Dự thảo ngân sách của Le Pen chỉ né tránh cải cách lương hưu, chênh lệch lợi suất giữa Pháp và Đức vượt 150 điểm cơ bản, báo động 200 điểm được kích hoạt

Áp lực tài chính tại Pháp tiếp tục gia tăng, việc liệu cải cách lương hưu có được khởi động lại hay không sẽ trở thành yếu tố then chốt quyết định chi phí vay mượn và áp lực trên thị trường trái phiếu của Pháp.

Ngày 8 tháng 10, theo Reuters, Giám đốc chiến lược thị trường của RBC BlueBay Asset Management, Mike Bell, cho biết thị trường đang theo dõi sát các ứng viên chính cho cuộc bầu cử tổng thống Pháp năm 2027, đặc biệt là ứng viên cực hữu dẫn đầu trong các cuộc thăm dò Marine Le Pen, xem liệu bà có cam kết nâng tuổi nghỉ hưu hay không.Nếu các ứng viên chính có xu hướng giữ nguyên tuổi nghỉ hưu hiện tại, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giữa Pháp và Đức có thể tiếp tục mở rộng tới 200 điểm cơ bản.

Marine Le Pen đã công bố một phần kế hoạch tài chính vào thứ Ba tuần này, nhưng không đề cập tới cải cách lương hưu, chỉ cho biết sẽ công bố thêm chi tiết chính sách trong vài tuần tới. Trước đó bà từng đề xuất hạ tuổi nghỉ hưu đối với người vào làm sớm xuống 60 tuổi.Bell cho rằng thị trường mong muốn các ứng viên nhiều khả năng giành chiến thắng đưa ra cam kết rõ ràng về việc nâng tuổi nghỉ hưu, nếu không áp lực trái phiếu Pháp có thể tiếp tục tích lũy.

Áp lực trên thị trường trái phiếu Pháp đã tăng rõ rệt. Vào thứ Sáu tuần trước, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giữa Pháp và Đức vượt 150 điểm cơ bản, đạt mức cao kỷ lục kể từ cuối năm 2011. Bell nhận định, khi còn nhiều tháng nữa mới đến ngày bầu cử, việc tăng tỷ trọng đầu tư trái phiếu Pháp ở mức hiện tại đòi hỏi “sự can đảm đáng kể”; tuy nhiên, trái phiếu Pháp đã phản ánh mức phí rủi ro cao, nên rủi ro khi tiếp tục bán khống cũng đang tăng.

Chi tiêu lương hưu cao, cải cách đối mặt trở ngại chính trị

Lương hưu là khoản chi lớn nhất trong ngân sách của Pháp, dự kiến năm tới sẽ đạt 436 tỷ euro, chiếm 14% GDP.Tuổi nghỉ hưu của Pháp tương đối thấp trong khi tuổi thọ người dân cao, khiến chi phí lương hưu trở thành nguồn áp lực tài chính lâu dài quan trọng.

Cải cách được khởi động từ năm 2023 dự kiến sẽ nâng dần tuổi nghỉ hưu từ 62 lên 64, nhưng cải cách này đã bị tạm dừng trong các cuộc đàm phán ngân sách năm ngoái. Marine Le Pen trước đây đã đề xuất hạ tuổi nghỉ hưu đối với người vào làm sớm xuống 60 tuổi. Do cử tri lớn tuổi là nhóm ủng hộ chủ chốt của Đảng Tập hợp Quốc gia do bà lãnh đạo, nên cải cách lương hưu có sự nhạy cảm cao về mặt chính trị đối với Marine Le Pen.

Nếu các ứng viên chính trong tương lai không thể đưa ra cam kết rõ ràng về việc nâng tuổi nghỉ hưu, thị trường có thể sẽ tiếp tục đòi hỏi phí rủi ro trái phiếu Pháp cao hơn, đồng thời chênh lệch với trái phiếu Đức cũng có thể mở rộng thêm.

Cẩn trọng với cả vị thế mua và bán khống trái phiếu Pháp, hỗ trợ từ Ngân hàng Trung ương châu Âu có giới hạn

RBC BlueBay với quy mô quản lý đạt 598 tỷ USD hiện vẫn nắm giữ một phần trái phiếu Pháp, tuy nhiên Bell cho biết công ty chủ động duy trì tỷ trọng thấp và sẽ không tăng thêm trước khi kết quả bầu cử rõ ràng. Đồng thời, ông cũng không nghiêng về việc tiếp tục bán khống mạnh, do trái phiếu Pháp hiện đã phản ánh phần lớn rủi ro tài chính và chính trị.

Bell cũng lưu ý giới hạn trong hỗ trợ chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu.Công cụ bảo vệ truyền dẫn (TPI) của Ngân hàng Trung ương châu Âu yêu cầu các thành viên tuân thủ các quy tắc tài chính của Liên minh châu Âu, trong khi Pháp hiện chưa đáp ứng điều kiện này. Điều này có nghĩa là, nếu thị trường trái phiếu Pháp tiếp tục chịu áp lực do rủi ro tài chính hoặc chính trị, không gian hỗ trợ chính sách mà Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể cung cấp là khá hạn chế.

Nếu Marine Le Pen cuối cùng đắc cử, bất đồng về chính sách tài chính giữa chính phủ Pháp với Liên minh châu Âu và Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng có thể gia tăng. Bell cho rằng, mức lợi suất trái phiếu Pháp cao thậm chí có thể trở thành lực đẩy buộc chính phủ nhiệm kỳ tới phải tăng cường kỷ luật tài khóa.