Quan điểm diều hâu của Walsh được thể hiện, nhưng điều quan trọng là dữ liệu quyết định tất cả

Trang tin tổng hợp tài chính 31 tháng 8 đưa tin—— Walsh tại Jackson Hole phát đi tín hiệu mạnh mẽ: nhưng cuối cùng quyết định vẫn phụ thuộc vào số liệu, qua cách trình bày, Cục Dự trữ Liên bang căn bản là sẽ chờ những số liệu việc làm phi nông nghiệp và CPI tiếp theo để quyết định có tăng lãi suất hay không.

Ngày 28 tháng 8 năm 2026, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Walsh đã có bài phát biểu quan trọng tại Hội nghị thường niên các ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole.

Ông thay đổi quan điểm mập mờ trước đây, phát đi lập trường diều hâu rõ ràng và mạnh mẽ, khẳng định Fed đã sẵn sàng tăng lãi suất bất cứ lúc nào (“Chúng tôi luôn sẵn sàng hành động”), kiên quyết đưa lạm phát về mục tiêu 2%.

Bài phát biểu này được thị trường nhìn nhận như một bước ngoặt quan trọng trong chính sách tiền tệ của Fed, hoàn toàn tái định hình kỳ vọng về lãi suất tại cuộc họp tháng 9, tác động trực tiếp tới đồng USD, trái phiếu Mỹ và xu hướng các loại tài sản lớn.

Đây là lần đầu tiên kể từ khi nhậm chức, Walsh có phát biểu công khai quan trọng tại Jackson Hole.

So với sự né tránh kín tiếng ở cuộc họp báo tháng 7, lần này ông thể hiện quan điểm cương quyết, được đánh giá là “bước ngoặt mang tính chính sách”, khôi phục đáng kể uy tín của Fed vốn bị tổn hại trước đó.

Kiên trì mục tiêu lạm phát cứng 2%, bác bỏ quan điểm “cải thiện thực chất”

Walsh trong bài phát biểu nhấn mạnh, mục tiêu lạm phát 2% tính theo chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) là chỉ tiêu bắt buộc, không thể thay đổi của Fed.

Trước các nhận định lạc quan của thị trường về số liệu lạm phát giảm tốc trong mùa hè, ông đã phủ nhận rõ ràng, thẳng thắn thừa nhận tình hình lạm phát hiện tại vẫn rất nghiêm trọng.

Số liệu cho thấy, chỉ số giá PCE tháng 7 tăng 3,7% so với cùng kỳ, lạm phát đã lệch khỏi mục tiêu trong suốt 65 tháng.

Theo Walsh, các dữ liệu CPI và PCE tốt hơn kỳ vọng trong mùa hè chỉ là biến động ngắn hạn. Bằng việc phân tích 199 thành phần chi tiết của chỉ số PCE, ông chỉ ra rằng trong 12 tháng qua vẫn có 58% hàng hóa và dịch vụ tăng giá trên 3% (dù trong sáu tháng gần đây giảm về 49%), chứng minh hiệu ứng lan tỏa lạm phát vẫn rất cứng đầu.

Thêm vào đó, ông cũng loại bỏ chỉ báo tăng trưởng tiền lương còn độ trễ, nhấn mạnh sẽ ưu tiên dựa trên dữ liệu thời gian thực, dự báo để đảm bảo điều chỉnh chính sách phù hợp với nền tảng cơ bản.

“Fed tăng lãi suất” đối đầu “Nhà Trắng mua trái phiếu”: Thể hiện trò chơi sâu giữa ngân sách và ngân hàng trung ương

Bài phát biểu lần này phản ánh khả năng xuất hiện cuộc tranh giành quyền kiểm soát điều kiện tài chính giữa Fed (Walsh) và Bộ Tài chính/Nhà Trắng (Bessent):

Yêu cầu của Nhà Trắng (nới lỏng tài khóa): Bộ trưởng Tài chính Bessent tìm cách thông qua các biện pháp can thiệp như “phát hành trái phiếu ngắn hạn, mua lại trái phiếu dài hạn (Treasury Twist)” nhằm cưỡng ép hạ thấp lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn dài, từ đó giảm gánh nặng nợ công và tạo điều kiện nới lỏng tiền tệ cho kinh tế thực.

Giới hạn của Fed (thắt chặt tiền tệ): Các động thái bơm tiền một cách gián tiếp của Nhà Trắng nới lỏng điều kiện tài chính trên toàn xã hội, khiến công cuộc chống lạm phát càng thêm khó khăn.

Walsh trong bài phát biểu nhấn mạnh môi trường tài chính hiện nay “khó có thể gọi là thắt chặt”, và phát ra cảnh báo “luôn sẵn sàng tăng lãi suất”, thực tế là đang thực hiện động thái kiềm chế, đối kháng Nhà Trắng—bằng cách nâng nhanh lãi suất ngắn hạn, buộc phải triệt tiêu tác động can thiệp của Bộ Tài chính, đảm bảo quyền chủ động của ngân hàng trung ương đối với chính sách tiền tệ.

Mô hình “Nhà Trắng mở đường (bơm tiền), Fed đào hố phía sau (thắt chặt)” tạo ra thế đối đầu trực tiếp, khiến chênh lệch lợi suất Mỹ-Nhật nới rộng, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài bật tăng, đánh dấu thất bại của nỗ lực “nới lỏng lãi suất” đơn phương từ phía ngân sách.

Chờ số liệu quyết định lãi suất: Quyết sách tháng 9 vẫn còn nhiều bất ngờ

Sau bài phát biểu, xác suất thị trường dự đoán Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9 đã từ 35% vọt lên 58%, phạm vi lãi suất cơ bản 3,50%-3,75% hiện đối mặt nguy cơ bị nâng lên.



Lộ trình tăng lãi suất: Nếu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 vẫn mạnh và lạm phát CPI tháng 8 cao trên kỳ vọng, Fed sẽ thuận theo lẽ thường tiếp tục tăng lãi suất, dập tắt kỳ vọng lạm phát.

Lộ trình giữ nguyên/chuyển hướng: Thực chất, quan điểm cứng rắn của Walsh là “tạo khả năng lựa chọn chính sách (Optionality)”. Nếu số liệu phi nông nghiệp tháng 8 giảm mạnh, hoặc CPI lõi có bước giảm bất ngờ, Fed hoàn toàn có thể dựa vào “dữ liệu dẫn dắt” để chọn tạm ngưng tăng lãi suất hoặc tạm quan sát.

Bàn đi nói lại, vẫn là những điều đã từng nói:

Tổng thể, màn ra mắt tại Jackson Hole của Walsh đã xác lập khuynh hướng “ưu tiên lạm phát, dữ liệu chi phối, sẵn sàng tăng lãi suất mọi lúc” của Fed.

Tuy nhiên vẫn là chính sách hướng theo dữ liệu, việc số liệu sẽ thế nào, các dữ liệu phi nông nghiệp và CPI sắp tới rất quan trọng, tức là các số liệu phi nông nghiệp nguội trước đó, điều chỉnh số liệu đều không tính, chỉ nhìn hai số liệu của đầu tháng 9 này.

Hai số liệu phi nông nghiệp và CPI tháng 8 sắp công bố vừa là phép thử cho quyết tâm chống lạm phát của Fed, vừa là cột mốc dẫn đường cho cuộc chơi “ngân sách-ngân hàng trung ương” này sẽ đi về đâu.