سوق السندات يتحمل عبء رفع الفائدة، وأسواق الأسهم الأمريكية تنتعش مع التركيز على إشارتين رئيسيتين

وفقًا لأخبار Woofun AI، فإن تقلبات سوق السندات العنيفة تتولى بهدوء دور السياسة التشديدية للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وهذا النمط النادر يوفر إطارًا جديدًا لتفسير اتجاه سوق الأسهم. أشار كبير استراتيجيي الأسهم في Morgan Stanley (MS.US)، مايك ويلسون، في أحدث تقرير أسبوعي له إلى أنه مع ارتفاع عائدات سندات الخزينة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 120 نقطة أساس منذ فبراير، أصبحت الشروط المالية مشددة بشكل كبير، وأن سوق السندات عمليًا يقوم بأداء مهمة رفع الفائدة بدلًا عن الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يجعل الفيدرالي غير مضطر لرفع أسعار الفائدة أكثر. ويرى ويلسون أنه إذا جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأمريكي المقرر إعلانها يوم الأربعاء هذا الأسبوع معتدلة، فسيُسهم ذلك في تخفيف ضغط عوائد السندات طويلة الأجل وتوقعات السوق بشأن أسعار الفائدة.

في هذا السياق، قدم ويلسون للمستثمرين إشارتيْن استباقيتين: الأداء النسبي للأسهم المالية، ومؤشر MOVE الذي يقيس تقلبات سوق السندات. أكد أن تغيّر تقلبات سوق السندات له دلالة أكبر من المستوى المطلق للعوائد، وأن نتائج تقارير الربع الثالث لكل من JPMorgan (JPM.US) وGoldman Sachs (GS.US) وCiti (C.US) وWells Fargo (WFC.US) هذا الأسبوع ستكون نافذة مراقبة حاسمة. وقد بدأ تأثير التشديد في سوق السندات يظهر بالفعل، حيث أشار ويلسون في تقرير "Weekly Warm-up" الصادر يوم الاثنين إلى أن تراكم العديد من العوامل يجعل تأثير التشديد النقدي يُمارس فعليًا في السوق: فقد قفز عائد سندات الخزينة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 120 نقطة أساس منذ فبراير، وتعزز مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) واستقرت أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، ما شكل معًا شروطًا مالية متشددة تامة. في الوقت الراهن، تجاوزت عائدات السندات الحكومية العالمية عمومًا مستوى 4%، لأول مرة منذ عام 2000.

تشير بيانات مجمعة من Woofun AI إلى أن تشدد سوق السندات مع تسعير معدلات فائدة أعلى بشكل كبير خفف بالفعل من الضغوط السياسية على رئيس الاحتياطي الفيدرالي Jerome Powell. وإذا لم تشهد بيانات CPI هذا الأسبوع ارتفاعًا يفوق التوقعات، فقد تتباطأ وتيرة ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل.

ارتفاع مؤشر S&P 500 يُخفي تبايناته الداخلية. يشير ويلسون إلى أن فشل مؤشر S&P 500 في عكس حقيقة ظروف التشديد المالية بشكل كامل يعود إلى أن الارتفاع في المؤشر تركز بشكل عال في عدد قليل من الأسهم التكنولوجية ذات القيمة السوقية الكبيرة والمحورية في الذكاء الاصطناعي---- إذ أن قدرة هذه الشركات على النمو كافية لمقاومة تأثير ارتفاع تكلفة رأس المال.

وقد ظهر هذا التباين البنيوي في اتساع السوق بشكل واضح؛ إذ تأخر مؤشر S&P 500 المتساوي الوزن عن المؤشر المستند إلى القيمة السوقية بمقدار 6 نقاط مئوية منذ مارس، ما يدل على أن الأسهم العادية تحملت ضغطًا أكبر من ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل. يؤكد ويلسون أن الارتفاع السريع للعوائد تسبب بأضرار كبيرة لمعظم الأسهم. مؤشرين اثنين يحددان ما إذا كانت اللحظة الأسوأ قد مرت. ينصح ويلسون المستثمرين بمراقبة مؤشرين أساسيين لتحديد ما إذا كان ضغط السوق قد بلغ ذروته. الأول هو مؤشر MOVE، أي مقياس تقلبات سوق السندات. ويرى أن الأهم ليس المستوى المطلق للعوائد بل سرعة تغيرها وتقلباتها؛ وسيكون تراجع مؤشر MOVE إشارة هامة إلى تخفيف ضغط السوق. والثاني هو الأداء النسبي للأسهم المالية. ومع تصريح كل من JPMorgan وGoldman Sachs وCiti وWells Fargo عن نتائج الربع الثالث هذا الأسبوع، يرى ويلسون أن الأداء القوي لتقارير هذه البنوك سيكون إشارة قوية على "إزالة الإنذار بالكامل".

مخاوف الركود قد تكون مسعرة بشكل مبالغ فيه. رغم اعتراف ويلسون بأن استمرار ارتفاع العوائد ينطوي على مخاطر تطورها إلى عامل كبح للنمو، إلا أنه لا يرى أن هذا تحقق فعليًا حتى الآن. ويشير إلى أن موجة ارتفاع العوائد الحالية ترجع في جزء كبير منها إلى النمو الاقتصادي ذاته والطلب الرأسمالي الناجم عنه، وليس بدافع خالص من التضخم أو التوقعات السياسية. ومن زاوية العوائد الحقيقية، يطرح ويلسون الفارق بين تضخم مؤشر CPI السنوي الحالي البالغ نحو 3.4% ومتوسط سعر الفائدة الفيدرالي البالغ 3.88%، وهو فارق أدنى بكثير من القيم القصوى التي سبقت دورات الركود السابقة، ما يدل على أن التشاؤم بشأن آفاق النمو كان مبالغا فيه. وبالاقتران مع التفاؤل تجاه موسم النتائج القادم، يتوصل ويلسون إلى أن سوق الأسهم الأمريكية ما تزال لديها فرصة للتحسن.