Thị trường trái phiếu Nhật Bản đang phát ra tín hiệu cảnh báo sớm cho các thị trường toàn cầu, và dấu hiệu này xuất hiện đầu tiên ở cặp USD/JPY. Khi đồng yen tăng giá và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng lên, các điều kiện từng hỗ trợ các giao dịch carry trade toàn cầu bắt đầu đảo chiều.
Sự thay đổi này rất quan trọng vì đồng yen từ lâu đã được sử dụng để tài trợ cho các vị thế ở các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài. Nếu USD/JPY tiếp tục giảm trong khi lợi suất JGB tăng, tính kinh tế phía sau các giao dịch đó sẽ suy yếu, làm gia tăng rủi ro xảy ra các đợt tháo chạy quy mô lớn.
Đồng yen đã mạnh lên khoảng 154 yên đổi một đô la, tăng khoảng 4% trong những phiên gần đây. Động thái này khiến USD/JPY trở thành tín hiệu theo thời gian thực quan trọng về căng thẳng thị trường.
Đồng yen mạnh hơn khiến chi phí trả lại các vị thế tài trợ bằng yen tăng cao, trong khi USD/JPY giảm làm giảm lợi nhuận từ các giao dịch carry trade. Khi điều này xảy ra cùng lúc với việc lợi suất trái phiếu Nhật tăng, áp lực đối với các vị thế đòn bẩy tăng nhanh, khiến USD/JPY trở thành chỉ báo sớm cho khả năng xảy ra tháo chạy trước khi nó xuất hiện trên thị trường chứng khoán hoặc crypto.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm đã đạt 3% lần đầu tiên kể từ năm 1996. Lợi suất kỳ hạn 30 năm giao dịch quanh mức 4,18% vào đầu tháng 9. Động thái này cho thấy các điều kiện tài chính bị siết chặt đang lan rộng trên toàn bộ đường cong lợi suất.
Tín hiệu quan trọng không nằm ở một mức lợi suất đơn lẻ. Nếu lợi suất JGB tăng bền vững cùng với đồng yen mạnh lên, các tài sản Nhật Bản sẽ cạnh tranh mạnh mẽ với các khoản đầu tư ở nước ngoài. Sự thay đổi này có thể thúc đẩy các nhà đầu tư tổ chức rút vốn về nước, củng cố sức mạnh đồng yen và làm tăng áp lực lên các giao dịch carry trade toàn cầu.
Tín hiệu xác nhận tiếp theo sẽ đến từ các tài sản rủi ro toàn cầu. Đợt tháo chạy carry trade đồng yen năm 2024 trùng với đợt bán tháo toàn cầu. Bitcoin đã giảm khoảng 11% so với đô la Mỹ trong đợt biến động tháng 8, trong khi Nasdaq cũng giảm khi thị trường giảm các vị thế sử dụng đòn bẩy.
Vàng có thể phản ứng khác biệt. Các cú sốc thanh khoản có thể ban đầu gây bán tháo trên các tài sản có tính thanh khoản cao trước khi nhu cầu phòng ngừa rủi ro xuất hiện. Điều này khiến vàng trở thành chỉ báo xác nhận muộn hơn, không phải là tín hiệu cảnh báo đầu tiên.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});Giả thuyết này sẽ yếu đi nếu USD/JPY ổn định hoặc tăng, lợi suất JGB ngừng tăng và các nhà đầu tư Nhật tiếp tục phân bổ vốn ra nước ngoài.
Một chu kỳ thắt chặt của BOJ diễn ra trật tự mà không gây ra đòn bẩy quy mô lớn cũng sẽ giảm nguy cơ chuyển biến trên thị trường trái phiếu Nhật thành sự kiện thanh khoản toàn cầu rộng lớn hơn.
