مؤشر S&P 500 يحتفل بالذكرى الرابعة لسوق الثور: ارتفاع تراكمي بحوالي 120% خلال أربع سنوات، وآمال الأسواق في نهاية العام معلقة على دفعة قوية من نتائج الأرباح

أفادت تطبيق تجارة المعرفة أن مؤشر S&P 500 يحتفل اليوم بالذكرى الرابعة للثور الحالي. في 12 أكتوبر 2022، بلغ المؤشر أدنى مستوى إغلاق نهائي له في سوق الدببة عند 3577 نقطة؛ وبعد أربع سنوات، ارتفع هذا الرقم إلى 7811 نقطة، بزيادة تراكمية تقارب 120%، أي أكثر من الضعف خلال أربع سنوات. وقد أسهم الإنفاق الاستهلاكي ومرونة سوق العمل والنمو القوي في الأرباح وثورة الذكاء الاصطناعي جميعا في تشكيل هذا السوق التاريخي.

أشارت MBI Deep Dives إلى أن توزيع القطاع التكنولوجي قد أصبح الآن عالميًا بحق، حيث تتركز الطلبات في شركات قليلة، وتقترب التكاليف الحدية من الصفر، وهذا التركيز في القيمة السوقية يعكس تدفق الأرباح نحو السوق بشكل أوفى. من جانبه، يرى Hugo Ferrer أن تدهور عرض السوق الحالي ناتج عن ارتفاع أسعار الفائدة أكثر من القلق من تباطؤ النمو، مما يقلل من خطورة هذا المؤشر.

ومع ذلك، في هذه الذكرى الرابعة، يظل المزاج في الأسواق متوتراً. فقد توقف مؤشر MSCI لجميع دول العالم عن النمو منذ منتصف أغسطس بعد تحقيقه رقمًا قياسيًا، ولا تزال المخاوف بشأن التضخم وتقلبات السندات وإنفاق الذكاء الاصطناعي تضغط على الرغبة في المخاطرة. يوم الثلاثاء، افتتحت JPMorgan وGoldman Sachs موسم أرباح الربع الثالث، ومن المتوقع أن تنمو أرباح مكونات S&P 500 بنسبة 25% على أساس سنوي، وتُظهر نماذج Citi أن نسبة الشركات التي تتجاوز التوقعات هذا الربع ستكون أعلى من الربع السابق، مع تصدر قطاعات التكنولوجيا والرعاية الصحية والتعدين.

قالت فيوليتا تودوروفا، محللة في Leverage Shares: "ليس هذا مسألة حياة أو موت، لكنه لحظة 'أرني بالدليل'، ويحتاج الانتعاش إلى التأكيد، لأن الحد الأدنى ارتفع بالفعل. فعادة ما يكفي أن تعبر الشركات الحد المنخفض، لكن هذه المرة عليها تجاوز حاجز أعلى". بينما أفاد Dave Mazza، الرئيس التنفيذي لشركة Roundhill Financial: "لم يعد مجرد تجاوز التوقعات ورفع التوجيه يكافأ السوق، فالحد الأدنى هذا الربع هو: تجاوز التوقعات، ورفع التوجيه، وزيادة التوجيه السنوي، وإظهار استدامة هوامش الأرباح".

الذكاء الاصطناعي لا يزال المحور الأساسي

لا يزال الذكاء الاصطناعي هو المحور الأساسي في السوق. تُظهر بيانات أبحاث السوق أن أرباح الأسهم الأمريكية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مرشحة للارتفاع بنسبة 47% في الربع الثالث، متفوقة على جميع القطاعات عدا الطاقة، ومن المتوقع أن يمثل قطاع تكنولوجيا المعلومات ثلث إجمالي أرباح S&P 500 هذا العام.

أما في آسيا، فمن المتوقع أن تدفع الشركات التايوانية والكورية الجنوبية نمو الأرباح الإقليمي بنسبة 66%. لكن بعد صعود مؤشر MSCI العالمي لتكنولوجيا المعلومات بنسبة 31% هذا العام وتسجيله رقماً قياسياً جديداً، أصبح حاجز الصعود الإضافي مرتفعًا جدًا.

قال Dave Mazza الرئيس التنفيذي لـ Roundhill Financial: "مجرد تجاوز التوقعات ورفع التوجيه لم يعد يكافئ السوق، إذ كان متوقعًا بالفعل"، "الحد الأدنى هذا الربع هو: تجاوز التوقعات، ورفع التوجيه، وزيادة التوجيه السنوي، وإظهار استدامة هوامش الأرباح".

ورغم أن نتائج Micron Technology فاقت التوقعات، إلا أن استجابة المستثمرين كانت فاترة، كما انخفض سعر سهم Samsung Electronics بالرغم من ارتفاع أرباح التشغيل قرابة تسعة أضعاف. من جهة أخرى، حفزت نفقات مراكز البيانات من عمالقة السحابة متناهية الكبر توقعات مشغلي الشبكات ومقدمي البنية التحتية. مع ذلك، أثار ارتفاع عوائد السندات مخاوف بشأن وتيرة التمويل، حيث بلغ مؤشر المخاطر الائتمانية لـ SpaceX مستوى مرتفعًا جديدًا وضعفت سنداتها في السوق الثانوية.

نمو أكثر شمولاً

ويبحث المستثمرون أيضًا عن قطاعات غير تكنولوجية لإثبات قدرتها على مواصلة النمو، مثل إثبات أن قطاعات أكثر حساسية للدورة الاقتصادية كالاستهلاك والصناعة والبنوك تساهم في نمو الأرباح.

قالت إيما مورياتي، مديرة محفظة في CG Asset Management: "سيكون من المثير للاهتمام بشكل خاص مراقبة أداء هذه القطاعات غير التكنولوجية، حيث يمكنها أن تكون بمثابة مقياس لأداء الاقتصاد الأوسع".

وأظهرت تحليلات Morgan Stanley أن مكونات مؤشر Russell 3000 من المتوقع أن تسجل أرباحًا متوسطة مع نمو بنسبة 14% في 2026، مع تصحيحات ثابتة للأرباح في القطاع الصناعي وانخفاض في التقييمات.

أشار المحللون: "نتوقع أن جودة الأرباح، والتدفق النقدي الحر، واتساع التصحيحات ستصبح عوامل فارقة رئيسية".

وفي الوقت ذاته، في السوق الأوروبية، تحظى استراتيجية HALO "ذات الأصول الثقيلة ومخاطر الاستبعاد المنخفضة" بشعبية، وتعتبر أقل تأثرًا بتقلبات الذكاء الاصطناعي. أما في آسيا، يبحث المستثمرون أيضًا عن ضمانات بأن نمو الأرباح سيتوسع إلى ما بعد القطاعات التكنولوجية ذات العلاقة الكبيرة بسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.

تكثيف المراهنات على الهبوط

وتستمر الضغوط من جانب الاستهلاك في الظهور، حيث تنتقل زيادات أسعار الطاقة إلى الوقود، وترتفع معدلات الفائدة على السندات لرفع أسعار الرهن العقاري وقروض السيارات وبطاقات الائتمان. كما جاء نمو عدد أعضاء Costco المدفوعين أقل من المتوقع، وانخفض هامش ربح H&M بشكل ملحوظ.

وتتعرض أسهم البنوك لضغوط مماثلة، إذ انخفض قطاع البنوك في ستوكس 600 بنحو 8% خلال الأسبوعين الماضيين، وأصبحت JPMorgan أكثر حذرًا بشأن بنوك جنوب شرق آسيا، محذرة من أن ارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل قد يؤدي إلى خسائر بالقيمة السوقية.

وفي ظل تزايد الانقسام في السوق، كثف "الكبير البائع" مايكل بيري رهاناته السلبية. فقد أعلن الأحد الماضي أنه ركز معظم مراكزه القصيرة على خيارات البيع على مؤشر Nasdaq 100 (NDX) وETF VanEck Semiconductor (SMH)، متوقعًا قمة كبيرة خلال الأشهر التسعة القادمة.

تنتهي خيارات البيع على NDX في أبريل 2027، بينما تنتهي خيارات البيع على SMH في يونيو 2027، وكلاهما خارج النقود بحوالي 20%. في SMH، تشكل Nvidia نسبة 19.6%، وTSMC 9.3%، وAMD 5.6%، وكل من Broadcom وMicron وMarvell وApplied Materials حوالي 5% لكل منها. كما يواصل بيري احتفاظه بخيارات بيع طويلة الأجل على Oracle وPalantir. ارتفع SMH أكثر من 67% منذ بداية العام، بينما ارتفعت أسهم Palantir بنسبة 17.6% وانخفضت Oracle بنسبة 26.5%.

عند نقطة تقاطع الذكرى الرابعة للثور وموسم أرباح الشركات، يواجه السوق اختبارًا حاسمًا: هل تحقق أرباح الذكاء الاصطناعي وعودها؟ هل ستتمكن القطاعات غير التكنولوجية من استلام زمام القيادة؟ هل سيتمكن المستهلكون من الصمود أمام أسعار الفائدة المرتفعة؟ إذا كانت تقارير الأرباح قوية، فهناك وقود لانتعاش نهاية العام؛ أما إذا فشلت أرباح الشركات في تجاوز السقف المرتفع الذي وضعه السوق، فقد لا يكون تحذير بيري مجرد ضوضاء.