Thiếu một thành viên, Chủ tịch Walsh lại không hoàn thành “bài tập” về biểu đồ dot của Fed

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Walsh đã hai lần liên tiếp từ chối để lại dự báo lãi suất của mình trên biểu đồ Dot Plot, khiến công cụ truyền thông chính sách này, được sử dụng hơn mười năm, càng trở nên khó đoán định về số phận.

Wall Street Vision đề cập, ngày 16 tháng 9, trong biểu đồ Dot Plot mới nhất được công bố, trong 19 vị trí chỉ xuất hiện 18 dấu chấm, giới ngoại đều cho rằng dự báo của Walsh lại một lần nữa vắng mặt. Điều này giống hệt với cách ông ấy xử lý trong cuộc họp điều chỉnh lãi suất lần đầu tiên vào tháng Sáu.

Trước đó, Walsh đã tuyên bố rõ ràng rằng biểu đồ Dot Plot "không giúp ích gì cho việc thực thi chính sách", đồng thời tiết lộ Fed đang xây dựng một ủy ban mới chuyên phụ trách các vấn đề truyền thông, tương lai của Dot Plot sẽ được đưa vào phạm vi đánh giá tổng thể của ủy ban này, cùng với các nội dung như họp báo, biên bản cuộc họp và các tài liệu tuyên bố khác.

Tuyên bố này được đưa ra đúng dịp Fed công bố tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Sau cuộc họp, Walsh đánh giá quyết định này là "một quyết định tỉnh táo, nghiêm túc và có trách nhiệm". Việc giữ hay bỏ biểu đồ Dot Plot, từ đây trở thành tiêu điểm mới để thị trường nhận diện hướng đi của sự minh bạch trong chính sách của Fed.

Dot Plot là một biểu đồ phân tán được Fed công bố bốn lần mỗi năm, dùng để trình bày dự báo của các quan chức Fed về lãi suất quỹ liên bang, tức lãi suất chuẩn ngắn hạn do Fed kiểm soát, trong tương lai.

Có tối đa 19 người ra quyết định về lãi suất tham gia điền biểu, bao gồm 7 thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang và 12 chủ tịch Fed khu vực.

Mỗi người tham gia cần đánh một dấu cho mỗi năm cuối ba năm tiếp theo và “dài hạn hơn”, thể hiện mức lãi suất giữa phù hợp theo quan điểm cá nhân. Thị trường thường chú ý nhiều nhất đến diễn biến ở giá trị trung vị của Dot Plot.

Dot Plot ra đời vào cuối năm 2011, khi Fed đang tìm cách hướng dẫn thị trường làm quen dần với quá trình rút lui dần khỏi chính sách nới lỏng tiền tệ bất thường hậu khủng hoảng tài chính. Khi đó, Chủ tịch Bernanke cùng Phó Chủ tịch Yellen kỳ vọng công cụ này sẽ giúp thị trường nhìn nhận được những định hướng chính sách của Fed vượt ra ngoài quyết định lần họp đó.

Mỗi khi Dot Plot có sự dịch chuyển rõ rệt, nó thường gửi đến các nhà đầu tư tín hiệu mạnh mẽ, bất kể là tiếp tục chu kỳ tăng lãi suất hay kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng cao. Nó cũng cung cấp thước đo để thị trường nhận ra bất đồng nội bộ giữa các quan chức Fed, cũng như chênh lệch giữa quan điểm chính thức và mức định giá của thị trường.

Trong lịch sử, Dot Plot từng có những thời điểm đóng vai trò then chốt. Tháng 6 năm 2023, Fed giữ nguyên lãi suất, không điều chỉnh tăng, nhưng Dot Plot lại cho thấy vẫn còn dư địa tăng lãi suất thêm trong năm, kìm hãm hiệu quả tâm lý lạc quan thái quá rằng chu kỳ tăng lãi suất đã kết thúc.

Tranh luận quanh Dot Plot đã tồn tại từ lâu, các ý kiến phản biện tập trung vào các điểm sau:

• Thứ nhất, Dot Plot không phải là dự đoán đồng thuận chính thức, dự báo của mỗi quan chức có thể dựa trên các mô hình kinh tế và giả định hoàn toàn khác nhau, thiếu nhất quán về phương pháp luận;
• Thứ hai, Dot Plot trình bày dưới dạng ẩn danh, bên ngoài không thể xác định dấu chấm nào thuộc về ai, mức độ minh bạch còn hạn chế;
• Thứ ba, trong số 12 chủ tịch Fed khu vực, mỗi năm chỉ 5 người có quyền biểu quyết trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, liệu các dự báo của các chủ tịch không có quyền bỏ phiếu có thực sự phản ánh ý định chính sách của ủy ban hay không vẫn còn nhiều nghi ngại.

Theo các báo cáo, nhân sự Fed từng bàn thảo việc hợp nhất Dot Plot thành dự báo đồng thuận chính thức, nhưng do bất đồng quan điểm quá lớn giữa các quan chức nên cuối cùng không tiến hành.

Về vấn đề Dot Plot, thái độ của các đời Chủ tịch không nhất quán.

Yellen ngay trong buổi họp báo đầu tiên trên cương vị Chủ tịch vào năm 2014 đã nhắc nhở thị trường:

Không nên xem Dot Plot là phương thức chủ đạo mà ủy ban dùng để truyền tín hiệu chính sách đến công chúng.

Nhưng vào năm 2016, sau khi Fed giảm dự báo số lần tăng lãi suất từ bốn lần xuống hai lần, bà lại dựa vào thay đổi Dot Plot để giải thích với bên ngoài về tác động của việc tăng trưởng toàn cầu chậm lại và điều kiện tín dụng thắt chặt đến dự báo.

Dưới thời Chủ tịch Powell, Fed nhìn chung giảm nhẹ vai trò của Dot Plot, nhưng vẫn tận dụng công cụ này để điều hành kỳ vọng thị trường trong một số kịch bản nhất định.

Lập trường của Walsh thì rõ ràng hơn. Sau cuộc họp điều chỉnh lãi suất tháng Sáu, ông phát biểu trong buổi họp báo:

Tôi không nộp điểm dự báo. Đối với tôi, điều đó không giúp ích gì cho việc thực thi chính sách.

Ông đồng thời cho biết, dự kiến trước cuối năm sẽ tiến hành rà soát toàn diện phương thức truyền thông của Fed, trong đó Dot Plot sẽ là một phần nội dung. Cuộc tranh luận về mức độ minh bạch trong chính sách này sẽ tiếp tục khiến thị trường phải quan tâm trong vài tháng tới.