Rúp Nga: Dự kiến CBR sẽ tạm dừng khi rủi ro lạm phát gia tăng – Commerzbank

Tatha Ghose của Commerzbank dự đoán ngân hàng trung ương Nga sẽ giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 14,0%, cho rằng các yếu tố cơ bản về lạm phát không đủ để tiếp tục nới lỏng dù tăng trưởng yếu. Ông lưu ý rằng dự báo lạm phát của các nhà phân tích đã tăng lên, áp lực từ nhiên liệu và tiền tệ vẫn tồn tại, và Tổng thống Putin hiện sử dụng mức lãi suất cao như một công cụ ổn định, cho thấy tín hiệu chính trị cũng ủng hộ việc tạm dừng trong khi RUB giao dịch vượt mục tiêu cuối năm của Commerzbank.

Khả năng tạm dừng chính sách khi RUB duy trì ở mức cao

"Ngân hàng trung ương Nga (CBR) sẽ công bố quyết định lãi suất vào cuối ngày hôm nay: thị trường hiện chia rẽ giữa việc giữ nguyên lãi suất chủ chốt ở mức 14,0% và một đợt giảm lãi suất “tượng trưng” thêm 25 điểm cơ bản. Chúng tôi nghiêng về phương án giữ nguyên, đây cũng là ý kiến đồng thuận trung vị. Theo quan điểm của chúng tôi, việc cắt giảm thêm là khó thuyết phục vì các yếu tố cơ bản về lạm phát không cho phép nới lỏng thêm và chúng tôi tin chắc CBR cũng có cùng nhận định."

"Khảo sát mới nhất của CBR cho thấy các nhà phân tích đã nâng dự báo lạm phát cuối năm 2026 lên 6,6% so với mức 6,2% vào tháng 7 và 5,3% vào tháng 6. Kỳ vọng lạm phát hiện đang tăng nhanh hơn gần mức 14%."

"Một lập luận ủng hộ việc hạ lãi suất là số liệu tăng trưởng GDP mới nhất yếu và kỳ vọng khảo sát cũng giảm. Tuy nhiên, điều này vẫn không tạo thành một kịch bản dễ chịu: giá xăng tăng gần 1% mỗi tuần trong lần khảo sát gần nhất, trong khi đồng ruble yếu hơn lại tạo ra một kênh áp lực lạm phát khác. Chính luận điệu của CBR cũng đã chuyển sang hướng thắt chặt hơn, nhấn mạnh các tác động thứ cấp từ giá nhiên liệu cao, đồng ruble yếu và rủi ro tài khóa."

"Khía cạnh chính trị cũng đã thay đổi. Tổng thống Vladimir Putin nhận định rằng mức lãi suất chủ chốt cao vẫn là một công cụ có chủ đích nhằm đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô. Điều này quan trọng vì trước ít nhất hai cuộc họp trước đó, Putin từng chỉ ra rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ là mong muốn trong bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại của Nga."

"RUB đã giảm giá vượt mục tiêu cuối năm của chúng tôi. Theo xu hướng lịch sử gần đây, định giá này có khả năng sẽ duy trì ở mức cao trong vài tháng tới bất chấp quyết định lãi suất hôm nay, trong khi tỷ giá USD/RUB và EUR/RUB nhân tạo sẽ không có phản ứng đáng kể đối với sự chênh lệch 25 điểm cơ bản theo bất kỳ hướng nào."