دفعة قوية لليّن نتيجة تصريح "التضخم وصل للهدف"، والأسواق تراهن أن البنك المركزي الياباني على بعد خطوة واحدة فقط من رفع الفائدة في ديسمبر

لاحظ تطبيق زي تيون للتمويل أن الين الياباني حافظ بشكل أساسي على مكاسبه بعد أن أبقى بنك اليابان على سعر الفائدة الأساسي دون تغيير بنتيجة تصويت 8 مقابل 1. وفي الوقت نفسه، أشار بنك اليابان إلى أن التضخم الكامن قد وصل إلى هدف 2%، مما فتح الباب لرفع أسعار الفائدة في ديسمبر. والآن يتحول تركيز السوق إلى المؤتمر الصحفي الذي سيعقده محافظ بنك اليابان كازو أويدا حوالي الساعة 3:30 مساءً بالتوقيت المحلي.

في قرار بنك اليابان الصادر في 30 أكتوبر، لم يكن الأمر غير المتوقع هو سعر الفائدة نفسه، بل تسريع وتيرة بيع ETF. أعلن البنك المركزي أنه سيزيد وتيرة بيع ETF إلى حوالي 860 مليار ين سنوياً (حوالي 5.5 مليار دولار)، وهو تغيير كسر توقعات السوق السابقة وأدى إلى تفسيرات متضادة.

لطالما امتلك بنك اليابان كميات هائلة من ETF، وهو إرث رمزي من سنوات السياسة التيسيرية الطويلة. وكان البنك المركزي قد طمأن السوق سابقاً بشكل واضح بأن هذه الحيازات ستُباع تدريجياً خلال أكثر من 100 عام لتجنب صدمات أسعار الأسهم. وقد منح هذا التصريح المستثمرين طمأنينة طويلة الأمد.

الآن، مع تسريع وتيرة البيع، يعني ذلك أن "حبة الطمأنينة" هذه قد أزيلت. لكن السوق ظهرت عليه انقسامات واضحة تجاه معنى هذه الإشارة.

“التغير” و”الثبات” في القرار

الثابت هو سعر الفائدة نفسه، والمتغير هما إشارتان أساسيتان. أولاً، يشير بيان السياسة إلى أن التضخم الكامن قد بلغ هدف استقرار الأسعار البالغ 2%، وهو ما يمهد لمزيد من التشديد؛ وثانياً، تسارعت وتيرة بيع ETF من ترتيب مطمئن “بيع خلال أكثر من 100 عام” إلى حوالي 860 مليار ين سنوياً. الأول يمثل تحولاً جوهرياً في السياسة النقدية، والثاني هو تسريع لتطبيع الميزانية العمومية، وكلاهما يشكلان طابعاً متشدداً لهذا القرار.

بلوغ هدف التضخم: تمهيد لرفع الفائدة في ديسمبر

قدم كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في لونج أوتا هين توصيفاً واضحاً: الإشارة إلى بلوغ التضخم لمستوى هدف السياسة تساوي عملياً إعلان انتصار جهود إعادة التضخم التي بدأت في 2012 ورافقت عهد Abenomics. وهذا "إعلان النصر"، بالإضافة إلى تقييم مخاطر ارتفاع الأسعار، يمهد الطريق لإعادة رفع الفائدة في ديسمبر هذا العام.

واتفق استراتيجي العملات في بنك OCBC شن ماو شونغ مع هذا الرأي، إذ يرى أن القرار نفسه لم يحمل مفاجآت، لكن تلميح “تحقيق هدف التضخم الرسمي” ينبئ بمزيد من التشديد في السياسة، وهذا من شأنه أن يدعم الين.

أما استراتيجي بنك هونغ شينغ شوغو كاريتاني (Shogo Karitani) فكان أكثر حيادية، مشيراً إلى أن صياغة البيان حول التضخم كانت متوافقة إلى حد كبير مع التوقعات، إذ أشار بنك اليابان فقط إلى أن التضخم الكامن بلغ تقريباً هدف استقرار الأسعار عند 2%.

تسريع بيع ETF: جدل حول الإشارات

تسريع بيع ETF كان الجزء الأكثر إثارة للدهشة في قرار هذا الشهر، وقد تباينت تفسيرات السوق حوله.

وقف شوغو كاريتاني في صف المتشددين: تسريع وتيرة بيع ETF “مفاجئ” وهو خطوة أخرى نحو تطبيع السياسة النقدية، ويجب اعتباره إشارة متشددة، وقد أدى بالفعل إلى بعض مشتريات الين المعتدلة. لكنه أضاف أن بيع ETF هو في الأساس قضية تخص سوق الأسهم أكثر من سوق العملات الأجنبية.

أما استراتيجي إدارة الأصول في شينكين كازوكي ساوامورا (Kazuki Sawamura) فقد قدم مجموعة أكثر تعقيداً من الملاحظات. فمن جهة، أعرب عن قلقه من أن الموقف السابق للبنك المركزي “بيع خلال أكثر من 100 عام” كان يريح المستثمرين، أما الآن ومع التسريع فقد يتولد لدى المستثمرين توقع بأن “أي ارتفاع في أسعار الأسهم سيؤدي إلى تسارع البيع” وهو ما قد يقيد ارتفاع السوق على المدى الطويل. ومن جهة أخرى، حسب بهدوء أن حجم البيع يناهز 10 مليارات ين فقط يومياً، بينما يبلغ متوسط قيمة التداول اليومي لسوق طوكيو الرئيسي حوالي 10 تريليون ين، أي أن البيع يمثل فقط 0.1% وأثره الفعلي على العرض والطلب محدود للغاية.

اتجاه الين: نطاق مرساة والتأثيرات الخارجية

بالنسبة لمستقبل الين، كان Homin Lee الأكثر وضوحاً. فقد توقع أن يعبر كازو أويدا في المؤتمر الصحفي بعد الظهر عن توجه متشدد بشكل أوضح، ليؤطر توقعات السوق لاجتماع السياسات في ديسمبر ويقلل من التعقيد غير الضروري المرتبط بالتدخل في سوق العملات. ويرى أن خطة بنك اليابان لرفع الفائدة كل ربع سنة يجب أن تكفي لإرساء نطاق الين مقابل الدولار بين 155 و160، خاصة وأن صعود الدولار مقابل الين مقيد بخطر تدخل السوق الموثوق.

أما شن ماو شونغ فقد أشار إلى متغيرات خارجية مربكة: أسعار النفط تعقد الأفق القريب للدولار مقابل الين، إذ أدت مخاطر تصاعد الصراع بين أمريكا وإيران عقب الانتخابات النصفية الأمريكية إلى ارتفاع أسعار النفط، ما قد يمنع الدولار مقابل الين من الاستفادة الكاملة من ضعف الدولار نتيجة المخاوف بشأن الذكاء الاصطناعي.

شوغو كاريتاني أعاد التركيز إلى الحاضر: بيع ETF هو في الأساس قضية تخص سوق الأسهم، أما بالنسبة لسوق العملات الأجنبية فيجب أن يتحول التركيز إلى المؤتمر الصحفي لمحافظ بنك اليابان بحثاً عن إشارات اتجاه السياسة النقدية المستقبلية.