع الثالث، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض استهلاك أكبر عميل أصلي للذكاء الاصطناعي (تفترض Bernstein أنه OpenAI). وتظهر نماذج Bernstein أن استخدام هذا العميل لدى Datadog بدأ في الانخفاض بالربع الثالث، ومن المتوقع أن يظل منخفضًا في الربع الرابع، مع إعادة ضبط معدل التشغيل لمستوى أدنى.
مع ذلك، تواصل Datadog إبرام عقود ضخمة بملايين الدولارات مع عملاء أصليين آخرين للذكاء الاصطناعي، ولا يزال استخدامهم يتجه للنمو بقوة. كان نموذج الإيرادات الذي بنته Bernstein سابقًا للعملاء الأصليين للذكاء الاصطناعي يبالغ في تقدير الإيرادات للربع الثالث بنحو 34 مليون دولار، منهم حوالي 20 مليون دولار يُعزى لفارق التوقيت - أي أن قوة الطلب في الربع الثالث قد تظهر في إيرادات الربع الرابع - وحوالي 14 مليون دولار نتيجة للزيادة في تقدير "نسبة استهلاك التوكن إلى الإيرادات" في النموذج. وتم تعديل النموذج ليشمل أثر التأخير ربع سنوي.
اتصال الإدارة: توجيه حذر لأكبر عميل وتجديد العقود المبكر يؤدي إلى تأثير خصم سلبي
في مكالمة الأرباح، أوضحت إدارة Datadog أن توجيه الربع الرابع لأكبر عميل يعتمد بالكامل على الحد الأدنى للاستخدام بحسب العقد، ولا يعكس الاتجاه الفعلي للاستخدام مؤخرًا. وشددت الإدارة على أن هذا النهج لا يعني بالضرورة بوادر لتراجع الاستهلاك بشكل إضافي. ستواصل الشركة أيضًا استبعاد الفرضيات التصاعدية لهذا العميل عند إصدار التوجيه لعام 2027.
بالإضافة لذلك، قام بعض العملاء الذين يشهدون نموًا سريعًا (بما فيهم العملاء الأصليون للذكاء الاصطناعي)، بعد تجاوز حجم الاستهلاك الملتزم به، بتجديد العقود مبكرًا لتأمين خصومات أعلى، ما أدى إلى انخفاض إيرادات الوحدة على المدى القصير لـ Datadog وتسبب في رياح معاكسة بنحو 15 مليون دولار لتوجيه الربع الرابع. وذكرت الإدارة أن الاستهلاك عادة ما يستغرق حوالي ربع عام للعودة إلى مستويات الإيرادات ما قبل الخصم، مشيرة إلى أن هذا يعكس قوة الاستهلاك ومزيد من الالتزام وليس تراجعًا في الطلب.
استنادًا إلى التعديل في إيرادات الذكاء الاصطناعي المذكور أعلاه، خفضت Bernstein توقعات ARR لأعمال الذكاء الاصطناعي في 2027-2028 بحوالي 25%، مع الإبقاء على باقي النموذج دون تغيير. وذكر التقرير أن Datadog على الرغم من مواجهته تقلبات في استهلاك العملاء الأصليين للذكاء الاصطناعي وتأثيرات التجديد المبكر للعقود، إلا أن توجه النمو الأساسي لا يزال صحيًا، مع نمو قوي للأعمال غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وإشارات مبكرة في الربع الرابع على تحسن محتمل في الطلب، ما يمهد الطريق لنمو محتمل في الربع الأول لعام 2027.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
في ظل فضيحة العلاقات خارج الزواج، تراجعت أسهم Nvidia بشكل كبير، وقال "الطرف الكبير في البيع المكثف": قد تكون فرصة تداول ممتازة على المدى القصير، لكن لا يزال متشائمًا على المدى الطويل
اعترف Burry بصراحة أنه لو لم يكن يحتفظ بمركز بيع على المكشوف، لكانت الانخفاضات الحادة الناجمة عن الفضيحة فرصة جيدة للشراء العكسي—لكنه أوضح أنه لن يشارك شخصياً. الخطر القاتل يكمن في أن هذه الأزمة قد تفجر تحقيقات تنظيمية في ممارساتها التجارية "الشبيهة بالمافيا" وقيود التصدير. وبالإضافة إلى المخاطر الناتجة عن الإفراط في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، ستتقلص ميزتها التنافسية بسرعة، ولهذا فهو يصر على البقاء في موقع البيع على المكشوف.
تقرير كورويف الفصلي هو الأقوى في تاريخه، لكن برنشتاين وHSBC لا يزالان يتمسكان بـ"البيع"
تركز الشكوك الأساسية على ثلاث نقاط ضعف رئيسية: تعلن الإدارة أن سعر كل ميغاواط سنويًا هو بين 20 إلى 25 مليون دولار أمريكي، في حين أن البيانات المالية الفعلية تظهر فقط 9.2 مليون دولار أمريكي؛ وتشير تقديرات مؤسستين مستقلتين إلى وجود فجوة تمويلية تبلغ حوالي 33 مليار دولار أمريكي؛ ومن المتوقع أن يدخل السوق 55 غيغاواط من طاقة الحوسبة الإضافية بحلول عام 2028، وهو ما يعا دل 20 ضعف حجم CoreWeave نفسه. الديون الحالية تبلغ 46.9 مليار دولار أمريكي، بينما رأس المال لا يتجاوز 4 مليارات دولار أمريكي، ولا يوجد تدفق نقدي حر خلال هذا العقد— ما إذا كانت الندرة ستكفي لسداد القروض يظل سؤالاً لا يمكن أن تجيب عليه التقارير الفصلية القوية.
قد تتبع موجة الذكاء الاصطناعي فقاعة السكك الحديدية في القرن التاسع عشر، وقد لا يكون البناة هم الفائزون النهائيون
قام المحلل في Goldman Sachs، Bobby Molavi، بتشبيه موجة الذكاء الاصطناعي الحالية بضجة السكك الحديدية في بريطانيا بالقرن التاسع عشر، حيث أنشأت 500 شركة أكثر من 8000 ميل من السكك الحديدية بكلفة تجاوزت إجمالي الدخل القومي، وكان المستثمرون الأوائل قد خسروا تقريباً كل شيء، بينما المستفيد الحقيقي كانوا "الركاب" اللاحقين. وأشار Molavi إلى أن موجة الذكاء الاصطناعي الحالية مدفوعة بالديون والزخم، وأن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 عند 18 لا تعني أنها أصبحت "رخيصة فعلاً"، متسائلاً إذا كان بناة التكنولوجيا قادرين على الاحتفاظ بالقيمة، إذ تبقى الإجابة التاريخية غير مشجعة.
إذا تم إدراج Anthropic الأسبوع المقبل بسلاسة وارتفعت أسعار الأسهم، فإن الذكاء الاصطناعي سيبقى "كما هو"، وإلا فإن "بعض الشركات ستنهار".
انخفاض تقييم عمالقتين قد أدى بالفعل إلى سلسلة من ردود الفعل المتتابعة—حيث بدأ المستثمرون في تطبيق مضاعفات إيرادات أكثر تحفظاً على الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، ووقف تمويل التقييمات المرتفعة للشركات التي ليس لديها إيرادات مباشرة. وقد نصحت العديد من مؤسسات رأس المال المخاطر الشركات التي استثمرت فيها بخفض توقعات التقييم وتخزين النقد بأسرع وقت ممكن. ويحذر خبراء السوق من أن نتيجة إدراج Anthropic ستكون مؤشرًا لاتجاه القطاع: إذا نجح ستستمر الازدهار، وإذا فشل فقد تواجه بعض الشركات خطر الخروج من السوق.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
