Hoa Kỳ: Tăng trưởng đi ngang với rủi ro lạm phát trì trệ – TD Securities

Các chiến lược gia của TD Securities dự báo tăng trưởng sản lượng của Hoa Kỳ sẽ giữ ở mức ổn định vào năm 2026, với chỉ số theo dõi Tổng Sản phẩm Quốc nội (GDP) ở mức 2,5% theo quý hàng năm và tăng trưởng cả năm hơi thấp hơn xu hướng, đạt 2,1% Q4/Q4. Họ nhận định tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp 4,3% vào cuối năm 2026, nhưng cảnh báo rằng cú sốc dầu liên quan đến Iran và chi phí đầu vào tăng cao có thể tạo ra rủi ro lạm phát đình trệ và suy thoái.

Tăng trưởng ổn định nhưng thấp hơn xu hướng

“Nhìn chung, dữ liệu dường như khả quan hơn vào giữa quý 3 sau một thời gian kém tích cực trong tháng 7. Thực tế, chỉ số theo dõi tăng trưởng GDP của chúng tôi đã tăng 0,4 điểm phần trăm trong tuần qua lên 2,5% theo quý hàng năm, cho thấy sự cải thiện so với mức tăng trưởng sản lượng quý 2.”

“Chúng tôi dự báo tăng trưởng sản lượng sẽ duy trì ổn định trong năm nay, phản ánh ảnh hưởng kéo dài của cú sốc dầu. Xung đột với Iran tạo ra rủi ro lạm phát đình trệ, mà chúng tôi kỳ vọng sẽ khiến Fed giữ nguyên chính sách suốt cả năm. AI và người tiêu dùng thu nhập cao đã hỗ trợ tăng trưởng cơ bản.”

“Tăng trưởng GDP có khả năng sẽ tiếp tục thấp hơn xu hướng một chút vào năm 2026, kết thúc với 2,1% Q4/Q4. Tăng trưởng ổn định dự kiến sẽ giữ tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp 4,3% vào quý 4 năm 2026. Thị trường lao động cho thấy dấu hiệu ổn định, và trong khi chúng tôi kỳ vọng xu thế này sẽ tiếp tục, chi phí đầu vào tăng do cú sốc dầu tạo thêm sự bất định có thể ảnh hưởng đến tuyển dụng.”

“Chúng tôi đánh giá xác suất xảy ra suy thoái ở Hoa Kỳ trong năm tới là 25%.”

“Triển vọng vẫn còn thay đổi nhiều giữa bối cảnh bất định liên quan đến diễn biến ở Iran và việc chính quyền Trump thực thi các chính sách thương mại, tài khóa, quy định và nhập cư mới. Những diễn biến mới trên thị trường tài chính và sự leo thang thêm của các xung đột địa chính trị vẫn là rủi ro chính đối với dự báo kinh tế của chúng tôi trong giai đoạn tới.”

“Lạm phát PCE lõi dự kiến đạt ngưỡng mục tiêu của Fed lần thứ hai liên tiếp trong tháng 7, mặc dù tăng lên 0,24% theo tháng. Giá tiêu đề nhiều khả năng chỉ tăng nhẹ 0,15%. Quan trọng hơn, chúng tôi dự báo PCE lõi dựa trên thị trường sẽ vẫn được kiểm soát ở mức 0,13% theo tháng.

Mặt khác, dữ liệu bán lẻ yếu cho thấy chi tiêu tiêu dùng chậm lại còn 0,2% theo tháng trong tháng 7 và chỉ đạt 0,1% nếu tính theo giá thực tế. Chúng tôi kỳ vọng lạm phát dần sẽ trở lại trong năm 2027.