Guotai Haitong: Chi tiêu vốn Q3 của Amazon (AMZN.US) vượt kỳ vọng, áp lực dòng tiền gia tăng

Theo thông tin từ ứng dụng Jinse Finance, Guotai Haitong đã phát hành một báo cáo nghiên cứu cho biết, trong quý 3 năm 2026, mảng AWS của Amazon (AMZN.US) tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, nhu cầu về sức mạnh tính toán AI duy trì ở mức cao, tuy nhiên tăng trưởng trong mảng bán lẻ và quảng cáo có dấu hiệu chững lại, chi tiêu vốn liên tục mở rộng và dòng tiền tự do chịu áp lực. Trong tương lai, nhu cầu về AI dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng cho mảng điện toán đám mây, nhưng vẫn cần chú ý đến lợi suất đầu tư chi tiêu vốn và sự thay đổi cung cầu trong chuỗi giá trị tính toán thượng nguồn.

Các quan điểm chính của Guotai Haitong như sau:

Nhu cầu tính toán của Amazon mạnh mẽ, đầu tư vào AI tích cực, áp lực dòng tiền ngày càng lớn. Trong quý 3 năm 2026, kết quả hoạt động tổng thể của Amazon hơi thấp hơn dự báo. Mảng điện toán đám mây tăng trưởng tốt, đơn hàng dự trữ dồi dào và có độ chắc chắn cao, công ty thể hiện thái độ tích cực đối với đầu tư vào AI, duy trì chỉ dẫn cho năm 2026 và dự kiến tăng trưởng mạnh trong năm 2027. Tuy nhiên, chi tiêu vốn hàng quý năm 2026 biến động lớn, cần chú ý tới rủi ro chuỗi cung ứng với khả năng chi tiêu tăng cao vào quý 3 và giảm vào quý 4. Nhìn sang năm 2027, áp lực dòng tiền sẽ còn gia tăng, dự kiến công ty sẽ mở rộng quy mô huy động vốn, cần theo dõi chặt chẽ môi trường lãi suất vĩ mô và hiệu quả đầu tư vốn.

Tốc độ tăng doanh thu của Amazon trong quý 3 năm 2026 chững lại, lợi nhuận ròng ở mức bình thường. Trong quý 3 năm 2026, công ty đạt doanh thu 201,9 tỷ USD, tăng trưởng 12% so với cùng kỳ, EPS pha loãng đạt 1,89 USD, cả hai chỉ tiêu đều hơi thấp hơn dự báo thị trường. Cụ thể, doanh thu từ cửa hàng trực tuyến tăng khoảng 2% so với cùng kỳ, doanh thu từ quảng cáo đạt 19,6 tỷ USD, tăng trưởng 11%. Do thời điểm tổ chức sự kiện Prime Day được điều chỉnh, năm nay sự kiện này dời từ quý 3 năm ngoái lên quý 2, nếu loại trừ yếu tố này, tốc độ tăng trưởng doanh thu quý 3 năm nay của công ty sẽ cao hơn khoảng 4 điểm phần trăm so với năm trước. Lợi nhuận hoạt động quý này đạt 28,1 tỷ USD, biên lợi nhuận hoạt động là 13,9%; lợi nhuận ròng giảm so với cùng kỳ chủ yếu là do lợi nhuận một lần từ khoản đầu tư vào Anthropic trong cùng kỳ năm ngoái, hoạt động kinh doanh chính và tốc độ tăng lợi nhuận ròng có sự khác biệt. Công ty đưa ra dự báo doanh thu và lợi nhuận hoạt động quý 4, ước tính doanh thu đạt từ 240 tỷ — 247 tỷ USD, lợi nhuận hoạt động từ 28,5 tỷ — 33,5 tỷ USD, đều ở mức giữa của khoảng dự báo thị trường.

Mảng AWS tiếp tục tăng trưởng, triển vọng cầu trung dài hạn rõ rệt. Trong quý 3 năm 2026, AWS đạt doanh thu 46 tỷ USD, tăng trưởng 39,3% so với cùng kỳ. Backlog của AWS đạt 578 tỷ USD, tăng hơn 100%, cho thấy nhu cầu về dịch vụ điện toán đám mây và đơn đặt hàng dự trữ được duy trì mạnh mẽ, triển vọng dài hạn ngày càng rõ ràng. Ban lãnh đạo dự kiến tốc độ tăng doanh thu AWS các năm 2027–2028 đều có thể vượt 40%, đồng thời cho biết sức mạnh tính toán bổ sung cơ bản được khách hàng hấp thụ kịp thời.

Chi tiêu vốn tiếp tục gia tăng, dòng tiền tự do chịu áp lực. Trong quý 3 năm 2026, chi tiêu vốn tiền mặt khoảng 77,3 tỷ USD, cao hơn dự báo đồng thuận của Bloomberg là 58,8 tỷ USD, đồng thời công ty tiếp tục giữ nguyên dự báo chi tiêu vốn năm 2026 khoảng 220 tỷ USD, chi tiêu quý 3 và 4 có thể cao trước thấp sau; công ty còn dự đoán chi tiêu vốn năm 2027 sẽ tiếp tục tăng mạnh. Dòng tiền tự do quý 3 năm 2026 là -33,5 tỷ USD, trong bối cảnh hoạt động chính tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng, áp lực dòng tiền tiếp tục tăng cao.

Cảnh báo rủi ro: Nhu cầu AI và tiến trình thương mại hóa không đạt dự báo, cạnh tranh ngành gay gắt hơn, rủi ro chuỗi cung ứng, tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu không đạt kỳ vọng, rủi ro huy động vốn.