وراء ارتفاع الأجور الحقيقية في اليابان لثمانية أشهر متتالية: الدعم والإعفاءات الضريبية، موجة الإفلاس وتوقعات رفع سعر الفائدة تضع البنك المركزي في موقف صعب

شهدت الأجور الحقيقية في اليابان ارتفاعًا للشهر الثامن على التوالي في أغسطس، مسجلةً أطول سلسلة ارتفاعات منذ حوالي عشر سنوات، ويبدو أن دورة الأجور-الأسعار الصحية بدأت تتشكل. لكن إذا فحصنا العوامل الداعمة خلف البيانات، مثل الدعم الحكومي الذي خفض قراءات التضخم وتخفيض الضرائب على الأغذية الذي سيطبق قريبًا، سنجد أن هذه الموجة من التعافي أعقد بكثير مما تبدو عليه ظاهريًا.

أعلنت وزارة الصحة والعمل والرفاه اليابانية يوم الأربعاء أن الدخل النقدي الحقيقي في أغسطس (بعد تعديل التضخم باستثناء الإيجارات) ارتفع بنسبة 1.5% على أساس سنوي، وهو ما يتوافق مع توقعات الاقتصاديين؛ فيما نما الأجر الأساسي بنسبة 3.8%، وارتفع الأجر الاسمي أيضًا بنسبة 3.8%، محافظًا على زيادة تتخطى 3% للشهر السابع على التوالي، في أطول سلسلة منذ عام 1992. لكن جزئًا كبيرًا من هذا الارتفاع مدعوم بالدعم الحكومي في المرافق العامة وبتخفيض الضرائب على الأغذية الذي تقوده حكومة Sanae Takaichi، بدلًا من أن يكون مدفوعًا بالكامل بآليات السوق.

في الوقت نفسه، بلغ عدد حالات الإفلاس الناتجة عن نقص الأيدي العاملة في النصف الأول من السنة المالية 2026 ما مجموعه 240 حالة، وهو رقم قياسي جديد؛ وتشير عقود مبادلة المؤشر الليلي إلى أن السوق يسعر احتمال رفع بنك اليابان لمعدلات الفائدة مرة أخرى قبل نهاية العام بنسبة 76%. التقاء ارتفاع الأجور وموجة الإفلاسات وتوقعات رفع الفائدة تضع البنك المركزي في موقف حرج.

تخطط الحكومة منذ أبريل المقبل إلى خفض ضريبة مبيعات الأغذية من 8% إلى 1% بشكل كبير ولمدة عامين. وإذا طبقت، ستدعم الاستهلاك في الأجل القصير لكنها ستجعل قراءة التضخم أكثر ضبابية، ما قد يعيق وتيرة السياسات النقدية؛ وما إذا كانت دورة الأجور-الأسعار الصحية قد ترسخت فعليًا سيظهر فقط بعد انتهاء تأثير الدعم وتخفيض الضرائب.

طبيعة الارتفاع المستمر: الدعم وتخفيض الضرائب يدعمان الأرقام

قام دعم المرافق العامة من Sanae Takaichi بخفض معدل ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين CPI السنوي في أغسطس إلى 1.9%، مما جعل اليابان تسجل أدنى معدل تضخم بين مجموعة الدول السبع. وأكد رئيس الوزراء في خطابه السياسي يوم الإثنين أن تدابير مساعدة الأسعار ساعدت اليابان على تحقيق أسرع نمو في الأجور الحقيقية بين دول G7. هذا يعني أن جزءًا كبيرًا من الارتفاع الحالي لثمانية أشهر في الأجور الحقيقية هو نتيجة نقل مالي مباشر لتعزيز القدرة الشرائية للأسر من الخزانة، وليس نموًا داخليًا مدفوعًا بإنتاجية الشركات.

وتظهر بيانات أكثر استقرارًا بعد استبعاد المكافآت وأجور العمل الإضافي والانحرافات في العينات أن معدل نمو أجور الموظفين الدائمين بلغ 2.8%. وهذه النسبة أقل من 3.8% المسجلة في الأجر الأساسي، ما يكشف عن وجود حدود هيكلية لتحسن الأجور.

تخفيض ضريبة الأغذية: دعم قصير المدى وتكلفة مالية طويلة المدى

البرنامج الحكومي الجاري لتخفيض ضريبة مبيعات الأغذية من 8% إلى 1% ولمدة عامين اعتبارًا من أبريل المقبل بات محور النقاش في الدورة البرلمانية المؤقتة الحالية. وسيتحدد بناء شكله النهائي بشكل مباشر استراتيجية إدارة المالية لـ Sanae Takaichi ومستوى دعمها الشعبي.

على المدى القصير، سيؤدي تخفيض الضرائب إلى خفض الإنفاق الضروري للأسر وتعزيز القدرة الشرائية الفعلية بشكل أكبر، وربما خفض مؤقت لقراءة CPI عند سريان القرار، ما يجعل بيانات الأجور الفعلية تبدو إيجابية. لكن من وجهة نظر مالية، تمثل ضريبة المبيعات أحد مصادر الدخل المستقرة القليلة لليابان، ولذلك فإن خفض ضريبة الأغذية إلى ما يقارب الصفر سيزيد من عجز الميزانية خلال العامين المقبلين. وفي ظل كون الدين العام الياباني الأعلى بين الدول المتقدمة، لا يمكن تجاهل مخاطر هذه الخطوة مالياً على المدى الطويل.

موجة الإفلاسات وتوقع رفع الفائدة بنسبة 76%: البنك المركزي في مأزق

الجانب الآخر لارتفاع الأجور هو الضغوط غير المسبوقة التي تعانيها الشركات الصغيرة والمتوسطة بسبب التكاليف. فقد أظهر تقرير نشرته Tokyo Shoko Research يوم الإثنين أن النصف الأول من السنة المالية 2026 شهد تسجيل 240 حالة إفلاس بفعل نقص العمالة، في أكبر رقم مسجل، وأكثر من نصف هذه الحالات بسبب ارتفاع تكاليف القوى العاملة، ما يعكس ضغوطًا مالية كبيرة على الشركات الصغيرة.

وعلى الجانب المقابل، تحقق أرباح الشركات أداءً قويًا عمومًا. وتظهر بيانات وزارة المالية أن الأرباح التشغيلية الفصلية على مستوى جميع القطاعات حتى يونيو وصلت لأعلى مستوى تاريخي، مدفوعة بالطلب على التقنيات المرتبطة بـAI وضعف الين الياباني؛ كما أظهر أحدث استطلاع للبنك المركزي الياباني أن ثقة الشركات الصناعية الكبرى في أعلى مستوى لها منذ أكثر من ثماني سنوات. ومن المتوقع أن يعلن أكبر اتحاد نقابي في اليابان هدف زيادة الأجور للسنة المالية القادمة قريبًا، حيث حقق أعضاؤه زيادات تفوق 5% لثلاث سنوات متتالية في مفاوضات هذا العام.

يُعد استمرار ارتفاع الأجور عاملًا مهمًا يمهد الطريق لرفع معدلات الفائدة من قبل بنك اليابان. فقد رفع البنك المركزي الشهر الماضي سعر الفائدة المرجعي للمرة الثانية خلال ثلاثة أشهر، وشدد على مخاطر التضخم التي تتجاوز هدف 2%، فيما لمح إلى الحاجة لمزيد من التشديد. ويتوقع معظم الاقتصاديين أن يبقي البنك على السياسات في اجتماع 30 أكتوبر، لكن عقود مبادلة المؤشر الليلي تشير إلى أن الأسواق تسعر احتمال رفع الفائدة قبل نهاية العام بنسبة 76% حتى فترة التداول الصباحية بطوكيو يوم الأربعاء.

في الخطوات القادمة، يجب متابعة أهداف زيادة الأجور لأكبر اتحاد نقابي وقرار البنك المركزي في 30 أكتوبر، بالإضافة إلى أثر تطبيق تخفيض ضريبة الأغذية في أبريل المقبل. لا تزال الإنفاق الخاص هشًا، حيث انخفض إنفاق الأسر للشهر الثامن على التوالي حتى يوليو.