Bảng Anh: Biến động tăng trưởng và rủi ro lãi suất – Commerzbank

Michael Pfister của Commerzbank nhấn mạnh sự tăng trưởng mạnh mẽ bất thường của Anh trong quý đầu tiên và kết quả yếu hơn vào cuối năm, chủ yếu do lĩnh vực dịch vụ dẫn dắt. Ông cho rằng sự lệch mùa này gây khó khăn cho các tín hiệu chính sách của Bank of England, hạn chế kết luận từ dữ liệu mạnh mẽ của tháng Bảy. Khi thị trường ngày càng định giá việc tăng lãi suất, sự bất định về động lực cơ bản tạo ra khả năng thất vọng và rủi ro giảm giá cho đồng Pound.

Mô hình tăng trưởng theo mùa làm mờ triển vọng của Pound

"Các số liệu tăng trưởng mạnh mẽ đặc biệt của Anh, công bố vào thứ Sáu, đạt 0,4% so với tháng trước. Những số liệu như vậy ở đầu nửa cuối năm không xuất hiện phổ biến trong những năm gần đây. Thực tế, một hiện tượng đáng chú ý đã được quan sát kể từ năm 2022. Sau khi điều chỉnh theo mùa, thông thường các quý đều có tốc độ tăng trưởng tương đương. Tuy nhiên, kể từ 2022, nước Anh có tình hình khác, với tăng trưởng đặc biệt mạnh mẽ ở nửa đầu năm và đặc biệt yếu ở nửa cuối."

"Có thể chưa rõ ngay từ cái nhìn đầu tiên vì sao xu hướng này lại liên quan tới đồng Pound. Thông thường, chúng ta cho rằng tăng trưởng mạnh hơn là tích cực đối với một đồng tiền vì khiến việc tăng lãi suất trở nên khả thi hơn và do hiệu ứng danh mục đầu tư. Nhưng chính sách tiền tệ thường không phản ứng dựa trên một điểm dữ liệu duy nhất, và các nhà hoạch định chính sách rất có thể nhận thức được sự biến động của tăng trưởng theo từng quý."

"Để đánh giá tác động đến chính sách tiền tệ của Anh – và do đó tác động đến đồng Pound – chúng ta cần hiểu vì sao các biến động này xuất hiện. Một lời giải thích khả dĩ là mô hình theo mùa đã thay đổi, và các phương pháp điều chỉnh mùa truyền thống như x13 ARIMA không nhận biết được thay đổi này một cách nhanh chóng. Đại dịch, ví dụ, là lý do dễ thấy cho sự thay đổi các mô hình này."

"Nếu sự tăng trưởng của tháng Bảy tiếp tục diễn ra trong các tháng sắp tới, Bank of England có thể sẽ cân nhắc việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, cho tới thời điểm đó, sự bất định về động lực tăng trưởng cơ bản sẽ càng củng cố lập trường thận trọng của Bank of England đối với việc tăng lãi suất. Khi thị trường gần đây đặt cược mạnh vào việc tăng lãi suất, rủi ro thất vọng và rủi ro giảm giá cho đồng Pound là điều hoàn toàn có thể."