歐元：復甦不足以支持更強的EUR——BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，儘管歐元區的經濟增長和通脹風險是真實存在的，但做多歐元（EUR）並不是最佳的表達方式。Yu 強調，強勁的工業數據和財政支持有利於歐洲資產，但同時也提醒需求疲弱、歐洲中央銀行（ECB）政策錯誤風險以及歐元估值偏高。他建議改用以歐元融資的套利交易。

歐洲復甦，但歐元走弱

「總結來說，歐洲的復甦確實存在，通脹風險也是真實的。但做多歐元並不是對這些觀點的正確表達。工業和財政支持有利於歐洲資產，但需求疲弱、政策錯誤風險和高估值則對貨幣形成壓力。」

「復甦尚未擴展至所有領域。德國服務業指數跌至 48.5，信心減弱，產出價格通脹已連續第三個月放緩。在整個歐洲，庫存、防務和數據中心投資支撐工業發展，但需求和核心通脹動能仍不足以支撐歐元持續升值。」

「目前歐元淨部位偏強，而跨境避險配置接近低於一年平均水準的 60%。美聯儲 7 月 FOMC 會議後美元減碼，使投資者在歐元區資產上的避險不足。隨著歐元估值偏高，美國與歐元區利差仍為負且美聯儲加大緊縮，即使歐美資產分配持續，貨幣避險需求也應增加。」

「歐元仍然高估，現時比一年前的 BIS REER 平均值高近 2%；現實購買力雖使歐元偏貴，但借入成本相對較低。」

「以歐元作為融資貨幣，並不代表看空歐元區。歐洲股票有可能伴隨較弱的貨幣表現更好，而未對沖的敞口則會隨 REER 正常化而受拖累。以歐元融資的套利可同樣受惠於這種調整。」