“Người mua duy nhất” trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã rời đi sớm?

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang đối mặt với một thử thách quan trọng về thanh khoản. Tuyến phòng thủ cuối cùng giữ cho chỉ số KOSPI ổn định trước áp lực bán ra từ nhà đầu tư cá nhân và vốn nước ngoài—kế hoạch mua lại cổ phiếu lớn nhất lịch sử của Samsung Electronics và SK Hynix tổng cộng khoảng 40 tỷ USD—đã kết thúc sớm vài tuần, thị trường đang trực diện với “khoảng trống thanh khoản” như cảnh báo trước đó của Goldman Sachs.

Kế hoạch mua lại của Samsung Electronics đã kết thúc trong tuần này, SK Hynix cũng chỉ còn lại vài phiên nữa là hoàn thành. Trong hai tháng qua, hai công ty này gần như là những nhà mua ròng duy nhất trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc, tự mình gánh chịu áp lực bán ra hơn 25 tỷ USD từ vốn nước ngoài và nhà đầu tư cá nhân. Khi sự hỗ trợ từ doanh nghiệp bất ngờ rút lui, KOSPI ngày thứ Tư (7/10) giảm 2%, lại mất mốc 7.000 điểm, vốn nước ngoài bán ròng 1,9 tỷ USD chỉ trong một ngày.

Điều bất lợi lớn hơn là, Kết quả kinh doanh quý 3 của Samsung Electronics cũng vừa được công bố, cả doanh thu lẫn lợi nhuận hoạt động đều thấp hơn dự báo của thị trường, và hôm nay (8/10) sẽ diễn ra nhiều sự kiện như cân bằng lại ETF bán dẫn, đáo hạn quyền chọn, khiến rủi ro dao động của thị trường tăng mạnh. Ai sẽ là người mua vào tiếp theo, trở thành vấn đề cốt lõi hiện nay của thị trường chứng khoán Hàn Quốc.

Kế hoạch mua lại: Hai tháng chống đỡ cả thị trường

Cuối tháng 8 năm nay, Samsung Electronics và SK Hynix lần lượt thông báo kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 55 nghìn tỷ won (khoảng 40,5 tỷ USD), lập kỷ lục lớn nhất cho dự án trả lại giá trị cho cổ đông trong lịch sử Hàn Quốc.

Trong đó, SK Hynix cam kết mua lại 40 nghìn tỷ won từ 20/8 đến 19/11, còn Samsung Electronics dự kiến mua lại 15 nghìn tỷ won từ 24/8 đến 21/11.

Thời điểm này vô cùng nhạy cảm. Chỉ vài tuần trước khi thông báo mua lại, thị trường chứng khoán Hàn Quốc vừa trải qua đợt lao dốc dữ dội tháng 7—SK Hynix ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất lịch sử, các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc thua lỗ nặng với ETF ký quỹ liên quan đến bộ nhớ, đồng loạt tuyên bố “không còn động vào KOSPI nữa”.

Sau đó, hai công ty này gần như ngày nào cũng lập kỷ lục mua lại. Theo dữ liệu của sàn giao dịch Seoul thuộc Goldman Sachs, trong bốn tuần kết thúc ngày 22/9, doanh nghiệp mua lại đã hấp thụ tổng cộng khoảng 27 tỷ USD cổ phiếu bị bán ra, trong khi cùng thời gian đó, nhà đầu tư cá nhân bán ròng khoảng 18 tỷ USD, vốn nước ngoài bán ròng khoảng 10 tỷ USD.

Dữ liệu giao dịch theo từng cổ phiếu từ Goldman Sachs cho thấy, dù là Samsung hay SK Hynix, mục “mua lại doanh nghiệp” đều gia tăng theo chiều dọc, trong khi vốn nước ngoài và nhà đầu tư cá nhân liên tục rút lui—biểu hiện của hai cổ phiếu này “chủ yếu dựa vào lực mua lại doanh nghiệp”.

“Hết đạn trước kế hoạch”

Heather Oh, nhà phân tích tại Seoul của Goldman Sachs, trong báo cáo ngày 30/9 đã tính toán, cả hai kế hoạch mua lại đều sẽ được hoàn thành trước thời hạn ngày 11/11:

• Samsung Electronics: tiến độ mua lại đã hoàn thành 87,3% (đã thực hiện 13,1 nghìn tỷ won, mục tiêu là 15 nghìn tỷ won), với tốc độ mỗi ngày khoảng 2 triệu cổ phiếu (tương đương 570 tỷ won), dự kiến hoàn thành trong 3-4 ngày giao dịch nữa (đầu tháng 10).

• SK Hynix: tiến độ mua lại đã hoàn thành 74,8% (đã thực hiện 29,9 nghìn tỷ won, mục tiêu là 40 nghìn tỷ won), với tốc độ mỗi ngày khoảng 600.000 cổ phiếu, dự kiến hoàn thành trong khoảng 10 ngày giao dịch (giữa tháng 10).

Số liệu của Bloomberg cùng ngày cũng phù hợp với kết luận trên: Hai kế hoạch đã thực hiện khoảng 80%, tiến độ kết thúc sớm hơn dự kiến khoảng một tháng. Nhà phân tích Cho Junkee của SK Securities cảnh báo, việc dừng mua lại sẽ “có thể gây tăng dao động của thị trường ở mức nhất định”.

Một tuần sau, dự đoán này trở thành hiện thực. Sàn giao dịch Seoul của Goldman Sachs đã xác nhận trong báo cáo cuối ngày 7/10, kế hoạch mua lại của Samsung Electronics “thực chất đã kết thúc hôm qua”, lực mua doanh nghiệp duy nhất còn lại trên thị trường chỉ còn SK Hynix khoảng 517 triệu USD (khoảng 7.100 tỷ won) mua lại—con số này đã giảm nửa so với đỉnh và vẫn tiếp tục giảm.

Ai sẽ là người mua tiếp theo?

Sau khi doanh nghiệp rút lui, lực lượng mua vào trên thị trường trở nên rất hạn chế. Số liệu dòng tiền trong một tháng đến ngày 2/10 của Samsung Electronics do Goldman Sachs thống kê như sau:

• Mua lại doanh nghiệp: mua ròng +8,5 tỷ USD, là nhà mua đơn lẻ lớn nhất

• Tổ chức trong nước: mua ròng +2,5 tỷ USD

• Nhà đầu tư cá nhân: bán ròng -7,5 tỷ USD

• Vốn nước ngoài: bán ròng -3,4 tỷ USD

• Quỹ hưu trí: bán ròng -300 triệu USD

Nói cách khác, chính Samsung đã mua lại cổ phiếu gấp ba lần tổng lực mua của các bên còn lại. Nếu loại trừ lực mua doanh nghiệp, gần như không có nhà đầu tư nào sẵn sàng mua ròng cổ phiếu Samsung trong tháng 9.

Tính từ ngày 1/7, vốn nước ngoài đã bán ròng tổng cộng gần 12 nghìn tỷ won cổ phiếu Samsung, nhà đầu tư cá nhân cũng bán ròng, giá cổ phiếu Samsung vẫn giảm khoảng 14% trong quý 3—dù công ty thực hiện một trong những kế hoạch mua lại lớn nhất toàn cầu.

Ngày đầu tiên doanh nghiệp ngừng mua lại, KOSPI giảm 2,0% xuống còn 6.803,9 điểm, lại không thể lấy lại mốc 7.000. Vốn nước ngoài bán ròng 1,9 tỷ USD, tổ chức trong nước bán ròng 502 triệu USD, nhóm cổ phiếu công nghệ bị bán mạnh. SK Hynix giảm 2,8%, Samsung giảm 1,3%.

Nhà mua ròng duy nhất trong ngày là nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc trước đó "tuyên bố không mua nữa"- mua ròng 1,9 tỷ USD, trong đó có 630 triệu USD của SK Hynix và 175 triệu USD của Samsung. Hành động này giống hệt lịch sử họ đu đỉnh điên cuồng tháng 7 rồi mắc kẹt nặng nề.

Ngày 8/10: Rủi ro chồng chất

Thời điểm doanh nghiệp rút lui đặc biệt khó khăn. Trong báo cáo mới nhất, Heather Oh của Goldman Sachs chỉ ra, ngày 8/10 sẽ có bốn sự kiện diễn ra đồng thời:

1. Dự báo kinh doanh quý 3: Thị trường nhất trí dự báo lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh từ mức đỉnh tháng 8 khoảng 114 nghìn tỷ won xuống còn 105,5 nghìn tỷ won, chủ yếu do đồng won tăng giá; nhóm nghiên cứu Goldman Sachs dự báo đạt 106 nghìn tỷ won.
2. Cân bằng lại ETF bán dẫn: Bảy ETF bán dẫn với tổng tài sản khoảng 19 nghìn tỷ won (khoảng 14 tỷ USD) sẽ cân bằng lại, thị trường dự báo Samsung do giới hạn trọng số sẽ đối mặt áp lực bán ra cơ học, còn SK Hynix, SK Square và cổ phiếu thiết bị bán dẫn có thể được mua vào.
3. Đáo hạn quyền chọn.
4. Doanh nghiệp rút lui: Ngày giao dịch đầy đủ đầu tiên sau khi Samsung kết thúc kế hoạch mua lại.

Goldman Sachs kết luận: “Xét đến việc vốn nước ngoài liên tục bán ròng (5 phiên liên tục tổng cộng -2,6 tỷ USD), dự báo kinh doanh quý 3 + cân bằng lại ETF bán dẫn cơ học + đáo hạn quyền chọn + doanh nghiệp rút lui có thể gây biến động lớn cho cổ phiếu Samsung Electronics trong ngắn hạn, đặc biệt là ngày 8/10.” Sàn giao dịch của hãng bổ sung, đơn hàng của khách hàng trong suốt tháng 9 đều nghiêng về bán ra, “hôm nay cũng vậy”.

Hiện tại, kết quả kinh doanh quý 3 của Samsung đã công bố, doanh thu 195 nghìn tỷ won, thấp hơn dự báo thị trường là 201,9 nghìn tỷ won; lợi nhuận hoạt động 107,4 nghìn tỷ won, cũng thấp hơn dự báo 108,67 nghìn tỷ won, cả doanh thu và lợi nhuận đều không đạt kỳ vọng.

Biến số cốt lõi của cuộc chiến đa chiều

Goldman Sachs cho rằng triển vọng thị trường phụ thuộc vào hai vấn đề then chốt: Liệu vốn nước ngoài có quay lại thị trường Hàn Quốc và Samsung cùng SK Hynix có duy trì được khả năng sinh lời mạnh cũng như kỳ vọng kết quả kinh doanh.

• Quan điểm bên mua: Nền tảng AI vẫn vững vàng, nếu hai công ty tại cuộc gọi kết quả kinh doanh cuối tháng 10 thông báo một kế hoạch trả lại giá trị cho cổ đông mới, có thể kích thích lại niềm tin thị trường.
• Quan điểm bên bán thì trực tiếp hơn: Thị trường chưa từng thật sự thanh lọc cung cầu ở mức giá hiện tại, mốc 7.000 điểm thực chất là mức giá được nhà mua lớn tạo ra, mà nhà mua này đã dừng mua vào. KOSPI quý 3 giảm khoảng 17%, là một trong những chỉ số chuẩn giảm mạnh nhất toàn cầu—điều này diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp hết sức hỗ trợ thị trường.

Đồng thời, Môi trường thị trường rộng lớn hơn cũng đang xấu đi: Bộ trưởng Năng lượng Hàn Quốc thừa nhận dự báo nhu cầu điện cho trung tâm dữ liệu “thật sự bị đánh giá quá cao”, cổ phiếu liên quan đến lưới điện giảm mạnh trong ngày (HD Electric giảm 8,1%, Hyosung Heavy giảm 7,8%); lợi suất trái phiếu toàn cầu tiếp tục tăng, thu hẹp thêm không gian định giá cho tài sản vốn.

“Khoảng trống thanh khoản” không còn là giả thiết nữa, mà là thực tế đã xảy ra.