Vương quốc Anh: Bối cảnh bị hạn chế và rủi ro từ BoE – Societe Generale

Sam Cartwright của Societe Generale cho rằng việc có một Thủ tướng mới ở Anh không làm thay đổi bối cảnh tài khóa bị hạn chế, dẫn đến việc hạn chế tham vọng về xây dựng nhà ở, chăm sóc xã hội, đầu tư và quốc phòng. Ngân sách Mùa Thu được dự đoán sẽ tập trung vào tăng chi tiêu cho quốc phòng và chi tiêu hàng ngày, trong khi các cải cách lớn về chăm sóc xã hội bị trì hoãn. Cartwright nhấn mạnh rằng mức vay vốn cao hơn có thể làm tăng lợi suất trái phiếu và gây thách thức cho lộ trình cắt giảm lãi suất của Bank of England.

Giới hạn tài khóa và tác động tiền tệ

"Một Thủ tướng mới không thay đổi bối cảnh tài khóa bị hạn chế của Anh. Tham vọng của Burnham về xây dựng nhà ở, chăm sóc xã hội, đầu tư và quốc phòng có thể sẽ khó thực hiện, ngay cả khi chính phủ sử dụng thêm 'sự linh hoạt' trong các quy tắc tài khóa."

"Ngay cả trước khi có các thông báo chính sách, dư địa tài khóa tại Ngân sách Mùa Thu có thể thấp hơn 11,5 tỷ bảng so với dự báo hồi tháng Ba, do xung đột Mỹ-Iran ảnh hưởng tăng trưởng và đẩy lãi suất lên. Trong kịch bản này, một sự điều chỉnh tích cực về tăng trưởng tiền lương có thể giúp tăng dư địa lên khoảng 10 tỷ bảng. Nếu tình hình Iran-Mỹ được cải thiện, sự suy giảm dư địa có thể chỉ là 5 tỷ bảng, nhưng có thể tăng lên 23-43 tỷ bảng nếu xấu đi."

"Ngân sách Mùa Thu có khả năng chỉ giới hạn ở việc nâng chi tiêu quốc phòng lên 3% GDP và đảo ngược kế hoạch giảm chi tiêu hàng ngày. Kết hợp với dự báo xấu đi trước khi có biện pháp, chúng tôi cho rằng những chi phí này có thể được bù đắp bằng cải cách phúc lợi, ưu tiên lại chi tiêu, tăng thuế vừa phải và sử dụng dư địa còn lại."

"Việc tăng mức vay khoảng 0,3% GDP mỗi năm để tài trợ cho chi tiêu đầu tư có thể đặt dự báo của chúng tôi về Bank of England vào rủi ro và làm tăng lợi suất trái phiếu chính phủ lên gần 20bp. Hiện tại, chúng tôi dự báo lãi suất ngân hàng giữ nguyên ở mức 3,75% vào năm 2026, tiếp theo là hạ 75bp vào năm 2027. Tuy nhiên, mô hình vĩ mô của chúng tôi cho thấy mức vay cao hơn có thể làm tăng lãi suất ngân hàng và lợi suất trái phiếu 10 năm lên khoảng 10-20bp trong ba năm đầu, gây rủi ro cho nhận định lãi suất ngân hàng giảm xuống 3%, với mức 3,25% là kịch bản khả dĩ."

"Rủi ro nới lỏng các quy tắc tài khóa. Một rủi ro là tham vọng về xây dựng nhà ở và đầu tư của Burnham khó thực hiện trong các quy tắc tài khóa hiện hành, làm tăng khả năng vay cao hơn thông qua việc nới lỏng các quy tắc sau này, ví dụ như chuyển mục tiêu nợ sang giá trị tài sản ròng của khu vực công, miễn chi tiêu quốc phòng hoặc kéo dài thời hạn đạt mục tiêu."