Chuyên gia phân tích kỳ cựu phố Wall David Woo: Giao dịch AI được thúc đẩy bởi "nỗi sợ bỏ lỡ", hiện tại rất khó để bán khống

Chuyên gia phân tích kỳ cựu Phố Wall David Woo cảnh báo, logic định giá AI đang tồn tại khiếm khuyết cơ bản, một khi câu chuyện này sụp đổ sẽ gây ra cú sốc thảm khốc cho thị trường chứng khoán Mỹ.

Trong bối cảnh báo cáo tài chính của Nvidia khiến thị trường có cái nhìn mới về làn sóng AI, David Woo đã thẳng thắn chia sẻ trên một chương trình podcast rằng, rủi ro cốt lõi của giao dịch AI hiện tại không nằm ở kết quả kinh doanh một quý nào đó, mà là bản chất giả thuyết nền tảng nâng đỡ toàn bộ hệ thống định giá AI. Ông cho rằng, từ mục tiêu định giá lên đến 2 nghìn tỷ USD của Anthropic đến việc các ông lớn công nghệ chi tiêu vốn một cách quyết liệt, toàn bộ câu chuyện AI ngày càng bị thúc đẩy bởi "nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội" thay vì logic kinh tế thực thụ.

Woo nhấn mạnh rằng, trước đây ông luôn duy trì vị thế bán khống các tài sản liên quan đến AI và hiện tại tạm thời đứng ngoài quan sát, chờ tình hình rõ ràng hơn nhưng khẳng định đây chỉ là động thái phòng ngừa chiến thuật chứ không phải thay đổi nhận định. Ông cảnh báo rằng, nếu câu chuyện AI sụp đổ, tác động đối với chứng khoán Mỹ sẽ là "một thảm họa" – gần như mọi nhà đầu tư nắm giữ chỉ số S&P 500 đều đối mặt với khoản rủi ro tiềm ẩn rất lớn.

Woo chỉ đích danh mức định giá khoảng 2 nghìn tỷ USD của Anthropic, cho rằng con số này được dựng nên dựa trên giả thuyết kết quả "kẻ thắng sở hữu tất cả”, và giả thuyết đó là thiếu cơ sở vững chắc.

"Cách suy nghĩ của mọi người là, ồ, chúng ta lại sắp chứng kiến một Google hay Apple tiếp theo," ông nói:

"Nhưng tôi có thể chắc chắn một điều: Cho dù Anthropic có xuất sắc ra sao, thì cũng không bao giờ có thể thống trị lấn át như Google đối với lĩnh vực tìm kiếm."

Ông tiếp tục chỉ ra, bản chất của AI là thương mại hóa triệt để và bào mòn ranh giới, chứ không phải xây dựng hào lũy phòng thủ. "Nếu bạn bảo vệ được thứ gì có ưu thế tự nhiên thì đó là chuyện khác. Nhưng ở đây tôi không thấy bất cứ thành lũy tự nhiên nào. Những gì tôi chứng kiến là sự bào mòn và thương mại hóa, bất cứ nỗ lực bảo vệ nào cũng chỉ là lãng phí tốn kém mà thôi."

Theo nhận định của ông, ngay cả dịch vụ tìm kiếm của Google vốn từng “bất khả chiến bại” cũng sẽ trở thành “kẻ thua cuộc lớn” dưới tác động của AI – không phải vì Google làm kém mà vì so với AI, khả năng truyền thống của tìm kiếm đã trở nên thiếu sức cạnh tranh.

Woo hoài nghi về tính chất của đợt chi tiêu vốn cho AI của các ông lớn công nghệ lần này, cho rằng động lực phía sau là "nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội" hơn là toan tính kinh tế thận trọng.

"Toàn bộ câu chuyện chi tiêu vốn này thực chất bị thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi tụt hậu, chứ không phải cân nhắc kinh tế," ông nói:

"Về nỗi sợ, điều duy nhất tôi biết là: sợ hãi không có logic, không có lý do kinh tế, và không hề có giới hạn."

Lấy ví dụ về Microsoft, ông tỏ ra nghi ngờ dữ dội với cách hoạch toán của họ. Theo ông, con số khấu hao trong quý trước của Microsoft là bằng 0, vì tập đoàn này quyết định kéo dài thời gian khấu hao của một số dự án trung tâm dữ liệu AI từ 15 năm lên 25 năm. Woo nhận định điều này cực kỳ phi lý – bởi 60% chi phí của trung tâm dữ liệu đến từ chip, mà thời gian sử dụng thực tế của các chip này nhiều nhất chỉ 2–3 năm, do đó đáng ra phải tính khấu hao nhanh chóng. “Tôi thấy đây hoàn toàn là trò ảo thuật sổ sách,” ông nói.

Bên cạnh cách hạch toán, Woo còn chỉ trích chất lượng lợi nhuận tổng thể của các tập đoàn công nghệ mùa báo cáo này, cho rằng phía sau các con số đẹp là một lượng lớn yếu tố bất thường nhất thời.

Theo tính toán của ông, nếu loại bỏ phần lợi nhuận từ đánh giá lại khoản đầu tư vào Anthropic mà Amazon và Google nắm giữ, thì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các công nghệ lớn sẽ giảm khoảng 30%; nếu tiếp tục loại cả lợi nhuận từ miễn thuế nhập khẩu, tốc độ tăng lợi nhuận sẽ giảm thêm 30% nữa. "Số liệu lợi nhuận về cơ bản đang được tô điểm để trưng ra cho thị trường," ông phát biểu thẳng thắn.

Mặc dù nhận định rằng định giá AI có khiếm khuyết cơ bản, Woo thừa nhận việc bán khống lĩnh vực này lúc này là vô cùng khó khăn.

Ông chỉ ra rằng, chính quyền Trump rất giỏi vận hành “cỗ máy thổi phồng” khi cần thiết, và thị trường dường như cũng tin tưởng điều này. Song song đó, các công ty như Nvidia đang bám sâu vào mạng lưới chính trị và thương mại của hệ sinh thái AI – ví dụ Nvidia được cho là đã cung cấp bảo đảm trị giá tới 1.250 tỷ USD cho OpenAI, SpaceX cũng được báo cáo là sẽ hợp tác độc quyền cùng Nvidia xây dựng trung tâm dữ liệu thế hệ tiếp theo, kèm theo cam kết lên tới 2.500 tỷ USD. "Bạn còn có thể chống lại điều đó như thế nào?" ông đặt câu hỏi.

Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng tư thế đứng ngoài quan sát chỉ có tính chiến thuật, chứ không phải là từ bỏ ý định bán khống. Khi câu chuyện AI bắt đầu xuất hiện vết nứt, gần như mọi nhà đầu tư nắm giữ chỉ số S&P 500 đều đang có lượng lớn rủi ro tiềm ẩn liên quan tới tài sản AI, cú sốc sẽ lan nhanh ra toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ. "Đó sẽ là một thảm họa," ông nói.