توقعات أرباح قطاع السلع الفاخرة "مفرطة في التفاؤل"! خلال شهر واحد، عدة بنوك ضخمة تتخذ موقفاً متشائماً جماعياً، وأسهم السلع الفاخرة تتجه نحو أسوأ عام لها منذ عام 2008

أفادت تطبيق "شيتونغ المالية" بأن محللي بنك RBC الكندي الملكي أشاروا إلى أن توقعات السوق لأرباح شركات السلع الفاخرة الأوروبية متفائلة للغاية، بالنظر إلى ضعف بيئة الطلب واتجاهات الشراء.

وأوضح الفريق الذي تقوده بيلار دادهانيا في تقرير أن ضعف الخلفية الاقتصادية أدى إلى تفاوت أداء البيانات في آسيا، وقد يتباطأ الاستهلاك الأمريكي أيضًا. وأشاروا إلى أنه في بيئة أكثر صعوبة، من غير المرجح أن تحقق الحملات التسويقية الإبداعية لماركات السلع الفاخرة الزيادة المتوقعة في المبيعات، ووصفوا موقفهم بأنه "أكثر حذرًا".

قام RBC بتخفيض التصنيف الاستثماري لأسهم LVMH و Burberry من "تفوق الأداء على السوق" إلى "مساوٍ للسوق". كما خفض المحللون من توقعاتهم لأرباح السهم الواحد لعام 2027 لكل من Kering Group و Moncler SpA و Hermès International و Swatch Group AG.

وأشار دادهانيا وزملاؤها إلى أن توقعات الأرباح للعام المقبل "لا تزال، في رأينا، متفائلة للغاية، إذ تفترض أن أغلب الأسهم ستحقق تسارعًا في نمو الإيرادات وتوسيع الهوامش الربحية، لكن هذا لا يعكس بيئة قطاع السلع الفاخرة الحالية، ويتطلب نقطة تحول في الاتجاه".

أسهم السلع الفاخرة قد تسجل أسوأ أداء سنوي منذ 2008

أضفت آراء RBC مزيدًا من القتامة على رؤى مستثمري أسهم السلع الفاخرة الذين يعانون أصلاً من خيبة الأمل. فقد أدت الحرب الإيرانية إلى ارتفاع أسعار النفط، مما زاد من المخاوف التضخمية، وأثار رد فعل متشدد من البنوك المركزية، وهو ما قد يحد من الإنفاق الاستهلاكي. كما أن الطلب الآسيوي الضعيف بشكل متواصل فاقم آمال تعافي أرباح الصناعة.

انخفض سلة أسهم قطاع السلع الفاخرة التي جمعتها Goldman Sachs بنسبة 15% حتى عام 2026، وبحلول إغلاق يوم الاثنين فهي تتجه نحو أسوأ أداء سنوي منذ 2008. وتعد أسهم LVMH و Hermès من ضمن أكبر المتراجعين، حيث انخفض كلاهما حوالى 37% منذ بداية العام. وذكر محللو RBC أن تفضيلهم في القطاع ينصب على Ferrari و Richemont Group.

انتشار المشاعر التشاؤمية

تنتشر مشاعر البيع على المكشوف حيال قطاع السلع الفاخرة في وول ستريت. ففي الشهر الماضي وحده، خفضت عدة بنوك استثمارية مثل RBC وMorgan Stanley وHSBC و Bernstein تصنيف أو توقعات الأرباح أو الأهداف السعرية لأسهم السلع الفاخرة الأوروبية بشكل مكثف.

في الأسبوع الماضي، خفضت Morgan Stanley السعر المستهدف لـ LVMH من 520 يورو إلى 450 يورو مع الحفاظ على تصنيف "مساوٍ للسوق". كما خفضت JPMorgan الهدف السعري من 580 يورو إلى 525 يورو مع تصنيف "محايد"، وتوقعت أن تتواصل التقلبات والضعف في تجارة التجزئة الصينية حتى عام 2027. وخفض فريق المحللة Anne-Laure Bismuth في HSBC أيضًا تصنيف LVMH وBurberry إلى "الاحتفاظ" وأكدوا أن المستثمرين لا ينبغي أن يشتروا فقط بسبب انخفاض التقييمات، ما لم يتحسن "المشتق الثاني" لنمو المبيعات، وقالوا إنه لا توجد زخم أكثر إيجابية للنصف الثاني من العام. كما خفض Jefferies السعر المستهدف لـ LVMH من 510 يورو إلى 440 يورو.

وقد كان ما فجّر هذا التحول الجماعي هو ضعف الطلب الآسيوي المتجدد. حذر فريق المحلل Luca Solca من Bernstein في أوائل سبتمبر أن عينات مبيعات المتاجر الفاخرة في البر الرئيسي للصين أظهرت انخفاضًا في يوليو بنسبة 12% على أساس سنوي، وهو ما يعد "السراب الرابع" في تعافي استهلاك السلع الفاخرة في آسيا بعد الجائحة—حيث فشلت انتعاشات نهاية 2023، 2024، و2025 جميعها. وخفض الفريق توقعاته لنمو الصناعة العضوي في الربع الثالث بمقدار 110 نقطة أساس إلى 4.9%.

كما أن تشديد الرقابة الضريبية على الثروات الخارجية يُعتبر أيضًا عاملاً "مخيفًا" يؤثر على استهلاك الأفراد ذوي الثروات العالية.

لكن أكثر ما يقلق وول ستريت من التقلبات في الطلب هو المشكلات الهيكلية. أشارت Morgan Stanley إلى أن "دعامات التاريخ" التي تدعم علاوة السلع الفاخرة— قوة التسعير، النمو الهيكلي المدفوع بالصين، توسيع الهوامش الربحية، والقليل من تقلبات الأرباح— كل ذلك يتعرض للتحدي أو أصبح طبيعيًا، مما يدفع الصناديق طويلة الأجل لتجنب القطاع؛ وحتى مع تراجع التقييمات بشكل كبير، لا توجد آفاق لاستعادة التقييمات خلال الـ12 شهرًا المقبلة.

ومع ذلك، هناك أيضًا تفضيلات هيكلية واضحة، حيث يتم التوصية بالإقبال على القطاعات الفاخرة الصلبة: كل من RBC وBernstein صنّفا Richemont كخيارهم الأول، ووصفها Bernstein بأنها "أفضل سهم في القطاع". وتفضّل Morgan Stanley أيضًا Richemont، معتبرة أن علامات المجوهرات أكثر مرونة في السوق الصينية.

في 2 سبتمبر، أدرجت UBS Richemont ضمن أفضل خمسة أسهم في قطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية الأوروبية، مشيرة إلى أن تقييمها بالنسبة لنظرائها هو الأدنى منذ 20 عامًا تقريبًا؛ وفضل Barclays على نحو أكبر كل من Richemont و Moncler و Burberry و Prada. كما أظهرت أحدث أبحاث قنوات Jefferies أن القطاع الفاخر الصلب لا يزال يظهر مرونة في الصين في ظل ضعف أداء القطاع الفاخر الناعم.

وتبقى الخلافات الأساسية حول ما إذا كان التقييم منخفضًا بما فيه الكفاية، لكن قبل حدوث نقطة تحول في اتجاه الطلب، يظل "المزيد من الحذر" هو النبرة الرئيسية في وول ستريت.