连续加息后韩国央行本周料“喘口气” 但通胀高企及芯片繁荣仍撑紧缩周期

智通财经APP获悉，在韩国央行已于7月和8月分别加息25个基点、三年来首次连续两次加息之后，经济学家普遍预计该央行本周将维持利率不变以评估罕见的连续加息所带来的影响，同时继续为进一步加息留下空间。

暂停加息将符合行长韩国央行申铉松(Shin Hyun-song)逐步收紧货币政策的偏好。8月加息后，他表示，政策制定者需要评估经济对更高利率的反应。最近，他进一步强调，尽管加息会带来阵痛，但提前采取行动有助于稳定市场预期，并最终降低经济成本。

不过，申铉松明确表示，紧缩周期仍有进一步推进的空间。他在10月13日国际货币基金组织(IMF)的一场活动中表示：“在我们确信通胀将及时回归目标之前，我们将继续维持限制性的货币政策立场。”

尽管韩国9月消费者物价指数(CPI)同比涨幅从8月的3.1%降至2.9%，剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀率则从3.4%降至2.8%，但两者仍显著高于韩国央行设定的2%目标。在半导体产业出口强劲、内需逐步复苏以及能源成本高企的多重因素叠加下，潜在价格压力预计将维持强劲态势。申铉松此前警告称，持续存在的成本压力以及需求走强，将使通胀在一段时间内维持高位。

房地产市场仍是政策制定者保持谨慎的另一个原因。尽管银行对家庭贷款的增速已经放缓，但首尔公寓价格已经连续88周上涨，使房地产市场风险继续牢牢处于韩国央行的关注范围内。

韩元升值也为渐进式推进政策提供了另一个理由，因为韩元走强有助于抑制输入型通胀。申铉松上周表示，韩元进一步升值将是理想情况，并强调这将增强家庭购买力，同时有利于那些落后于半导体驱动型经济扩张的行业。

除传统的通胀和增长双重目标外，金融稳定风险正成为韩国央行决策函数中权重上升的变量。近期韩国资本市场波动显著加剧。韩国综合股价指数(KOSPI)上周四跌至六个月低点，并触发了今年以来的第10次熔断机制。若股市调整持续，也可能影响韩国央行收紧货币政策的步伐。这意味着，尽管基本面支持继续加息，但金融市场的脆弱性可能对紧缩节奏构成实质性约束。

由于市场普遍预计韩国央行本周将按兵不动，投资者将关注此次会议是否出现异议，以及申铉松将如何谈论未来进一步收紧政策的时机和节奏。韩国央行政策委员会8月份公布的未来六个月利率预测中值为3.25%，意味着还存在一次25个基点的加息空间。

指引暗示韩国央行还将加息一次

花旗集团预计，韩国央行在周四维持利率不变后，将释放进一步收紧政策的信号，政策委员会可能有一名成员持不同意见、支持立即加息。花旗经济学家Jin-Wook Kim预计，韩国央行将在11月和明年2月分别加息25个基点，使本轮加息周期的终端利率达到3.5%。

野村控股也预计，韩国央行将在上述两次会议上加息，使利率达到3.5%。Park Jeong-Woo在一份报告中写道，经济总体表现强劲应会使韩国央行倾向于进一步收紧政策，不过疲软的国内需求以及韩元走强可能会抑制价格压力、并限制利率上升的幅度。

经济学家Hyosung Kwon表示：“韩国央行的加息周期仍有进一步推进的空间，但我们预计10月22日将采取鹰派式暂停加息。更大的问题在于，申铉松行长是将股市暴跌以及全球AI投资不确定性上升视为暂时性调整，还是视为经济增长面临的新下行风险。他的这一判断将对我们关于11月加息以及终端利率达到3.5%的预测至关重要。”