تدفقات صافية بلغت 1.7 مليار دولار في الربع الأول! صندوق الائتمان الخاص الرئيسي لشركة Blackstone يصبح "مؤشر اتجاه PE"

صندوق القروض الخاصة الرئيسي لمجموعة Blackstone يواجه موجة واسعة من عمليات الاسترداد، مما يعكس تسارع تراجع ثقة المستثمرين الأفراد في هذه الفئة من الأصول.

وفقاً للإفصاح الذي قدمته Blackstone يوم الاثنين (2 مارس)، صندوق Blackstone Private Credit Fund (BCRED) الذي تبلغ قيمته 82 مليار دولار، تلقى هذا الربع طلبات استرداد بنسبة 7.9% من إجمالي حجم الصندوق، متجاوزاً الحد الأقصى الفصلي المعتاد البالغ 5%. وبحسب التقييم الحالي، بلغت قيمة الاسترداد حوالي 3.7 مليار دولار، في حين بلغت الاكتتابات الجديدة خلال نفس الفترة 2 مليار دولار فقط، مما أسفر عن تدفق صافٍ سلبي قدره حوالي 1.7 مليار دولار.

ولتلبيه جميع طلبات الاسترداد، رفعت Blackstone الحد الأقصى لهذا الربع من 5% إلى 7%، كما ضخّت الشركة والموظفون مبلغاً إضافياً قدره 400 مليون دولار لتعويض الفجوة المتبقية البالغة 0.9%. وأكدت Blackstone أن هذا الترتيب ناتج عن هيكلية الصندوق، "وليس بسبب قيود على سيولة BCRED".

هذه البيانات حول الاسترداد ستلقى اهتماماً كبيراً من قطاع القروض الخاصة الذي تبلغ قيمته حوالي تريليوني دولار، وتُعتبر إشارة مبكرة لتحول مزاج مستثمري التجزئة.

في الوقت نفسه، ساهم Bcred العام الماضي في تحقيق Blackstone لإيرادات إدارة ورسوم استشارية وأداء بقيمة 1.2 مليار دولار، ما يشكل 13% من إجمالي دخل المجموعة، ويعد مسار تدفق الأموال فيه حاسماً لقدرة الشركة الكلية على تحقيق الأرباح، كما أصبح مؤشراً لاتجاهات صناعة الاستثمارات الخاصة.

ضغوط الاسترداد تتجاوز الحد، وBlackstone تتدخل لدعم الصندوق

خلال الربع الأول، تلقى Bcred طلبات استرداد بحوالي 3.7 مليار دولار، في حين بلغت التزامات المستثمرين الجدد 2 مليار دولار، مما نتج عنه تدفق سلبي صافٍ قدره 1.7 مليار دولار تقريباً.

BCRED متاح للأفراد ذوي الملاءة المالية المرتفعة، ويعتمد آلية الاسترداد الفصلية، حيث يُسمح عادةً للمستثمرين بطلب استرداد لا يتجاوز 5% من حصصهم في كل ربع سنة. هذا الربع، ارتفع حجم طلبات الاسترداد إلى 7.9%، مما أدى إلى تجاوز الحد.

وبحسب هيكلية الصندوق، عندما يتم تفعيل هذا الحد، يتم تقييد نسبة الاسترداد عند 7%. ولتفادي الحد من الاستردادات وتحقيق الاستقرار في ثقة المستثمرين، قامت شركة Blackstone وموظفوها بضخ 400 مليون دولار لضمان تغطية جميع طلبات الاسترداد بالكامل.

ذكرت Blackstone في إفصاحها للجهات التنظيمية الأمريكية أن ضخ الاستثمارات "ناجم عن هيكلية المناقصة"، وليس بسبب أي قيود على سيولة Bcred، كما جددت التأكيد على أن "الثقة في Bcred تستند إلى قوة محفظته الاستثمارية وسجله التاريخي."

برودة القطاع تتسع، وتباطؤ واضح في تدفق أموال التجزئة

ضغوط الاسترداد على Bcred ليست حالة معزولة، بل هي انعكاس للتحديات التي تواجه صناعة القروض الخاصة ككل.

وأشارت صحيفة فاينانشيال تايمز البريطانية، استناداً إلى بيانات عدة صناديق كبيرة، أن وتيرة جمع الأموال الجديدة من المستثمرين الأفراد تباطأت بشكل ملحوظ.

وأدت سلسلة من عمليات تخفيض قيمة الأصول وإعادة هيكلة الديون عالية المستوى في القطاع، إلى جانب إعلان Blue Owl تعليق عمليات الاسترداد في أحد صناديقها الخاصة، إلى إثارة القلق بين المستثمرين الأفراد وذوي الملاءة المالية الذين ضخّوا مئات المليارات مسبقاً في القطاع.

ووفقاً لمقال سابق من أخبار وول ستريت، أعلنت Blue Owl Capital في 20 فبراير أن مستثمري Blue Owl Capital Corp II (المعروفة اختصاراً باسم OBDC II) لن يتمكنوا بعد الآن من استرداد الأسهم بشكل فصلي.

ذكرت وسائل الإعلام أن هذه الخطوة تبرز المخاطر التي يواجهها مستثمرو التجزئة في سوق القروض الخاصة السريع النمو. ورغم أن المستثمرين يستطيعون عادةً استرداد جزء من أموالهم فصلياً، إذا تجاوزت طلبات الاسترداد الحد الأقصى المحدد، فقد يتم تقييد المبالغ المدفوعة.

أشار بعض المحللين إلى أن إجمالي حجم صناعة القروض الخاصة يبلغ حوالي تريليوني دولار، لذا يتم اعتبار عمليات الاسترداد في صندوق BCRED التابع لمجموعة Blackstone مؤشراً رئيسياً لمزاج المستثمرين الأفراد.

إيرادات الرسوم حاسمة، وتدفق الأموال مرتبط بتوقعات الربحية

تكمن الأهمية الاستراتيجية لـ Bcred بالنسبة لـ Blackstone ليس فقط في حجم الصندوق، بل في تأثيره المباشر على هيكل أرباح المجموعة.

فقد حقق الصندوق العام الماضي رسوماً إدارية واستشارية وأداء بإجمالي 1.2 مليار دولار، أي ما يمثل 13% من إجمالي إيرادات المجموعة خلال نفس الفترة.

وأشار محلل باركليز Benjamin Budish، قبيل إعلان نتائج Bcred، إلى أن "تدفق الأموال إلى هذه الصناديق أمر بالغ الأهمية، نظراً لمستوى الرسوم المرتفع وتأثير الرسوم المتعلقة بالأداء الفصلي على الأرباح الناتجة عن الرسوم."

وأضاف أن القضية الرئيسية حالياً في السوق هي "إلى متى ستستمر هذه الحالة"، وهذا الأمر لا يزال غير معروف. استمرارية تدفق الأموال ستحدد بشكل مباشر ما إذا كان بإمكان Bcred مواصلة دعم ربحية Blackstone الكلية.