Sự hạ nhiệt giả mạo của chỉ số PCE tháng 8: Liệu việc sửa đổi phương pháp có làm thay đổi lộ trình tăng lãi suất của Fed?

Ngày 30 tháng 9, Cục Phân tích Kinh tế thuộc Bộ Thương mại Hoa Kỳ (BEA) đã công bố dữ liệu PCE tháng 8: PCE lõi tăng 3,01% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn nhiều so với dự báo của thị trường là 3,3%, tăng 0,25% so với tháng trước, cũng thấp hơn dự kiến là 0,3%. Tổng PCE tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, giảm rõ rệt so với mức đã điều chỉnh trước đó là 3,7%.

Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường nhanh chóng giảm cược cho khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tăng lãi suất vào tháng 10, dữ liệu từ thị trường OIS cho thấy xác suất tăng lãi suất trong tháng 10 giảm mạnh từ hơn 70% xuống khoảng 35%.

Tuy nhiên, PCE lần này không đạt kỳ vọng chủ yếu do BEA thực hiện sửa đổi hàng năm về phương pháp thống kê chỉ số giá PCE, chứ không phải do áp lực lạm phát giảm bất ngờ. Lần này, BEA đã sửa lại dữ liệu lịch sử từ năm 2021, điều chỉnh phương pháp giảm giá cho ba phân mục: quản lý danh mục đầu tư và tư vấn đầu tư, phần mềm máy tính và linh kiện, dịch vụ pháp lý.

Sau khi sửa đổi, PCE lõi tháng 7 so với cùng kỳ năm trước giảm mạnh từ 3,34% xuống còn 2,98%, mức giảm lên tới 36 điểm cơ bản, vượt xa kỳ vọng thị trường. Trong đó, phân mục quản lý danh mục đầu tư giảm từ 20,8% xuống 8,6%, phần mềm và linh kiện giảm từ 21,2% xuống 12,3%, dịch vụ pháp lý tăng nhẹ từ 1,9% lên 2,8%. Tính theo tỉ lệ lạm phát PCE lõi năm hóa 3 tháng, tháng 8 đã chạm mức 2,0%, đúng mục tiêu dài hạn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Nếu áp dụng điều chỉnh này cho tháng 8 và trở lại phương pháp thống kê cũ, PCE lõi tăng khoảng 3,31% so với cùng kỳ năm trước, gần sát với dự báo thị trường là 3,3%. So với dự báo, số liệu sau khi sửa thấp hơn khoảng 0,29 điểm phần trăm: phương pháp quản lý danh mục đầu tư đóng góp -0,17 điểm phần trăm, phần mềm và linh kiện đóng góp -0,12 điểm phần trăm, dịch vụ pháp lý đóng góp +0,02 điểm phần trăm, các sửa đổi khác đóng góp -0,03 điểm phần trăm; còn phần vượt kỳ vọng thực sự do nền kinh tế tháng đó tạo ra chỉ khoảng +0,01 điểm phần trăm.

Chỉ đổi cách tính, lạm phát chưa hạ nhiệt

Điều này cho thấy, việc PCE lõi tháng 8 thấp hơn kỳ vọng gần như hoàn toàn xuất phát từ việc thay đổi phương pháp thống kê. BEA đã điều chỉnh phương pháp giảm giá cho ba phân mục chính: phương pháp cũ với quản lý danh mục đầu tư tính cả tăng giá tài sản vào giá dịch vụ, phương pháp mới dùng dữ liệu về việc làm và giờ làm để ngoại suy số lượng, khiến biến động quy mô tài sản không còn tác động đến giá; phần mềm bổ sung nhiều chỉ số tổng hợp PPI hơn, giảm trọng số của những mức tăng bất thường trước đó; dịch vụ pháp lý điều chỉnh ngược lại nhưng mức điều chỉnh nhỏ.