Đô la Mỹ: Quan điểm về sự mất giá hạn chế mức tăng – OCBC

Sim Moh Siong và Christopher Wong từ OCBC lưu ý rằng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn mở rộng của Bộ Tài chính Mỹ đã làm sống lại những lo ngại trên thị trường về việc phá giá Đồng đô la, khiến USD trở nên yếu hơn, vàng mạnh hơn và lãi suất hòa vốn tăng cao hơn. Họ nhấn mạnh đây không phải là nới lỏng định lượng truyền thống, nhưng cho rằng sự bất ổn chính sách gia tăng ở Mỹ, các nghi vấn về tính độc lập của Fed và rủi ro từ hội nghị Jackson Hole là những ràng buộc chính đối với triển vọng của Đồng đô la.

Những lo ngại về phá giá đè nặng lên Đồng đô la

"Lo ngại về việc phá giá USD đã xuất hiện trở lại như một chủ đề trên thị trường sau khi Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn, báo hiệu sự không hài lòng với việc lợi suất trái phiếu dài hạn tăng gần đây."

"Việc các vị thế đầu tư US steepener bị tháo gỡ có thể đã củng cố thêm các giao dịch liên quan đến phá giá, bao gồm USD yếu hơn, vàng phục hồi và lãi suất hòa vốn của Mỹ tăng cao hơn."

"Có một số yếu tố giải thích tại sao thông báo về chương trình mua lại lại làm bùng phát những lo ngại về phá giá. Tuy nhiên, quan điểm cho rằng chương trình mua lại quy mô lớn hơn đồng nghĩa với nới lỏng định lượng dường như là không xác đáng. Bộ Tài chính đang mua trái phiếu dài hạn trong khi thực chất tài trợ cho hoạt động này bằng cách phát hành nhiều tín phiếu Kho bạc hơn, thay vì mở rộng lượng cung tiền."

"Thứ hai, các nhà đầu tư dường như ngày càng bất an với Bộ Tài chính theo hướng chủ động hơn. Thời điểm công bố chương trình mua lại, cùng với can thiệp trước đó vào EURJPY, đi ngược với cam kết lâu dài của Bộ Tài chính về một cách tiếp cận 'đều đặn và có thể dự đoán'. Sự lo ngại gia tăng về bất ổn chính sách ở Mỹ thường là yếu tố tiêu cực cho USD."

"Thứ ba, thị trường đang đặt câu hỏi liệu Fed có thể chịu áp lực giữ lãi suất ở mức thấp hơn mức hợp lý nhằm kiểm soát chi phí tài trợ của chính phủ, thay vì chỉ tập trung vào mục tiêu lạm phát và việc làm. Sự không chắc chắn xung quanh phản ứng chính sách của Fed, cùng với hoài nghi ngày càng tăng về việc Fed có sẵn sàng ưu tiên kiểm soát lạm phát hay không, đã làm nổi bật các phát biểu của Chủ tịch Warsh tại hội nghị Jackson Hole. USD có thể bị suy yếu thêm nếu Chủ tịch Warsh và các quan chức Fed khác không bác bỏ mạnh mẽ những lo ngại ngày càng tăng về phá giá."

"Sự bất ổn chính sách được nối lại đang hạn chế triển vọng tăng giá của USD và khiến quan điểm trung lập-tích cực đối với USD trong một đến hai quý tới của chúng tôi gặp rủi ro. Tuy nhiên, lợi suất thực tăng, được thúc đẩy bởi nhu cầu đầu tư liên quan đến AI cạnh tranh với việc vay mượn lớn của chính phủ, vẫn phù hợp với một nền kinh tế Mỹ vững vàng. Điều này sẽ giảm thiểu rủi ro Fed quá ôn hòa và giúp hạn chế khả năng USD giảm sâu. Hiện tại, chúng tôi ưu tiên giữ vị thế trung lập với USD thay vì chạy theo làn sóng yếu đi gần đây của USD."