日元套息规模或持续上升，股债再平衡或抑制美债收益率，国内生产订货放缓出口订单扩张---0521宏观脱水

尽管日本央行自2024年下半年起逐步加息，但美日利差仍高于2022年之前的水平，日元作为融资货币的吸引力并未消失。日元贬值及对外直接投资净额持续增长，可能推动整体广义套息规模进一步上升。

股债再平衡机制有助于修复美债需求。特朗普大概率会通过政策调整或预期管理抑制收益率进一步上行。后续若核心经济数据放缓，且能源通胀难以向核心通胀扩散，则收益率继续上行的空间将受限。

5月国内生产与订货增速放缓，出口订单指数回落至50.3但仍处扩张区间。就业指数连续两月下行至50.4，用工趋于收缩。成本压力缓解，购进价格指数大幅回落。