لا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي قويًا لكنه لم يدفع سعر سهم Nvidia للصعود! منذ الربع الرابع حتى الآن ارتفع بنسبة 1% فقط، وحالة الترقب في السوق تزداد وضوحًا

على الرغم من استمرار ارتفاع الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي، إلا أن أداء سهم Nvidia بدأ يهدأ. ارتفع عملاق رقائق الذكاء الاصطناعي هذا منذ الربع الرابع بنسبة تقارب 1٪ فقط، في حين أن نسبة السعر إلى الأرباح تبلغ حاليًا حوالي 24 مرة، وهو ما يتماشى تقريبًا مع مؤشر Nasdaq 100، مما يشير إلى أن السوق يعيد تقييم علاوة التقييم الخاصة بها.

تغير مشهد المنافسة أصبح المحرك الرئيسي لحالة الترقب في السوق. فقد استحوذ الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، Jensen Huang، هذا الشهر على ترخيص تقنيات شركة Groq الناشئة في مجال عتاد الاستدلال بحوالي 20 مليار دولار، وجذب معظم فريق رقائقها، وهو ما يثبت بحد ذاته قدرة شركات أخرى على المنافسة في مجالات محددة. في الوقت ذاته، وقعت Cerebras اتفاقية توريد شرائح استدلال سريعة بقيمة 10 مليارات دولار مع OpenAI، كما أبرمت Anthropic شراكات مع عدد من موردي الرقائق غير Nvidia.

تعمل هذه الصفقات على إعادة تشكيل تصور السوق لمشهد رقائق الذكاء الاصطناعي. وأفادت عدة شركات ناشئة أن اهتمام المستثمرين المحتملين ارتفع بشكل ملحوظ منذ صفقة Groq. حتى أن SambaNova تخلت عن مناقشات بيع الشركة بسعر أقل بكثير من تقييم الجولة السابقة، وبدلاً من ذلك تسعى لجولة تمويل جديدة.

بالنسبة للمستثمرين، تعني هذه الإشارات مجتمعة: رغم أن Nvidia لا تزال القائد الذي لا يُنازع في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي، إلا أن مركزها الاحتكاري قد لا يكون منيعًا كما كان في الماضي. السوق يتحول من "المراهنة على قائد واحد" إلى "إعادة تسعير مخاطر المنافسة".

سوق رقائق الاستدلال يصبح محور المنافسة

في ساحة تنافس رقائق الذكاء الاصطناعي، يوجه عدد متزايد من الشركات الناشئة والمستثمرين أنظارهم إلى "الاستدلال"، أي المرحلة الحاسمة لتشغيل النماذج وتوليد الإجابات بعد اكتمال التدريب. ويُنظر إلى هذا القطاع الفرعي على أنه نقطة اختراق لمنافسة هيمنة Nvidia.

شاركت شركة Jump في قيادة جولة تمويل بقيمة 230 مليون دولار لشركة Positron الناشئة المتخصصة في رقائق الاستدلال هذا الشهر، وأصبحت أيضًا من عملائها. وصرّح كبير مسؤولي التقنية للشركة، Alex Davies، بشكل صريح:

"الجميع تقريبًا يستخدم Nvidia في التدريب والاستدلال، لكننا نرى أن الصناعة تتغير، وهذا الوضع لن يدوم. لا نؤمن بوجود فائز واحد فقط."

تسيطر Nvidia على التدريب الموازي واسع النطاق بفضل رقائقها ذات الذاكرة عالية النطاق الترددي. ومع ذلك، تحاول مجموعة من الشركات الناشئة تحقيق استجابة أسرع في مشاهد الاستدلال من خلال استكشاف أنواع مختلفة من بنى الذاكرة. وفي الوقت ذاته، ومع قيام نماذج الذكاء الاصطناعي بالاستدلال في الوقت الحقيقي عند الاستعلام، دون الاعتماد الكامل على نتائج ما قبل التدريب، أصبحت الحدود بين التدريب والاستدلال غير واضحة، مما يخلق فرصًا لبنى رقائق جديدة.

وأشار Sid Sheth، الرئيس التنفيذي لشركة D-Matrix المدعومة من Microsoft، إلى أن الاهتمام بسوق رقائق الاستدلال السريع ارتفع بشكل ملحوظ منذ ظهور DeepSeek أوائل العام الماضي. وأكملت الشركة جولة تمويلية بقيمة 275 مليون دولار في نوفمبر الماضي.

عمالقة التقنية يسرّعون تطوير الرقائق الخاصة

تسابق شركات التقنية الكبرى الزمن لتطوير رقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بها لتقليل الاعتماد على Nvidia. فقد أطلقت OpenAI يوم الخميس لأول مرة نموذجًا يعمل على رقائق Cerebras؛ كما أبرمت Anthropic اتفاقيات استخدام مع Amazon Trainium وGoogle TPU؛ وأطلقت Microsoft الشهر الماضي الجيل الثاني من رقاقة Maia الخاصة بها وحصلت على حق استخدام الملكية الفكرية للرقائق من OpenAI.

الشركات الناشئة أيضًا نشطة في هذا المجال. فقد جمعت شركة Etched الناشئة في مجال رقائق الاستدلال حوالي 500 مليون دولار الشهر الماضي، مستهدفة هيمنة Nvidia؛ كما خرجت شركة Simile الناشئة في نماذج الذكاء الاصطناعي من حالة التخفي وجمعت 100 مليون دولار بقيادة Index Ventures، وتركز على مساعدة الشركات في التنبؤ بسلوك البشر.

ومع ذلك، وعلى الرغم من تسارع تطوير الرقائق الخاصة، لا تزال Amazon وGoogle وMicrosoft وOpenAI تشترى كميات ضخمة من وحدات معالجة الرسومات من Nvidia لدعم منتجات الذكاء الاصطناعي وخدمات السحابة. هذا الواقع يبرز مكانة Nvidia كقائد للسوق رغم التغيرات الخفية في مشهد المنافسة.

دفاع Nvidia وآفاق السوق

لقد أثبتت Nvidia أنها قائد قوي في السوق. حيث تمتلك الشركة عدة خطوط إنتاج وتتعهد بإعادة تصميم رقائقها بالكامل سنويًا. وتمنح صفقتها مع Groq فرصة إضافية للتوسع. وعندما سُئل Jensen Huang عما إذا كانت الاتفاقية ستؤدي إلى إطلاق رقائق جديدة مخصصة للاستدلال، لم يقدم التزامًا، بل قال فقط: "ربما في مكان ما سنبتكر شيئًا فريدًا."

وتوقع Sheth أن Nvidia ستعلن عن بعض الإجراءات لتلبية الطلب على رقائق الاستدلال السريع في مؤتمرها الرئيسي في مارس. ووفقًا لتقرير Bloomberg، سبق أن ادعت شركات ناشئة وشركات تقليدية في فترات مختلفة أنها قادرة على منافسة Nvidia، لكنها غالبًا ما لم تستطع، على الأقل ليس على نطاق واسع أو بشكل شامل. ومع ذلك، بدأ السوق يشهد بعض الشروخ.

وقال Davies:

"إذا نظرت إلى معدل نمو هذه الصناعة، سترى الأجهزة المتخصصة. هذا ما حدث دائمًا في تاريخ الهندسة. تبدأ بالأشياء العامة، ثم تنمو بجنون، ثم يكتشف أحدهم أنه من المستحيل الاعتماد على شيء واحد فقط."