第 2 集：《多腿選擇權與組合策略：震盪行情、對沖與收益增強的利器》

一、多腿基礎內容介紹

多腿選擇權，是指同時使用兩張或以上選擇權合約建構的組合倉位。不同合約可以在選擇權類型、履約價或到期日上有所區別，透過組合買入和賣出不同選擇權，投資人可以降低建倉成本、限制風險，或針對特定市場走勢設計收益結構。

常見的多腿及組合策略包括股票擔保（Covered）、垂直策略（Vertical Spread）、跨式策略（Straddle）、勒式策略（Strangle）和領式策略（Collar）。本篇將介紹這些策略的基本結構、適用場景與風險收益特徵。

Bitget 多腿選擇權策略一覽

股票擔保（Covered）

股票擔保主要包括掩護性買權（Covered Call）和掩護性賣權（Covered Put）。

• Covered Call：持有現股的同時賣出 Call；

• Covered Put：做空股票的同時賣出 Put，透過收取權利金增強持倉收益。

例如，投資人持有 100 股某股票，現價為 100 美元，同時賣出一張履約價為 110 美元的 Call。若到期時股價未超過 110 美元，選擇權可能失效，投資人保留股票和權利金；若股價超過 110 美元，則可能需要按履約價賣出股票。

該策略適合已經持有股票或股票空頭、預計價格短期內不會出現大幅單邊波動的投資人。其主要代價是限制部分潛在收益，而股票倉位本身的價格風險仍然存在。

垂直策略（Vertical Spread）

垂直策略是指同時買入和賣出同一標的、同一到期日、同一類型但不同履約價的選擇權。透過一買一賣，可以降低淨權利金成本，並提前限定組合的最大收益和最大虧損。

常見形式包括：

• 買權多頭價差（Bull Call Spread）：買入較低履約價 Call，賣出較高履約價 Call，適合溫和看漲；

• 買權空頭價差（Bear Call Spread）：賣出較低履約價 Call，買入較高履約價 Call，適合溫和看跌或震盪；

• 賣權多頭價差（Bull Put Spread）：賣出較高履約價 Put，買入較低履約價 Put，適合溫和看漲；

• 賣權空頭價差（Bear Put Spread）：買入較高履約價 Put，賣出較低履約價 Put，適合溫和看跌。

例如，買入 100 Call、賣出 110 Call，可以用賣出 Call 收到的權利金抵銷部分買入成本，但股價上漲超過 110 美元後，額外收益也會受到限制。

領式策略（Collar）

領式策略主要包括多頭領式（Long Collar）和空頭領式（Short Collar）。

• Long Collar：持有股票 + 買入 Put + 賣出 Call，用於限制股票持倉的下行風險；

• Short Collar：做空股票 + 賣出 Put + 買入 Call，用於限制股票空頭倉位的上行風險。

例如，投資人持有現價 100 美元的股票，同時買入 90 Put，並賣出 110 Call。Put 提供下跌保護，賣出 Call 收取的權利金則可以抵銷部分保護成本。

該策略適合希望保留現有股票倉位，同時控制極端價格波動風險的投資人。Long Collar 可限制下行風險，但也會限制部分上漲獲利；Short Collar 則相反，用於限制做空股票時股價大幅上漲帶來的風險。

跨式策略（Straddle）

跨式策略包括買入跨式（Long Straddle）和賣出跨式（Short Straddle）。

• Long Straddle：同時買入相同履約價、相同到期日的 Call 和 Put，適合預期價格將出現大幅波動，但方向不確定的情形。例如，股票現價為 100 美元，同時買入 100 Call 和 100 Put，只要價格向任一方向出現足夠大的波動，都可能產生收益；

• Short Straddle：同時賣出相同履約價、相同到期日的 Call 和 Put，更適合預期價格維持震盪的情形，但潛在虧損風險明顯更高。

勒式策略（Strangle）

勒式策略包括買入勒式（Long Strangle）和賣出勒式（Short Strangle）。它與跨式類似，但 Call 和 Put 使用不同的履約價，通常 Call 履約價高於 Put。

• Long Strangle：同時買入較高履約價的 Call 和較低履約價的 Put，適合預期價格將大幅波動，但方向不確定；

• Short Strangle：同時賣出較高履約價的 Call 和較低履約價的 Put，更適合預期價格維持在一定區間內，但需要承擔較高的尾部風險。

例如，股票現價為 100 美元，可以同時買入 105 Call 和 95 Put。由於兩張選擇權通常都處於價外狀態，Long Strangle 的建倉成本往往低於 Long Straddle，但需要更大的價格波動才能實現盈利。

二、傳統美股選擇權和 Bitget 選擇權保證金對比

三、多腿選擇權相關策略內容

高 IV 科技權值股與 AI 龍頭（財報季與事件驅動）

科技巨頭（Magnificent 7）以及 AI 概念股在財報發布前後或技術大會前夕，選擇權隱含波動率（IV）極高。單買選擇權極易承受「波動率急跌」損失，多腿組合是更穩健的選擇。

推薦標的：NVDA（輝達）、TSLA（特斯拉）、AMD、AAPL（蘋果）、AMZN（亞馬遜）

適用策略：

1. 買權多頭價差（Bull Call Spread）

適合看好財報表現、預計股價溫和上漲的投資人。透過買入較低履約價的 Call，同時賣出較高履約價的 Call，降低建倉成本。

例如，股票現價 100 美元，買入 100 Call 支付 7 美元，同時賣出 110 Call 收取 3 美元，淨成本為每股 4 美元。到期股價達到 110 美元或以上，最大盈利 6 美元；跌至 100 美元或以下，最大虧損 4 美元，盈虧平衡點為 104 美元。該策略降低了買入選擇權的成本，但上漲收益受到限制。

2. 買入跨式策略（Long Straddle）

適合預期財報引發劇烈波動，但無法確定漲跌方向的情況。同時買入相同履約價、相同到期日的 Call 和 Put。

例如，股票現價 100 美元，同時買入 100 Call 和 100 Put，合計支付 11 美元權利金。到期盈虧平衡點為 89 美元和 111 美元。股價漲至 120 美元或跌至 80 美元，均可實現每股 9 美元盈利。

需要注意，財報前 IV 偏高會增加建倉成本，財報後的 IV Crush 可能壓低選擇權價值。只有實際波動足夠大，才能涵蓋支付的權利金成本。

3. 領式策略（Long Collar）

適合長期持有 NVDA 或 AAPL 現股、希望防範財報季回撤的投資人。透過買入 Put 提供下行保護，同時賣出 Call 收取權利金，抵銷部分保護成本。

例如，投資人持有現價 100 美元的股票，同時買入 90 Put、賣出 110 Call。股價跌破 90 美元後，Put 可以抵銷現股繼續下跌的損失；如果股價上漲超過 110 美元，進一步上漲的收益則受到限制。

該策略能夠為現有股票倉位建立相對明確的價格保護區間，實際成本及最終盈虧取決於兩份選擇權的淨權利金。