Từ chối chính sách "vay mới trả nợ cũ"? Bộ Tài chính Mỹ có thể sử dụng tiền mặt quốc khố để hỗ trợ mua lại trái phiếu Mỹ, uy tín về quy tắc đối mặt thử thách

Theo thông tin từ ứng dụng Golden Ten Data, hai quan chức cấp cao của Bộ Tài chính Mỹ cho biết Bộ có thể lựa chọn sử dụng một phần dự trữ tiền mặt để cung cấp quỹ cho kế hoạch mở rộng mua lại các trái phiếu cũ có lợi suất cao.

Sau khi lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn vào tuần trước tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều năm, Bộ trưởng Bộ Tài chính Beisent đã triển khai một kế hoạch mở rộng mua lại trái phiếu. Các nhà giao dịch trái phiếu từng cho rằng Bộ Tài chính sẽ phát hành thêm nợ ngắn hạn (bao gồm các trái phiếu Bill có kỳ hạn tối đa một năm) để cung cấp nguồn vốn cho việc mua lại này.

Bộ Tài chính có thể sẽ sử dụng "Tài khoản chung của Bộ Tài chính" (TGA). Tính đến ngày 20 tháng 8, số dư của tài khoản này là 935 tỷ USD. Trước đây, Bộ luôn duy trì một số dư đáng kể để cung cấp sự ổn định cho các khoản chi tiêu dự kiến của chính phủ — bao gồm từ séc an sinh xã hội đến các khoản thanh toán cho nhân viên liên bang và các nhà thầu.

Đón nhận thông tin này, giá trái phiếu Mỹ tăng mạnh hơn, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm từng giảm 4 điểm cơ bản xuống còn 4,69%.

Quan chức cấp cao được các phương tiện truyền thông phỏng vấn không loại trừ khả năng sử dụng trái phiếu ngắn hạn để cung cấp quỹ cho việc mua lại — về bản chất là dùng một loại nợ để thay thế cho một loại nợ khác. Việc giảm dự trữ tiền mặt giúp tránh việc “phát hành nợ mới để trả nợ cũ”. Các quan chức không tiết lộ sẽ sử dụng bao nhiêu tiền trong TGA nếu kế hoạch này được thực hiện.

Ngay từ năm 2015, Bộ Tài chính đã thiết lập chính sách giữ trong tài khoản số tiền tương đương tối thiểu 5 ngày chi tiêu (hoặc ít nhất 150 tỷ USD) nhằm phòng ngừa trường hợp gặp sự cố bất ngờ khiến không thể tiếp cận thị trường nợ. Khi chính quyền Trump lên nắm quyền, một số thành viên thị trường từng suy đoán rằng Bộ Tài chính có thể sẽ thay đổi nguyên tắc hướng dẫn, mặc dù cuộc thảo luận này đã giảm dần theo thời gian.

Gần đây, Bộ Tài chính đang nghiên cứu các cách sử dụng số tiền dư khác, các quan chức đang xem xét khả năng gửi một phần tiền vào thị trường hợp đồng repo.

Trong nhiều thập kỷ, Bộ Tài chính Mỹ luôn duy trì một thông lệ là chỉ thay đổi cách quản lý nợ công sau khi tham vấn cẩn trọng nội bộ và với các thành viên thị trường. Nguyên tắc mà Bộ luôn tuân thủ — và cũng được Beisent nhấn mạnh nhiều lần trong phát biểu chủ đề tháng 11 năm ngoái — là duy trì phương thức hoạt động “theo quy tắc và có thể dự đoán được”.

Một số nhà phân tích nhận định, chỉ hai tuần sau khi công bố lịch trình sơ bộ quý cho kế hoạch này, Bộ Tài chính đã bất ngờ quyết định tăng cường mua lại, điều này đặt ra rủi ro làm tổn hại đến hình ảnh “theo quy tắc và có thể dự đoán được” của mình. Rủi ro ở chỗ, các nhà đầu tư sẽ đòi hỏi mức giá cao hơn để mua trái phiếu Mỹ (đặc biệt là trái phiếu kỳ hạn siêu dài) nhằm đối phó với khả năng thay đổi bất ngờ quy mô đấu giá trong tương lai.

Chuyên gia kinh tế cấp cao Lu Crandell của Wrightson ICAP LLC viết trong báo cáo ngày thứ Hai: “Quyết định tăng cường mua lại ở đầu dài không nhất thiết là quá quyết liệt, nhưng thời điểm và cách trình bày khung kế hoạch này rõ ràng khá táo bạo.”

Crandell cho biết, trong nhiều năm qua, Bộ Tài chính luôn tập trung cam kết với nhà đầu tư rằng ‘sẽ không thao túng thị trường vì lợi ích ngắn hạn của mình.’ “Và cam kết đó đã tan vỡ vào tuần trước.”