تقييم بنك جولدمان ساكس لفرص أسعار الفائدة في مجموعة العشرة: في ظل تقلبات التضخم والذكاء الاصطناعي، تظهر نافذة محتملة لاستراتيجيات المدة

أفادت "财经 تطبيق智通" أن Goldman Sachs أصدرت في 16 أكتوبر تقريرًا عن أسعار الفائدة لـ G10، مشيرة إلى أنه رغم أن بيانات التضخم لا تزال تدعم توقعات رفع أسعار الفائدة في الاقتصادات الكبرى، إلا أن تصحيح قطاع الذكاء الاصطناعي وتقلبات سوق الائتمان توفّر نافذة لترتيب استراتيجيات المدة. لاحظ التقرير أن السندات الأمريكية أظهرت فعالية أضعف في التحوط ضد الأسهم العريضة، لكنها توفر قيمة تنويع جيدة للأصول ذات الموضوعات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. حالياً، صناديق السندات عمومًا منخفضة الوزن للمدة، ومن الناحية التاريخية، في ظل هذا الوضع من المراكز، هناك احتمال لانخفاض عائدات السندات لاحقًا.

تظهر أسواق السندات الإقليمية الرئيسية اختلافًا: الولايات المتحدة متفائلة بفرص المدة لعشر سنوات؛ منطقة اليورو متأثرة بمخاطر الطاقة والسيادة، مع ميزة نسبية للسندات الألمانية؛ السندات الحكومية البريطانية متماسكة ولكنها لا تزال تعاني من ضغوط الطاقة والقيود المالية؛ في اليابان، تخف حدة الضغوط على الطرف الطويل، ولكن لا تزال هناك مخاطر في الجزء المتوسط من المنحنى. كما يجب الانتباه إلى العديد من عوامل عدم اليقين مثل أسعار الطاقة، وتوفر المالية العامة، وتحول سياسات البنوك المركزية.

السندات الأمريكية: تغيّر في منطق التحوط، والمراكز المنخفضة تحمل فرصًا

جاءت قراءات التضخم الأمريكية لشهر سبتمبر قوية نسبيًا، ما حد من مساحة انخفاض العائدات، لكن تعديل قطاع الذكاء الاصطناعي وتوسعة فروق الائتمان أصبحا المحركين الأساسيين لسوق السندات الأمريكية في هذه المرحلة. أشار التقرير إلى أنه نتيجة لتقلبات أسعار الطاقة المستمرة، أصبحت السندات الأمريكية أقل فعالية في التحوط ضد محافظ الأسهم العريضة، لكن عندما يصحح قطاع الأصول المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، تظهر فعالية تنويعية للتحوط في المراكز الطويلة لمدد السندات الأمريكية.

من ناحية المراكز الاستثمارية، فإن صناديق السندات حالياً منخفضة الوزن للمدد، ووفقًا للبيانات التاريخية، في ظل هذه المراكز، هناك احتمال لانخفاض العائدات في الأرباع المقبلة. يتميز هيكل المشترين في سوق السندات الأمريكية بالتنوع، حيث أصبحت البنوك وصناديق السوق النقدية قوى استيعاب رئيسية، ولم يظهر هيمنة جهة واحدة على السوق، مما يؤدي إلى امتصاص عام مستقر.

على مستوى الاستراتيجية، يفضل التقرير مراكز شراء المدة القريبة من عشر سنوات، بينما يشير إلى وجود قيمة للمضاربة على فروق أسعار المبادلات لثلاث سنوات. من ناحية السيولة، يستمر بيئة تمويل إعادة الشراء في الولايات المتحدة في الاحتفاظ بالمرونة، ما قد يدعم احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي بحجم الميزانية لبعض الوقت.

سوق السندات في أوروبا والمملكة المتحدة: تداخل مخاطر الطاقة والسيادة، وتزايد التباين

لا تزال منطقة اليورو تعاني من عدم اليقين في إمدادات الطاقة، وما زالت تقلبات أسعار الغاز تعيق سياسة البنك المركزي الأوروبي، ويميل تسعير السوق لرفع الفائدة مرة أخرى بنهاية العام. فيما يتعلق بمخاطر السيادة، تظهر فروق العوائد على السندات الفرنسية علامات على الاستقرار، لكن تقلصها الإضافي يعتمد على التيسير في الظروف العامة لأسعار الفائدة. وسط العديد من عوامل عدم اليقين، تمتاز السندات الألمانية بعلاوة تحوط، ويوصي التقرير بإعطاء الأولوية للتركيز على الجزء الأمامي من منحنى العائدات للاستفادة من فرص التسطيح مقابل الجزء المتوسط، كتحوط ضد مخاطرة ارتفاع أسعار الطاقة مرة أخرى.

السندات الحكومية البريطانية شديدة الحساسية لأسعار الطاقة ضمن دول G10، ورغم ذلك فقد أظهرت عوائدها الإجمالية هذا العام قدرًا من التماسك. ولكن لتحقيق عوائد فائقة بشكل واضح، لا بد من تراجع ضغوط الطاقة وأن تكون المخاطر المالية تحت السيطرة كأساس. إعداد الميزانيات المتعلقة بالنفقات وتكلفة المعيشة سيواصل التأثير على علاوة المخاطر في السندات البريطانية.

السوق الياباني: تراجع الضغوط على الطرف الطويل، وما زالت المخاطر السياسة قائمة في الجزء المتوسط

شهد الطرف الطويل من السندات الحكومية اليابانية مؤخرًا تعافيًا، إذ حقق السند الحكومي الياباني لعشر سنوات أداءً يفوق نظيراتها من سندات البلدان المتطورة الأخرى، وظهر تسطح في منحنى العائد. على أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو لشهر سبتمبر لا تزال مرتفعة نسبيًا، ولم يتم التأكد بعد من انخفاض التضخم بشكل مستدام. ويحذر التقرير من أن الجزء المتوسط من المنحنى لا يزال يواجه ضغوطًا محتملة من تشديد السياسة النقدية، ويوصى بتبني استراتيجيات "الفراشة" للتعامل مع التقلبات الناتجة عن التحولات على صعيد السياسات.

وفي الوقت نفسه، يحذر التقرير من العديد من المخاطر المحتملة، فصدمة إمدادات الطاقة قد ترفع التضخم من جديد وتضطر البنوك المركزية الرئيسية لاستئناف دورة رفع الفائدة؛ كما أن حجم إصدارات الديون الحكومية سيواصل الضغط على تقييمات السندات طويلة الأجل. سوق أسعار الفائدة في كندا يتبع بشكل كبير الولايات المتحدة، ولا يظهر اتجاهاته الخاصة إلا عند صدور بيانات التضخم أو العمالة المحلية.

بشكل عام، يحتفظ Goldman Sachs بنظرة متفائلة نسبيًا تجاه المدة، لكنه لم يعطِ حكمًا حاسمًا، إذ يرى أن إمكانية انخفاض العائدات لا تزال تعتمد على تطورات التضخم، والأوضاع الجيوسياسية للطاقة، وما إذا كان سوق الائتمان سيواجه ضغوطًا جديدة، وينصح في التداول بالاستفادة من هيكل المنحنى واستراتيجيات "الفراشة" للتحكم في المخاطر الأحادية.