日本央行研究指通胀而非购债缩减推升长端利率，市场功能改善降低继续缩表必要性

⑴ 日本央行在一份研究报告中指出，其债券购买缩减对长期利率的推升作用可能有限，长端利率更多是由经济基本面变化驱动，尤其是通胀加速等宏观因素。自2024年启动缩表以来，购债减少对长期利率的推升幅度估计仅为约25个基点。⑵ 报告强调，随着市场功能显著改善，长端利率由市场更自由地定价，每日波动已更充分地反映市场对经济和物价前景的看法以及海外利率变动，央行继续缩减购债的必要性已逐步降低。⑶ 若央行维持每月约2万亿日元的购债规模，到2030年3月其债券持仓余额将较缩表前下降约36%至39%，主要因大量持有债券到期自动脱离资产负债表。央行存在感减弱可能推高债券收益率，但由于持仓规模依然庞大，影响将缓慢显现。⑷ 报告还指出海外投资者在日本国债市场的存在感增强，其持仓较缩表前增加27万亿日元，同期央行持仓减少49万亿日元，国内银行持仓增加36万亿日元。报告认为国内投资者如银行和个人正在逐步增持日本国债，但此类组合调整可能需要时间。整体而言，日本央行对后续收益率走势的判断更倾向于基本面驱动，而非自身操作。