هل هناك فائض في إمدادات القدرة التعدينية؟
👆انقر على النص الأزرق لمتابعتنا
Ken Griffin
يظهر في سوق قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي الآن صوتان متناقضان؛ من جهة هناك إيلون ماسك وSundar Pichai الرئيس التنفيذي لشركة Google، حيث يعتقدان أن سوق قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي يعاني من نقص شديد في العرض وأن هناك مجالاً كبيراً لنمو الطلب في المستقبل. ومن جهة أخرى، فإن مؤسس Citadel للاستثمار Ken Griffin قد حذر من حمى الاستثمار في قدرات الحوسبة، ويرى أن السوق قد يستهين كثيرًا بمخاطر فائض المعروض في هذا القطاع. إذًا من هو الأصح: رواد الأعمال الذين يرون شحاً في القدرات، أم المستثمرون الكبار الذين يرون فائضًا في العرض؟
لنبدأ برأي ماسك؛ ففي مكالمة أرباح SpaceX الأخيرة، أشار ماسك إلى أن الطلب الحالي على قدرات الذكاء الاصطناعي قوي للغاية، حيث تتسابق شركات الحوسبة السحابية الكبرى والعديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة على القدرات. إذا تم قبول جميع طلبات العملاء، يمكن لـ SpaceX أن تؤجر نفس القدرات عدة مرات متتالية.
مع هذا الطلب القوي، يقول ماسك إن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الآن يمكن أن يسترد خلال أقل من عام، وفي العام القادم قد يُختصر إلى ستة أشهر فقط. ومع تطور نماذج الذكاء الاصطناعي، فإن القيمة المتولدة من كل وحدة قدرة حوسبية تزداد كذلك، ومن خلال تجديد العقود، يظل سعر تأجير كل وات بالدولار في ارتفاع.
وقد أيد Sundar Pichai الرئيس التنفيذي لـGoogle حكم ماسك بهذا الشأن. فقد قال في مقابلة إن العملاء يجدون صعوبة الآن في حجز قدرات للعام 2027، وأن الطلب على القدرات قد بلغ ضعف ما كان مخططًا له سابقًا. يعود ذلك أساساً إلى أن إنشاء وتشغيل مراكز البيانات عادة ما يحتاج من سنتين إلى ثلاث سنوات، لكن نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي يتجاوز بكثير ما تم توقعه عند التخطيط في البداية.
بالإضافة إلى ذلك، يجب على Google إعطاء الأولوية لتطوير نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، لذلك ضحّت بجزء من دخل خدمات الحوسبة السحابية. أما فيما يتعلق بمخاوف السوق بخصوص فائض القدرات، لم ينفِ Pichai إمكانية حدوث فائض محلي في المدى القصير، لكنه يرى أنه على المدى الطويل لا يزال الذكاء الاصطناعي في مراحله المبكرة، وأن جميع القدرات المخطط لها ستجد استخدامًا في نهاية المطاف (وهذا حديث عام).
بعد الاستماع إلى حججيْ وادي السيليكون، لننظر إلى الأصوات المناهضة من وول ستريت. Ken Griffin، مؤسس Citadel للاستثمار، لا ينكر أن الطلب الحالي على قدرات الذكاء الاصطناعي مرتفع، لكنه يرى أن المستثمرين قد يستهينون بثلاثة مخاطر رئيسية ناجمة عن فائض المعروض في المستقبل.
الخطر الأول هو الانهيار في أسعار تأجير GPU. يشبّه Griffin هذا بأسعار تذاكر الطيران؛ طالما أن الطائرة سوف تقلع، فإن بيع مقعد فارغ ولو مقابل 20 دولارًا أفضل من تركه فارغًا. بالنسبة إلى GPU، ما إن يتم بناء مركز البيانات وتصبح الأجهزة عاطلة عن العمل، فإنها لن تدر أي دخل. لذا طالما أن الإيجار يغطي التكاليف التشغيلية الإضافية، ستجد الشركة الحافز لتأجير الأجهزة بسعر أقل. وبالتالي عندما يزيد المعروض من GPU عن الطلب، قد ينخفض سعر التأجير فجأة وبشكل حاد، وليس تدريجيًا.
الخطر الثاني هو الاستهلاك والقيمة التقديرية للـGPU. يشير Griffin إلى أن هناك الآن أجهزة GPU مستخدمة منذ 5 أو 6 سنوات لا تزال تدر تأجيرًا، لكن هذا قد لا يستمر. إذا استمرت الأجيال الجديدة من الشرائح بالظهور، فإن قيمة الإيجار والاستخدام للجهاز القديم ستتراجع بسرعة، وعندها فإن العائد على الاستثمار المحسوب بناءً على عمر خدمة من 7 إلى 9 سنوات سيكون متفائلاً جدًا. وهذا يعني أيضًا أن العائد الفعلي في المستقبل قد يكون أقل بكثير من التوقعات الحالية.
أما الخطر الثالث فهو معدل العائد على استثمار الشركات. يقول Griffin إن الشركات الذكية بدأت تفكر: ما هي الأعمال التي تتطلب فعلاً استخدام أحدث النماذج وأكثرها تكلفة؟ وأي الأعمال يمكن الاستعانة فيها بنماذج مفتوحة المصدر أقل تكلفة؟ عندما تبدأ الشركات في فرض رقابة أشد على نفقاتها في الذكاء الاصطناعي، فإن وتيرة نمو الطلب على القدرات قد تتأثر بدورها.
أخيرًا، لا ينكر Griffin القيمة الطويلة الأجل لتقنية الذكاء الاصطناعي، لكنه يرى أن الإصلاحات التقنية الكبرى غالبًا ما تأتي مصحوبة بفقاقيع مؤقتة. فكلما أصبحت الشركات أكثر حذرًا في تقييم عوائد الذكاء الاصطناعي بينما تواصل شركات القطاع زيادة الإنفاق، فإن هذا التناقض سيجعل السوق يتساءل عن مدى استدامة حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ولهذا يحذر Griffin من أن إعادة تسعير سوق الذكاء الاصطناعي قد تكون قد بدأت لتوها.
يرى Jason أن ماسك يتحدث عن الحاضر، عن الضغوط قصيرة المدى في سوق تأجير القدرات. أما Pichai فحديثه عن المدى البعيد جدًا؛ مثل البنية التحتية للإنترنت، أي أن المعروض الحالي من البنية التحتية سيتم استهلاكه بفعل تراكم الطلبات على المدى الزمني البعيد، وهذا رأي أراه صحيحًا تمامًا.
أما Griffin فيتحدث عن المدى المتوسط، أي أن وتيرة زيادة البنية التحتية الحالية بنيت على تقييـمات طلب في الماضي، وعندما يبدأ نمو الطلب في التباطؤ، فلن يتباطأ المعروض بنفس السرعة، حيث هناك قصور ذاتي يستمر فيه التوسع بالعرض. حينها قد يلحق المعروض بالطلب تدريجيًا، بل وحتى يتجاوز الطلب، مما يعني وجود خطر فائض في المعروض. وأنا أتفق جدًا مع هذا الرأي أيضًا.
لذا، الآراء واضحة وغير متناقضة؛ في الأجل القصير نستمتع بارتفاع أسعار التأجير، وعلى المدى المتوسط قد نشعر بألم انهيار الأسعار، أما من منظور بعيد، فإن كل ما يقال حول فائض المعروض يظل مجرد سحابة عابرة.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تقرير كورويف الفصلي هو الأقوى في تاريخه، لكن برنشتاين وHSBC لا يزالان يتمسكان بـ"البيع"
تركز الشكوك الأساسية على ثلاث نقاط ضعف رئيسية: تعلن الإدارة أن سعر كل ميغاواط سنويًا هو بين 20 إلى 25 مليون دولار أمريكي، في حين أن البيانات المالية الفعلية تظهر فقط 9.2 مليون دولار أمريكي؛ وتشير تقديرات مؤسستين مستقلتين إلى وجود فجوة تمويلية تبلغ حوالي 33 مليار دولار أمريكي؛ ومن المتوقع أن يدخل السوق 55 غيغاواط من طاقة الحوسبة الإضافية بحلول عام 2028، وهو ما يعادل 20 ضعف حجم CoreWeave نفسه. الديون الحالية تبلغ 46.9 مليار دولار أمريكي، بينما رأس المال لا يتجاوز 4 مليارات دولار أمريكي، ولا يوجد تدفق نقدي حر خلال هذا العقد— ما إذا كانت الندرة ستكفي لسداد القروض يظل سؤالاً لا يمكن أن تجيب عليه التقارير الفصلية القوية.
قد تتبع موجة الذكاء الاصطناعي فقاعة السكك الحديدية في القرن التاسع عشر، وقد لا يكون البناة هم الفائزون النهائيون
قام المحلل في Goldman Sachs، Bobby Molavi، بتشبيه موجة الذكاء الاصطناعي الحالية بضجة السكك الحديدية في بريطانيا بالقرن التاسع عشر، حيث أنشأت 500 شركة أكثر من 8000 ميل من السكك الحديدية بكلفة تجاوزت إجمالي الدخل القومي، وكان المستثمرون الأوائل قد خسروا تقريباً كل شيء، بينما المستفيد الحقيقي كانوا "الركاب" اللاحقين. وأشار Molavi إلى أن موجة الذكاء الاصطناعي الحالية مدفوعة بالديون والزخم، وأن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 عند 18 لا تعني أنها أصبحت "رخيصة فعلاً"، متسائلاً إذا كان بناة التكنولوجيا قادرين على الاحتفاظ بالقيمة، إذ تبقى الإجابة التاريخية غير مشجعة.
إذا تم إدراج Anthropic الأسبوع المقبل بسلاسة وارتفعت أسعار الأسهم، فإن الذكاء الاصطناعي سيبقى "كما هو"، وإلا فإن "بعض الشركات ستنهار".
انخفاض تقييم عمالقتين قد أدى بالفعل إلى سلسلة من ردود الفعل المتتابعة—حيث بدأ المستثمرون في تطبيق مضاعفات إيرادات أكثر تحفظاً على الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، ووقف تمويل التقييمات المرتفعة للشركات التي ليس لديها إيرادات مباشرة. وقد نصحت العديد من مؤسسات رأس المال المخاطر الشركات التي استثمرت فيها بخفض توقعات التقييم وتخزين النقد بأسرع وقت ممكن. ويحذر خبراء السوق من أن نتيجة إدراج Anthropic ستكون مؤشرًا لاتجاه القطاع: إذا نجح ستستمر الازدهار، وإذا فشل فقد تواجه بعض الشركات خطر الخروج من السوق.
بعد انتهاء الانتخابات البر ازيلية، ازداد التخفيض السياسي، لكن Morgan Stanley لا يزال متفائلًا بشأن Petrobras (PBR.US) مع التركيز على تسعير الوقود وتوزيعات الأرباح
لا تزال Morgan Stanley تحتفظ بتصنيف "زيادة الاحتفاظ" الأكثر تفاؤلاً، لكنها خفضت السعر المستهدف لنهاية عام 2027 من 31 دولارًا إلى 25 دولارًا.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
