Sự phục hồi tạm thời của uy tín Fed

Thứ nhất, cam kết duy trì mục tiêu lạm phát cố định 2% PCE. （Diễn giải: Loại bỏ lo ngại về việc Fed điều chỉnh mục tiêu chính sách, từ đó ổn định mạnh mẽ kỳ vọng của thị trường.）

Thứ hai, dữ liệu PCE lõi và CPI trong vài tháng qua dù tốt hơn kỳ vọng nhưng chưa cho thấy xu hướng cơ bản cải thiện đáng kể, điều kiện tài chính hiện tại chưa đủ tính kiềm chế.（Diễn giải: Vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất tháng 9, tuy nhiên vì không đưa ra định hướng trước nên quyết định tăng hay không sẽ phụ thuộc vào số liệu Nonfarm và CPI tháng 8.）

Tuy nhiên, theo quan điểm cá nhân, Walsh "phát biểu diều hâu" nhằm bảo vệ uy tín của Fed, sửa chữa sai sót truyền thông tại cuộc họp tháng 7, và không nên xem đó là tín hiệu rõ ràng cho đợt tăng lãi suất tháng 9.

Sau cuộc họp FOMC tháng 7, thị trường từng đánh giá Fed bắt đầu chú trọng các chỉ số lạm phát khác, lo ngại nguy cơ lạm phát vượt kiểm soát, dẫn đến lợi suất dài hạn tăng mạnh hậu FOMC tháng 7. Gần đây trước tiên làBenson thông báo Bộ Ngân khố sẽ mua lại Trái phiếu Chính phủ Mỹ,Walsh lại phối hợp ổn định thị trường trên phương diện truyền thông, cùng liên kết kìm hãm đà tăng lợi suất trái phiếu dài hạn.

Dưới góc nhìn phản ứng thị trường sau JH,lãi suất kỳ hạn ngắn tăng mạnh, song lãi suất kỳ hạn dài giữ ổn định, chênh lệch lợi suất 30 năm-2 năm giảm 10bp, trở lại mức trước cuộc họp FOMC tháng 7.Đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ đi ngang, chỉ số USD tăng mạnh, giá vàng giảm sâu, bản chất là phục hồi niềm tin vào USD.

Về khả năng tăng lãi suất tháng 9, vẫn phải phụ thuộc vào dữ liệu, nếu Nonfarm và CPI không đều mạnh, thì ưu tiên không tăng. Chủ yếu vì vấn đề nợ của Mỹ hiện đã cực kỳ nghiêm trọng, áp lực càng lớn trước bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Nợ công của Mỹ hiện đã đạt 40 nghìn tỷ USD, Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) dự báo 10 năm tới tỷ lệ nợ công liên bang trên GDP có thể đạt 175%. Chi phí trả lãi ròng trên GDP sẽ tăng từ 3,3% năm tài chính 2026 lên 4,6% năm 2036 - đó là giả định lãi suất duy trì, nếu tăng lãi suất gánh nặng lãi vay càng lớn hơn.

Triển vọng sắp tới, dữ liệu Nonfarm thứ Sáu tuần này sẽ là chìa khóa.

Cục Thống kê Lao động Mỹ tuần trước đã công bố kết quảđiều chỉnh sơ bộ chu kỳ việc làm phi nông nghiệp hàng năm: tính tới tháng 3/2026 tổng số việc làm phi nông nghiệp bị điều chỉnh giảm 79.000; so với năm 2025 giảm 862.000, năm 2024 giảm 598.000, mức điều chỉnh năm nay nhỏ hơn.

Xét xu hướng chung, thị trường lao động gần đây đã hạ nhiệt rõ rệt：Nonfarm tháng 7 là -23.000, bình quân 3 tháng gần như không tăng. Dự báo hiện tại là Nonfarm sẽ tăng 55.000 vị trí, tỷ lệ thất nghiệp 4,2%.

1) Từ đầu tháng 8 đến nay các chỉ số thị trường lao động tiếp tục tích cực：Số người đăng ký thất nghiệp lần đầu duy trì ở mức thấp sau đại dịch; dữ liệu việc làm hàng tuần ADP ổn định; các khảo sát khác cũng cho thấy số lượng nhân viên doanh nghiệp tăng, chỉ số việc làm ngành dịch vụ S&P PMI chạm đỉnh cao nhất từ tháng 1/2025 tới nay.

2) Rủi ro giảm phát sinh từ tuyển dụng khối chính quyền bang và địa phương, do ngân sách bị hạn chế, nguồn chi chuyển từ liên bang bị thu hẹp, ngành giáo dục khả năng tiếp tục yếu như tháng 7.

3) Ảnh hưởng từ việc hủy quy chế bảo vệ tạm thời (TPS): khoảng 300.000 lao động nhập cư hết hạn giấy phép lao động tạm thời, ước tính khiến số việc làm Nonfarm báo cáo tháng 8 giảm khoảng 25.000 vị trí. Đây là cú sốc tiêu cực một lần từ chính sách.

• Nếu số liệu đúng như dự báo (55.000-60.000), phù hợp nhận định của Walsh về thị trường lao động "giữ vững", khả năng tăng lãi suất tháng 9 duy trì 40%-60%, xác suất hai hướng tương đương nhau.

• Nếu số việc làm mới dưới 30.000, thị trường sẽ lùi kỳ vọng tăng lãi suất, chỉ số USD có thể về dưới 99.

• Nếu vượt xa dự báo, đạt trên 80.000, thị trường có thể đẩy xác suất tăng lãi suất tháng 9 lên trên 80%, cả năm tăng hai lần, chỉ số USD trở lại trên 100.

Về giao dịch：

1) Dự báo trong tuần này trước tin Nonfarm, thị trường sẽ nghiêng về thận trọng, trên ngoại hối USD chủ yếu giao dịch trong biên độ, chờ Nonfarm quyết định xu hướng.

2) Hiện tại định giá tăng lãi suất ở kỳ hạn ngắn đã khá đầy đủ, thị trường đã định giá kỳ vọng tăng lãi suất 57bps trong vòng một năm tới, nếu tháng 9 thực sự tăng lãi suất thì chủ yếu dồn kỳ vọng về trước, lợi thế mua Rec USD kỳ hạn ngắn đang được củng cố.

3) Tiền tệ châu Á đầu tuần đi ngược chiều, thể hiện rất mạnh.USDCNY và USDJPY gần như quay lại mức trước phát biểu hôm thứ Sáu, KRW thậm chí vượt 1370, lập đỉnh mới từ tháng 7 năm ngoái. Dự kiến RMB đến cuối năm vẫn xu hướng tăng giá chiếm ưu thế, nếu có cơ hội USD bật tăng mạnh thì đó là thời điểm tốt để bán ra và thu đổi ngoại tệ.