金价跌入熊市区间，通胀仍是短期枷锁，但实际收益率转负或成翻身关键

⑴ 对于黄金投资者而言，这是又一个令人沮丧的一周，金价已跌入熊市区间，但宏观背景可能正在发生变化，最终将短期逆风转变为长期顺风。 ⑵ 传统上通胀上升应支撑黄金，但当前市场正适应更加顽固的利率前景，即美联储维持观望且货币政策在更长时间内保持紧缩，这反而对金价构成压力。 ⑶ 强劲的劳动力数据和持续的通胀强化了美联储将维持限制性立场的预期，提高了持有黄金这种无息资产的机会成本，分析师开始建议投资者关注实际收益率。 ⑷ 如果通胀持续以快于利率的速度上升，实际收益率将走低，这会削弱国债的吸引力并为黄金提供更强支撑，即便在加息环境中加速的通胀仍可能将实际收益率推入负值区域，这在历史上对贵金属构成利好。 ⑸ 美国正应对不断扩大的财政赤字、增长的政府债务以及顽固的通胀压力，美联储今年可能加息但不太可能彻底击垮通胀，金价在政策权衡变得不可避免时往往表现最佳，当前动能明显疲弱，金价未能收复4000美元关口表明投资者正在等待通胀、政策方向和增长的更清晰信号。