الدولار أو السندات أو الذهب - أيهم الملاذ الأكثر أمانًا؟

بقلم Niket Nishant، Alun John وDhara Ranasinghe

5 مارس (رويترز) - أدى الاضطراب في الشرق الأوسط إلى دفع المستثمرين مرة أخرى نحو الأمان، مما أعاد إشعال النقاش حول أي الأصول توفر فعلاً الحماية في أوقات التوتر.

الاختيار معقد، حيث أن الملاذات التقليدية تتصرف بشكل غير متوقع. لقد شهد الذهب تقلبات حادة، بينما شهد الدولار - الذي لم يكن مفضلاً خلال العام الماضي - انتعاشاً من جديد.

إليكم نظرة على أداء بعض الخيارات المفضلة:

اجتياز الدولار للاختبار     

يمكن القول إن الدولار كان الأفضل أداءً بين الملاذات الآمنة هذا الأسبوع. 

مؤشر الدولار، الذي يتتبع أداء العملة الأمريكية مقابل ست عملات أخرى، ارتفع بنسبة 1.5%. حتى أن الدولار ارتفع مقابل الفرنك السويسري والين الياباني، واللذان عادة ما يتفوقان في أوقات الأزمات السوقية.

وهذا أمر ملحوظ بشكل خاص لأن الدولار كان قد ضعف عندما هبطت الأسهم بعد اضطرابات الرسوم الجمركية في أبريل الماضي، مما أثار الشكوك حول مكانته كملاذ آمن.

الطلب الحالي ينصب على السيولة الدولارية القصيرة الأجل وليس على الأصول الدولارية الأخرى، وفقاً لبيانات التدفقات. 

وبطبيعة الحال، فإن الولايات المتحدة تعتبر مصدراً صافياً للطاقة، لذا فإن الأزمة التي ترفع سعر خام برنت القياسي إلى ما فوق 80 دولاراً للبرميل يجب أن تساعد.  

وقال James Lord، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية لدى Morgan Stanley: "للدولار بعض خصائص الملاذ الآمن، لكنها تعتمد على السياق". 

وأضاف أنه لن يكون الأمر كذلك دائماً، لأن عدم اليقين المرتبط بالسياسات الأمريكية قد أضعف من خصائص العملة كملاذ آمن. 

لا أمان في السندات السيادية

عانت السندات الحكومية من جذب التدفقات المعتادة للملاذات الآمنة التي تظهر عادة أثناء الصدمات الجيوسياسية، حيث يتداولها المستثمرون بشكل رئيسي استناداً إلى توقعات التضخم وليس على صفاتها الدفاعية. 

الاعتبارات المالية، مثل تخفيف ألمانيا للقيد على دينها، بالإضافة إلى المخاوف الأوسع حول زيادة اقتراض الحكومات، فاقت جاذبية الملاذات.

عائدات السندات الألمانية لأجل 10 سنوات، والتي تعد معيار منطقة اليورو، ارتفعت بمقدار 14 نقطة أساس حتى الآن هذا الأسبوع. 

قال Bryn Jones، رئيس الدخل الثابت لدى Rathbones: "ألمانيا تعد استثماراً للانتقال إلى الجودة، لكنك لا تريد أن تخاطر في النهاية الأطول من السوق إذا كانوا يزيدون من الديون".

الذهب يحتفظ بمصداقيته كملاذ آمن

مصداقية الذهب كملاذ آمن قوية، بالنظر إلى ارتفاعه بنسبة 240% حتى الآن في هذا العقد.

نعم، هو يعاني أيضاً من التقلبات، فقد هبط بشكل حاد يوم الثلاثاء. ويعتقد المحللون أن ذلك جاء جزئياً لأن المستثمرين باعوا الأصول الأعلى أداءً لتعويض الخسائر في أماكن أخرى، حيث أثر القلق بشأن الصراع في الشرق الأوسط على معنويات السوق. 

لكن هذا لا ينتقص من مكانة الذهب كملاذ آمن، والتي لا تزال قوية، بالنظر إلى المخاوف المتعلقة بالتضخم والجغرافيا السياسية والدين المرتفع، كما يضيفون.

ذكرت State Street أن الذهب لا يزال مملوكاً بنسبة منخفضة في المحافظ، حيث لا تتجاوز تخصيصات صناديق الاستثمار المتداولة بالذهب 1% من أصول الصناديق العالمية، وهو أقل من النطاق الاستراتيجي الذي تشير إليه الشركة بين 5–10%.

قال Aakash Doshi، رئيس استراتيجية الذهب في State Street Investment Management: "في السيناريو الأساسي، 6000 دولار أكثر احتمالاً من 4000 دولار هذا العام، ونحن الآن فوق 5000 دولار بقليل. هذه نقطة واضحة". 

اختبار الملاذات الكلاسيكية في سوق العملات

شهد كل من الفرنك السويسري والين الياباني، واللذان كانا يُعتبران ملاذات آمنة تقليدية، تراجعاً بنسبة 1.2% و0.8% حتى الآن هذا الأسبوع.

قال Justin Onuekwusi، الرئيس التنفيذي للاستثمار في St. James’s Place: "من منظور التقييم، ما زال الين الياباني على الأرجح هو الأكثر جاذبية. بالنسبة لي، يبرز كعملة يمكن أن توفر الحماية في هذا السياق".

لكن عدم اليقين السياسي أضاف طبقة من المخاطر على توقعات الين بعد تقارير عن أن رئيسة الوزراء اليابانية Sanae Takaichi أعربت عن تحفظات بشأن مزيد من رفع أسعار الفائدة.

وفي الوقت نفسه، يحذر المحللون من أن مكاسب الفرنك قد تظل محدودة، بالنظر إلى تحذير البنك الوطني السويسري بأنه مستعد للتدخل للحد من قوة الفرنك المفرطة.

قالت Teresa Alves، استراتيجي Goldman Sachs: "إن احتمالات تدخل SNB المرتفعة قد تقلل من خصائص الملاذ الآمن للفرنك في ظل الصدمة الحالية".

الأسهم الدفاعية لا تساهم في الحماية 

عادة ما تحقق الأسهم أداءً ضعيفاً في أوقات التوترات السوقية، برغم أن بعض القطاعات الدفاعية مثل الخدمات العامة أو السلع الاستهلاكية الأساسية غالباً ما تتراجع بنسب أقل. 

لكن ذلك لم يحدث هذه المرة. 

تراجعت قطاعات S&P للخدمات العامة والسلع الاستهلاكية الأساسية بنسبة 1% و2.8% على التوالي هذا الأسبوع، في حين بقي مؤش رS&P 500 ثابتاً. أما في أوروبا، فانخفضت المرافق بنسبة 3%، والسلع الاستهلاكية الأساسية بنسبة 4.5%، مقارنة بانخفاض 3% لمؤشر STOXX 600. 

جزء من السبب هو أنها كانت تحقق أداءً جيداً بالفعل. حتى بداية الحرب، كان أحد المواضيع الاستثمارية الرئيسية هو شراء "الأصول الحقيقية" مثل البنى التحتية والصناعات. 

على نطاق أوسع، فقد تفوقت الأسهم ذات القيمة الدفاعية على أسهم النمو، وحقق بعضها أداءً جيداً جداً. 

قال James Bristow، مدير محفظة في Templeton Global Investments: "عندما تستثمر في القطاعات الدفاعية الكلاسيكية عند هذا المستوى من أسعار الفائدة، عليك أن تكون أكثر انضباطاً بكثير فيما يخص الأسعار النسبية". 

وأضاف: "أنا أمتلك أسهماً في Pepsi، على سبيل المثال،... (هي) ليست أفضل شركة من حيث الجودة، لكن نقطة البداية كانت منخفضة جداً ... هذا هامش أمان مختلف عن لو كنت تشتري أسهمًا في Nestle، مثلاً".