الحرب في الشرق الأوسط تجبر بنك إنجلترا على وقف "قطار خفض الفائدة"، وقرار يوم الخميس مليء بالتساؤلات!

المصدر: بيانات العاشرة الذهبية

كان خفض سعر الفائدة هذا الأسبوع يُعتبر شبه مؤكد في السوق، لكنه انقلب بشكل كامل وسط أجواء الحرب في الشرق الأوسط. أمام اقتصاد ضعيف وصدمات خارجية في سوق الطاقة، هل سيكرر بنك إنجلترا الخطأ البطيء لعام 2022 أم سيتخذ إجراءات مرنة وحاسمة؟

من المؤكد أن بنك إنجلترا سيتخلى عن خطة خفض سعر الفائدة التي كان السوق يعتبرها شبه مؤكدة، لأن المسؤولين بحاجة للتوقف وتقييم الاضطرابات الشديدة التي تسببت بها الصراعات في الشرق الأوسط.

يتوقع المستثمرون والاقتصاديون بشكل عام أن قرار سعر الفائدة الذي سيصدر في الساعة 8 مساءً بتوقيت شرق الصين يوم الخميس سيظهر أن لجنة السياسة النقدية (MPC) ستبقي سعر الفائدة الأساسي عند مستوى 3.75%. سابقاً، كانت الهجمات الأمريكية والإسرائيلية على إيران تهدد بشكل خطير جهود إعادة التضخم إلى هدف 2%.

حالياً، يعتقد السوق أن الخطوة التالية لبنك إنجلترا ستكون رفع سعر الفائدة، في تحول كامل بمقدار 180 درجة عن توقعات ما قبل اندلاع الحرب، حيث كان المتداولون يراهنون باحتمال 80% تقريباً على خفض الفائدة هذا الأسبوع.

بالرغم من أن الاجتماعات الأخيرة انتهت بتقارب الآراء ونزاع متوازن بين أعضاء اللجنة، إلا أن الاقتصاديين يتوقعون هذه المرة إجماعاً قوياً من المسؤولين على إبقاء الوضع كما هو دون تغيير.

أظهرت البيانات الاقتصادية السابقة ضعف سوق العمل البريطاني، وضعف النمو الاقتصادي، وتراجع توقعات التضخم - على الأقل قبل اندلاع الحرب. جميع هذه العوامل تدعم أسباب المزيد من التيسير النقدي. ومع ذلك، فإن الاضطرابات الشديدة في سوق الطاقة مؤخراً ستدفع بنك إنجلترا إلى توخي الحذر الشديد، خاصة بعد الانتقادات التي واجهها عام 2022 عندما فشل في كبح ارتفاع الأسعار بسبب حرب روسيا وأوكرانيا.

الانقسام في التصويت

على الرغم من أن محافظ بنك إنجلترا Bailey كان صاحب الصوت الحاسم في الاجتماعات الثلاثة الماضية، فإن غالبية المشاركين في استطلاع Bloomberg يتوقعون أن دعم إبقاء السياسة دون تغيير سيحظى بأغلبية ساحقة 7 مقابل 2 في هذا الاجتماع.

على عكس درس عام 2022، يرى بعض الاقتصاديين أن خلفية الاقتصاد الحالية تشبه عام 2011، عندما أدى ارتفاع تكاليف الطاقة إلى تجاوز معدل التضخم 5%، لكن واضعي أسعار الفائدة اختاروا "تجاهل الأمر". وكما حدث قبل 16 عاماً، يواجه بنك إنجلترا حالياً سوق عمل ضعيف نسبياً، وهو ما قد يكبح التأثيرات التضخمية الثانوية بسبب ارتفاع أسعار النفط والغاز من جديد.

لطالما اعتُبر Dingra وTaylor من أعضاء اللجنة ذوي التوجه الحمائم الأكثر احتمالاً لدعم المزيد من خفض أسعار الفائدة. غير أن بعض الاقتصاديين المشاركين في الاستطلاع يتوقعون أن الانقسام المتوتر في التصويت سيستمر، خاصة بعد أن دعم نائب المحافظ Briden وRamsden سياسة التيسير النقدي في فبراير.

خريطة لجنتي الحمائم والصقور في بنك إنجلترا للسياسة النقدية

التوجيه المستقبلي

من المحتمل أن يقوم MPC بإلغاء التوجيه المستقبلي الذي قدمه في فبراير، والذي وجه السوق نحو توقع المزيد من خفض سعر الفائدة.

في الشهر الماضي، وسط أجواء اقتصادية أكثر هدوءاً، قال بنك إنجلترا للمستثمرين إن سعر الفائدة الأساسي "ربما يكون هناك مساحة لمزيد من الخفض"، لكنه شدد أيضاً على أن حجم وتوقيت أي إجراء يعتمد على مسار التضخم.

بالنظر إلى عدم التيقن الكبير بشأن مدة تأثير ارتفاع أسعار الطاقة، قد تختار اللجنة استخدام لغة أكثر توازناً لتترك مرونة كافية للقرارات المستقبلية.

صرح Jack Meaning، كبير الاقتصاديين في بنك Barclays UK: "ما زلنا نتوقع أن تُحذف عبارة 'وفقاً للأدلة الحالية، قد يكون هناك مزيد من خفض سعر الفائدة الأساسي' من نص البيان، وسيتأكد أعضاء لجنة السياسة النقدية من التأكيد على أن توقعات التضخم هي العامل الحاسم لمسار السياسة النقدية."

منذ ثلاثة أسابيع فقط، كان المتداولون يراهنون على أن بنك إنجلترا سيخفض سعر الفائدة مرتين في 2026 (بما في ذلك هذا الأسبوع)، لأن تكلفة الاقتراض تقترب من المستوى "الحيادي".

أما الآن، فالسوق يعتقد أن أي إجراء هذا الأسبوع أصبح مستحيلاً، وحتى توقعات التشدد بمقدار 25 نقطة تقريباً حتى نهاية العام تم تضمينها في التسعير، مما يدل على أن احتمال رفع الفائدة أصبح أكبر من خفضها.

وهذا يختلف بشكل واضح عن وجهة نظر الاقتصاديين: إذ لا يزال معظمهم يؤيدون المزيد من التيسير النقدي في المستقبل، وإن توقعوا تأجيل توقيت الخفض قليلاً.

قال Dan Hanson، كبير الاقتصاديين في Bloomberg Economic Research UK: "إذا هدأت الأوضاع سريعاً، فإن بنك إنجلترا ما زال بإمكانه خفض سعر الفائدة مرتين هذا العام - وهذا كان توقعنا الأساسي قبل اندلاع الحرب، ومن المحتمل أن يبدأ ذلك في الصيف."

توقعات التضخم والنمو الاقتصادي

ومع ذلك، قد يرسل مسؤولو بنك إنجلترا إشارات حول تغيير نظرتهم المتفائلة التي وضعوها في توقعات فبراير فيما يخص التضخم والنمو الاقتصادي.

رغم أن التوقعات الجديدة الكاملة لن تصدر حتى أبريل، فمن المحتمل أن يصدر بنك إنجلترا تحذيراً بأن معدلات التضخم في الأشهر المقبلة ستتجاوز التوقعات، مع انتقال ارتفاع تكاليف الوقود إلى الأسر البريطانية.

حسب حسابات Hanson، فإن ارتفاع تكاليف الوقود للسائقين سيدفع معدل التضخم البريطاني في مارس للارتفاع بنحو 0.3 نقطة مئوية. وفي يوليو من هذا العام، عندما يُرفع الحد الأقصى لسعر الطاقة الذي يقيّد فواتير الغاز والكهرباء للأسر، ستزداد الضغوط المالية على الأسر أكثر.

حتى قبل حدوث أي تأثير فعلي من حرب إيران، لم تكن توقعات النمو الاقتصادي البريطاني بالقدر المتوقع من التفاؤل. فركود الناتج المحلي الإجمالي (GDP) في يناير زاد من خطر عدم تحقيق إنتاجية بنسبة 0.3% في الربع الأول كما كان يتوقع بنك إنجلترا.