Nếu lợi nhuận chip giảm 15%, liệu S&P 500 vẫn có thể tăng hai con số? Đây là phân tích mới nhất của Barclays

Tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 ngày càng phụ thuộc vào ngành bán dẫn; nếu chu kỳ ngành đảo chiều, toàn bộ thị trường có thể chịu áp lực.

Theo Zhuifeng Trading Desk, rủi ro này đã được phản ánh trong dự báo lợi nhuận. Dù ngành bán dẫn và phần cứng công nghệ chỉ chiếm 29% tỷ trọng chỉ số S&P 500, nhưng lại đóng góp khoảng 75% điều chỉnh tăng EPS cho năm tài chính 2027, dự kiến cũng sẽ đóng góp khoảng 70% tốc độ tăng EPS của chỉ số trong năm đó.

Lợi nhuận tập trung cao độ kết hợp với sai số dự báo lớn vốn có của ngành bán dẫn khiến thị trường dễ bị sốc khi kỳ vọng không đạt như dự báo. Dữ liệu của Barclays cho thấy, trong 20 năm qua, sai số dự báo EPS trung bình của ngành bán dẫn cao nhất trong tất cả các ngành thuộc S&P 500; đồng thời, các nhà đầu tư tổ chức đã liên tục giảm tỷ trọng cổ phiếu bán dẫn trong vài tháng qua.

Trước rủi ro lợi nhuận kỳ vọng tập trung vào bán dẫn, báo cáo mới nhất của Barclays tiếp tục đánh giá tác động tới thị trường bằng kiểm tra áp lực. Kết quả cho thấy, ngay cả khi EPS ngành bán dẫn năm tài chính 2027 bị điều chỉnh giảm 15%, chỉ cần lợi nhuận các ngành khác không đổi thì S&P 500 vẫn có thể đạt mức tăng trưởng hai con số vượt xu hướng dài hạn; nếu lợi nhuận ngành bán dẫn và các ngành khác cùng bị điều chỉnh giảm, tốc độ tăng trưởng chỉ số có thể trở về gần mức xu hướng dài hạn.

Lợi nhuận tập trung cao, sai số dự báo ngành bán dẫn dẫn đầu các ngành

Dữ liệu cho thấy, kể từ năm tài chính 2026, ngành bán dẫn và phần cứng công nghệ đã đóng góp khoảng 40% điều chỉnh tăng EPS cho chỉ số S&P 500, trong khi tỷ trọng hai ngành này chỉ chiếm 29%. Đến năm tài chính 2027, tỷ lệ này dự kiến tăng lên khoảng 75%. Xét về tăng trưởng lợi nhuận, thị trường dự báo hai ngành này sẽ đóng góp khoảng 43% tăng trưởng EPS của S&P 500 trong năm 2026, và tỷ lệ này sẽ tăng lên khoảng 70% vào năm 2027.

Kỳ vọng lợi nhuận càng tập trung vào một số ngành thì sai lệch dự báo càng ảnh hưởng lớn đến thị trường. Dữ liệu của Barclays cho thấy, trong 20 năm qua, lấy sai lệch giữa dự báo EPS cho năm tài chính kế tiếp vào mỗi 30/9 và kết quả thực tế làm thước đo, ngành bán dẫn có sai số dự báo trung bình lớn nhất trong S&P 500.

Điều này liên quan đến tính chu kỳ mạnh của ngành. Biến động đầu tư vốn, cung cầu và giá chip lưu trữ, cũng như dịch chuyển nhu cầu đầu cuối đều có thể nhanh chóng thay đổi triển vọng lợi nhuận. Nếu loại trừ khủng hoảng tài chính toàn cầu và giai đoạn phục hồi sau đó, trong lịch sử dự báo EPS ngành bán dẫn cho năm tài chính kế tiếp vào cuối tháng 9 từng bị đánh giá quá cao ở mức tối đa khoảng 15% đến 25%; các ví dụ liên quan gồm dư cung do ngành PC suy giảm đầu thập niên 2010 và áp lực chu kỳ từ tác động thuế vào cuối thập niên 2010.

Kiểm tra áp lực cho thấy thị trường vẫn có vùng đệm, tổ chức bắt đầu bán ròng cổ phiếu bán dẫn

Barclays đã tiến hành kiểm tra kịch bản cho lợi nhuận năm tài chính 2027 của S&P 500 dựa trên sai số dự báo lịch sử:

• Kịch bản cơ sở: EPS bán dẫn giảm 15%, lợi nhuận các ngành khác không đổi, S&P 500 vẫn có thể đạt tăng trưởng EPS hai con số cao hơn xu hướng dài hạn.

• Kịch bản lan tỏa: EPS bán dẫn giảm 10%, EPS các cổ phiếu thành phần khác cùng giảm 2%, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận toàn chỉ số vẫn duy trì quanh mức xu hướng dài hạn.

Điều này cho thấy, thị trường vẫn có một mức đệm lợi nhuận nhất định, với điều kiện mức điều chỉnh EPS ngành bán dẫn trong tầm kiểm soát và tác động đến các ngành khác còn giới hạn. Nếu nhu cầu tiếp tục suy yếu lan rộng, tăng trưởng lợi nhuận chỉ số toàn thị trường cũng sẽ chịu áp lực.

Diễn biến dòng tiền cho thấy các nhà đầu tư tổ chức ngày càng thận trọng. Barclays nhận thấy các tổ chức liên tục bán ròng cổ phiếu bán dẫn trong nhiều tháng qua. Trước đó, cổ phiếu chip tăng mạnh, khả năng định giá, mức điều chỉnh lợi nhuận tích cực cùng dự báo lợi nhuận dài hạn đều ở mức cao nhiều năm, nên một số tổ chức có thể đang giảm dần sự phụ thuộc vào triển vọng tăng trưởng cao duy trì.

Thời gian tới cần chú ý liệu đầu tư vốn trong ngành bán dẫn có tiếp tục chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận hay không, diễn biến giá chip lưu trữ, cũng như nhu cầu AI có thể mở rộng sang các thị trường lớn hơn hay không. Những yếu tố này sẽ ảnh hưởng đến khả năng hiện thực hóa kỳ vọng lợi nhuận ngành và quyết định tác động của biến động lợi nhuận bán dẫn đối với diễn biến chung của S&P 500.