VanEck cảnh báo sự pha loãng lớn của ban điều hành tại công ty quản lý ngân quỹ bitcoin Metaplanet

TL;DR

• VanEck đã xem xét kỹ hơn về sự pha loãng trong chiến lược Bitcoin treasury của Metaplanet.
• Phân tích của họ chỉ ra khả năng thực hiện quyền chọn cho ban điều hành tương đương 22,4% số cổ phần.
• Vấn đề không phải là Metaplanet bán Bitcoin, mà là chiến lược này có thể dẫn đến mức độ pha loãng cổ đông như thế nào.

Metaplanet đã trở thành một trong những doanh nghiệp mua Bitcoin được theo dõi sát sao nhất ngoài Hoa Kỳ, nhưng VanEck lại tập trung vào một khía cạnh khác: cách công ty chi trả cho ban quản lý trong quá trình xây dựng treasury đó.

Trong báo cáo Bitcoin ChainCheck mới nhất, VanEck đã nhấn mạnh cấu trúc quyền chọn cổ phiếu dành cho ban điều hành của Metaplanet, với khả năng pha loãng tương đương khoảng 22,4%.

Đây là một con số lớn mà các cổ đông cần lưu ý, đặc biệt khi toàn bộ chiến lược đầu tư của công ty ngày càng xoay quanh việc gia tăng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

Lượng Bitcoin Trên Mỗi Cổ Phiếu Chỉ Là Một Nửa Bài Toán

Các chiến lược Bitcoin của doanh nghiệp thường được thảo luận dựa trên số lượng BTC mà công ty sở hữu.

Điều này có thể hiểu được, nhưng nó có thể che khuất câu hỏi khác: có bao nhiêu cổ phiếu mới được phát hành trong quá trình đó?

Nếu một công ty bổ sung Bitcoin nhưng lại phát hành lượng lớn cổ phiếu mới hoặc quyền chọn, các cổ đông hiện tại có thể sở hữu phần nhỏ hơn trong kho Bitcoin treasury, ngay cả khi số dư BTC trên tiêu đề vẫn tăng lên.

Đó chính là vấn đề mà VanEck nhấn mạnh ở đây.

Metaplanet đã cắt giảm lương cơ bản của ban điều hành khoảng 15%, nhưng VanEck lưu ý rằng việc giảm này đi kèm với mức thù lao lớn dựa trên cổ phiếu.

Việc sử dụng quyền chọn cổ phiếu để gắn kết lợi ích của ban điều hành với cổ đông không có gì là bất thường. Nhiều công ty niêm yết cũng áp dụng như vậy.

Khác biệt ở đây là quy mô.

Khi một công ty công khai bán cho nhà đầu tư câu chuyện tăng trưởng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, thì sự pha loãng trở thành một phần không thể thiếu trong bài toán treasury.

Bitcoin Không Hề Được Bán Ra

Một điều cần làm rõ: đây không phải là câu chuyện Metaplanet bán Bitcoin của mình.

Những ý kiến chỉ trích tập trung vào cấu trúc vốn xung quanh treasury, chứ không phải bản thân treasury.

Metaplanet vẫn là một trong những doanh nghiệp tích lũy Bitcoin niêm yết mạnh mẽ nhất tại châu Á, và đó chính là lý do vì sao hoạt động phát hành cổ phiếu cần được giám sát kỹ càng.

Khi ngày càng nhiều công ty áp dụng chiến lược Bitcoin treasury, các nhà đầu tư có thể sẽ bắt đầu so sánh họ dựa trên nhiều yếu tố hơn ngoài số lượng BTC nắm giữ tuyệt đối.

Hiệu quả tích lũy BTC trên mỗi cổ phiếu — và mức độ pha loãng mà cổ đông chấp nhận trong quá trình này — có thể sẽ trở thành yếu tố quan trọng không kém.

Bài viết này được News Desk biên soạn và Samuel Rae biên tập.