Thị trường vàng tăng giá vẫn chưa kết thúc? Citi đặt cược vào chuỗi phản ứng sau khi eo biển Hormuz mở cửa trở lại vào quý 4

Dự báo hàng hóa mới nhất của Citi duy trì kỳ vọng tăng giá đối với vàng, đặt mục tiêu giá cho 0-3 tháng tới ở mức 4800 USD/ounce và cho 6-12 tháng tới ở mức 5000 USD/ounce, đều cao hơn đáng kể so với giá vàng giao ngay hiện tại khoảng 4400 USD. Citi cho rằng, nếu eo biển Hormuz khôi phục hoạt động vận chuyển bình thường vào quý IV năm 2026, giá năng lượng giảm sẽ trở thành chất xúc tác quan trọng cho đợt tăng giá tiếp theo của vàng.

Citi dự báo rằng, sau khi eo biển Hormuz được mở lại, giá dầu giảm sẽ mang lại nhiều lợi ích cho vàng. Một mặt, chi phí năng lượng giảm giúp giảm áp lực lạm phát, tạo điều kiện cho FED tiếp tục chuyển sang chính sách nới lỏng hơn; mặt khác, đồng USD suy yếu và lãi suất thực giảm sẽ làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng không sinh lãi. Giá năng lượng giảm cũng được kỳ vọng sẽ giảm bớt áp lực tài khóa và cán cân thanh toán với thị trường mới nổi, giải phóng nhu cầu vàng vật chất từng bị giá dầu cao hạn chế trước đó.

Đồng thời, Citi cho rằng thị trường năng lượng toàn cầu hiện đang trong trạng thái bất thường. Ngân hàng này nâng dự báo giá Brent crude quý III/2026 lên 86 USD/thùng, nhưng vẫn giữ dự báo quý IV là 70 USD và năm 2027 là 65 USD. Mặc dù tổng giá thành phẩm dầu thế giới đã vượt 120 USD/thùng, giá dầu thô vẫn chưa chạm mức đỉnh lịch sử năm 2022, điều thực sự bất thường là biên lợi nhuận lọc hóa dầu tăng vọt mạnh mẽ.

Citi nhận định, tình trạng này khó có thể duy trì lâu dài. Iran đang đối mặt với áp lực kép từ việc mất giá nội tệ và doanh thu xuất khẩu dầu sụt giảm nghiêm trọng, có động lực kinh tế để nới lỏng phong tỏa; đồng thời, giá dầu cao liên tục gây áp lực lên kinh tế và thị trường tài chính Mỹ, cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 sắp diễn ra cũng có thể khiến Washington gia tăng ý nguyện làm dịu tình hình.

Nếu eo biển Hormuz được mở lại, thị trường dầu thô toàn cầu có thể chuyển nhanh từ trạng thái cân bằng chặt sang dư thừa nguồn cung, dư thừa có thể lên tới 3-4 triệu thùng/ngày, qua đó rõ ràng đẩy giá dầu xuống thấp hơn.

Dù dự báo tăng giá vàng, Citi cũng cảnh báo đà tăng hiện tại vẫn còn mong manh. Từ tháng Tám đến nay giá vàng tăng chủ yếu do các vị thế đầu cơ và giao dịch vàng giấy, trong khi nhu cầu vật chất chưa đồng thuận đi lên. Vì vậy, nếu có điều chỉnh ngắn hạn, ngân hàng này coi đó là cơ hội để gia tăng vị thế.

Dù eo biển Hormuz đóng cửa dài hạn, Citi vẫn cho rằng dư địa giảm của vàng là hữu hạn, tổng thể rủi ro nghiêng về tăng giá, nhưng nếu thị trường chứng khoán toàn cầu điều chỉnh mạnh, nhà đầu tư bán vàng để bù lỗ các tài sản khác, giá vàng cũng có thể điều chỉnh tạm thời.

Goldman Sachs: Thị trường bò vẫn chưa kết thúc, mà đang ở trong một “quãng nghỉ kéo dài”

Ông Tony Kim, người đứng đầu bộ phận giao dịch kim loại toàn cầu của FICC và cổ phiếu Goldman Sachs, cũng lạc quan về triển vọng vàng. Ông cho rằng việc giá vàng năm nay giảm từ đỉnh tháng 1 không đồng nghĩa thị trường bò đã kết thúc, mà chỉ là một “quãng nghỉ kéo dài”.

Theo ông, xu hướng chính sách của Chủ tịch FED mới Kevin Warsh, cùng với chiến tranh Iran gây xáo trộn lên thị trường năng lượng, lạm phát và dự trữ toàn cầu, đã cùng nhau kéo dài thời gian điều chỉnh của vàng. Tuy nhiên, động lực thực sự vẫn đang nâng đỡ thị trường là các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng.

Ông Kim chỉ ra, sản lượng vàng toàn cầu khoảng 3500 tấn/năm. Trước xung đột Nga-Ukraine, các ngân hàng trung ương mua khoảng 400-500 tấn/năm, giờ đã tăng lên khoảng 1000-1100 tấn. Điều này đồng nghĩa lượng vàng còn lại cho mục đích trang sức, ETF, vàng miếng và đầu tư khác giảm rõ rệt, vì vậy không cần quá nhiều vốn mới cũng có thể đẩy giá vàng lên mạnh mẽ.

Ông cũng nhấn mạnh, mối quan hệ truyền thống giữa vàng và lãi suất thực đang thay đổi. Về dài hạn, vấn đề bền vững ngân sách có thể trở thành động lực quan trọng cho việc phân bổ vốn vào vàng. Ông Kim cho biết, 4000 USD/ounce là mức hỗ trợ vững chắc, dòng tiền chủ quyền và tổ chức đều mua vào quanh mức này.

UBS: Rủi ro tài khóa đang trở thành động lực dài hạn mới cho vàng

UBS cũng cho rằng, thị trường bò vàng lần này vẫn chưa kết thúc. Trưởng chiến lược gia UBS chỉ ra rằng, sau khi phương Tây đóng băng dự trữ ngoại hối ngân hàng trung ương Nga năm 2022, các nhà quản lý dự trữ toàn cầu bắt đầu nghĩ lại tài sản nào thực sự có thể đóng vai trò tiền tệ. Từ đó, tỷ lệ dự trữ vàng tại ngân hàng trung ương các thị trường mới nổi và các quỹ chủ quyền đã tăng từ 5%-7% năm 2022 lên khoảng 11% hiện nay.

Sự thay đổi này khiến độ nhạy của vàng với lãi suất thực thay đổi về mặt cấu trúc. Giai đoạn 2022-2023, lợi suất thực 5 năm Mỹ tăng hơn 4 điểm phần trăm, về lý thuyết giá vàng phải giảm khoảng 55%, thực tế lại tăng 7%; hai năm tiếp theo, lợi suất thực chỉ giảm chưa đầy 1 điểm phần trăm, giá vàng lại tăng 110%.

UBS cho rằng, ngoài lãi suất thực, tương quan giữa trái phiếu và cổ phiếu cùng với tình trạng tài chính Mỹ xấu đi cũng đang là động lực quan trọng cho vàng. Dự kiến nợ công Mỹ sẽ tiếp tục tăng mạnh trong 10 năm tới, thâm hụt ngân sách trong trạng thái toàn dụng lao động vẫn chiếm khoảng 6% GDP.

UBS cảnh báo, áp lực tài khóa đang ngày càng nhiều ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ, dấu hiệu “tài khóa chi phối” đã bắt đầu xuất hiện tại Mỹ. Khi giới đầu tư đánh giá lại tính bền vững tài khóa của các nền kinh tế lớn, vàng đang trở thành một trong những tài sản trực tiếp và hấp dẫn nhất dưới xu hướng này.