Bộ trưởng Tài chính Mỹ lần đầu nói về biến động thị trường trái phiếu Pháp, dự đoán sẽ không lan rộng, nhưng xác nhận dòng vốn an toàn đang quay trở lại trái phiếu Mỹ.

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Yellen lần đầu lên tiếng công khai về biến động trên thị trường trái phiếu Pháp, vừa nhấn mạnh dự kiến sẽ không lan tỏa, vừa xác nhận dòng tiền đang rút khỏi các quốc gia rủi ro như Pháp để tìm nơi an toàn ở trái phiếu chính phủ Mỹ. Lập trường này lần đầu tiên ở cấp độ chính thức của Hoa Kỳ, liên kết trực tiếp giữa rủi ro tín dụng chủ quyền Pháp và việc lợi suất trái phiếu Mỹ giảm.

Theo giờ miền Đông nước Mỹ ngày 20, thứ Ba, Yellen phát biểu trên nền tảng truyền thông trực tiếp 2Way: “Tôi kỳ vọng những gì đang xảy ra ở Pháp sẽ không gây ra hiệu ứng lan tỏa”, đồng thời nhận định Pháp thực sự đối mặt với thách thức nghiêm trọng, nhưng đội ngũ kinh tế của Tổng thống Macron “rất xuất sắc” và bà rất quen thuộc với đội ngũ này.

Tuy nhiên, Yellen cũng thừa nhận dấu hiệu tìm kiếm nơi an toàn: “Chúng tôi thực sự quan sát thấy dòng tiền đang rút ra khỏi một số quốc gia đáng lo ngại, đổ vào trái phiếu chính phủ Mỹ để tìm kiếm an toàn, điều này nằm ngoài dự tính của chúng tôi.”

Các phương tiện truyền thông cũng đề cập đến tín hiệu trú ẩn mà Yellen nhắc tới, chẳng hạn như lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm khoảng 20 điểm cơ bản so với đỉnh hồi đầu tháng 10, đồng thời trong tháng 10, chênh lệch lợi suất trái phiếu 10 năm Pháp - Đức có lúc lên tới gần 160 điểm cơ bản.

Do đó, đợt tăng giá trái phiếu chính phủ Mỹ lần này không thể chỉ giải thích bởi lạm phát trong nước hoặc triển vọng chính sách của Fed, nhu cầu trú ẩn toàn cầu cũng là động lực quan trọng. Vì biến động trên thị trường trái phiếu Pháp đang gián tiếp ảnh hưởng đến định giá trái phiếu Mỹ thông qua kênh tái cấu trúc vốn.

Áp lực thị trường trái phiếu Pháp tiếp tục tích tụ

Biến động trên thị trường trái phiếu Pháp gần đây không phải là sự kiện đơn lẻ, mà là sự tiếp nối của việc tái định giá rủi ro tín dụng chủ quyền diễn ra suốt nhiều tháng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm từng tăng lên 4,963%, mức cao nhất kể từ năm 2002; chênh lệch lợi suất 10 năm giữa Pháp và Đức trong tháng 10 mở rộng lên mức kỷ lục 159 điểm cơ bản. Đáng chú ý hơn nữa, chi phí vay của Pháp có thời điểm còn vượt qua cả Ý – mặc dù Pháp có xếp hạng tín nhiệm cao hơn Ý từ ba đến năm bậc và quy mô GDP lớn hơn 40%.

Việc định giá tín dụng chủ quyền Pháp trên thị trường đã thay đổi về cấu trúc. Lợi suất trái phiếu bảo đảm do ngân hàng Pháp phát hành có thời điểm thấp hơn gần 30 điểm cơ bản so với trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm, nghĩa là xuất hiện hiện tượng lợi suất trái phiếu chính phủ cao hơn trái phiếu đảm bảo.

Điều này hàm ý nhà đầu tư cho rằng rủi ro nắm giữ nợ công của Pháp đã cao hơn rủi ro nắm giữ tài sản thế chấp của các ngân hàng Pháp.

Gần đây các cuộc biểu tình trong nước tại Pháp leo thang, mức độ bạo lực vào cuối tuần vượt dự báo của chính phủ, càng làm gia tăng lo ngại về khả năng kiểm soát thâm hụt ngân sách của chính phủ. Nhà đầu tư Nhật Bản tính từ đầu năm đến nay đã bán ròng khoảng 356 tỷ Yên trái phiếu Pháp, đồng Euro giảm xuống quanh mức 1,1161 USD, tất cả phản ánh sự thay đổi thái độ của dòng vốn quốc tế đối với tài sản Pháp.

Trái phiếu Mỹ trở thành điểm đến trú ẩn Rủi ro lan tỏa từ Pháp vẫn cần theo dõi

Bài phát biểu của Yellen diễn giải việc lợi suất trái phiếu Mỹ giảm trong bối cảnh dòng vốn toàn cầu dịch chuyển. Khi bất ổn chính trị và tài khóa gia tăng tại Pháp và các quốc gia khu vực đồng Euro khác, trái phiếu chính phủ Mỹ như một tài sản trú ẩn có tính thanh khoản toàn cầu, trở thành điểm đến ưu tiên cho dòng vốn tái cấu trúc.

Bế tắc chính trị tại Pháp đã làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư vào tài sản rủi ro khu vực đồng Euro, một phần vốn tháo chạy khỏi thị trường trái phiếu chủ quyền châu Âu, chuyển sang tăng nắm giữ trái phiếu Mỹ; việc lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 20 điểm cơ bản so với đỉnh hồi đầu tháng 10 đã xảy ra trong bối cảnh này.

Dù Yellen nhấn mạnh không dự đoán xảy ra hiệu ứng lan tỏa, nhưng với tư cách là nền kinh tế lớn thứ hai Eurozone, biến động trên thị trường trái phiếu Pháp vẫn tiềm ẩn khả năng truyền dẫn rủi ro sang phần còn lại của khu vực. Lợi suất trái phiếu chính phủ Ý kỳ hạn 10 năm đồng thời tăng 11 điểm cơ bản lên 4,58%, cho thấy thị trường đang tái đánh giá rủi ro tín dụng của các quốc gia vành đai Eurozone.

Việc Yellen công nhận năng lực đội ngũ kinh tế Pháp chủ yếu mang tính an ủi trên bình diện ngoại giao; điều thị trường thực sự quan tâm là liệu chính phủ Pháp có thể đưa ra được giải pháp củng cố tài khóa đáng tin cậy trong thế bế tắc chính trị hay không. Trước khi điều đó xảy ra, biến động của trái phiếu Pháp vẫn sẽ là biến số quan trọng trên thị trường thu nhập cố định toàn cầu.