Thuyết âm mưu trên Phố Wall: Walsh cố tình đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn tăng cao?

Thị trường lan truyền tin đồn rằng Chủ tịch Fed, Walsh, cố ý dùng họp báo để đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài lên cao nhằm thắt chặt các điều kiện tài chính — nhưng Bank of America Securities khẳng định không đồng ý với quan điểm này, đồng thời chỉ ra rằng logic đó vừa không phù hợp với khuôn khổ vận hành của Fed, vừa khó nhận được sự ủng hộ từ FOMC.

Theo Trạm giao dịch Chase, trong báo cáo nghiên cứu lãi suất phát hành ngày 7/8, Bank of America Securities đề cập rằng sau cuộc họp FOMC tháng 7, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài đã tăng mạnh, lãi suất cân bằng hòa vốn lạm phát cũng mở rộng, từ đó một số khách hàng suy đoán đây là hành động cố ý của Walsh — logic là: để kiềm chế lạm phát, đối phó với các điều kiện tài chính nới lỏng và làn sóng đầu tư sôi động, Walsh cần đẩy cao lãi suất kỳ hạn dài, còn cuộc họp báo chính là công cụ được ông chuẩn bị kỹ lưỡng.

Chuyên gia chiến lược lãi suất Mark Cabana và nhà kinh tế học Aditya Bhave của Bank of America Securities trong báo cáo đã bác bỏ quan điểm này, cho rằng các thành viên khác của FOMC cũng sẽ không đồng tình. Mức tăng mạnh của lãi suất kỳ hạn dài và sự mở rộng của kỳ vọng lạm phát vào tuần trước chính là lời cảnh báo cho FOMC về rủi ro khi can thiệp vào lĩnh vực ngoài phạm vi kiểm soát trực tiếp của mình.

Khuôn khổ chính sách của Fed: Lãi suất quỹ liên bang mới là công cụ cốt lõi

Báo cáo trích dẫn Tuyên bố “Mục tiêu dài hạn và Chiến lược chính sách tiền tệ” của FOMC, trong đó xác định rõ "điều chỉnh phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang" là phương án ưu tiên để FOMC thay đổi lập trường chính sách tiền tệ, chỉ khi lãi suất quỹ liên bang bị ràng buộc ở mức thấp hiệu quả, mới sử dụng các công cụ rộng hơn. Tuyên bố này không đề cập đến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài. Tuyên bố này có hiệu lực từ tháng 1/2012 và được tái khẳng định vào tháng 1/2026.

Báo cáo nhấn mạnh rằng, Walsh không có quyền đơn phương thay đổi cách thức thực thi chính sách của Fed. Nếu muốn thúc đẩy thay đổi khuôn khổ vận hành, ông phải nhận được sự hậu thuẫn của toàn thể FOMC — một ngưỡng không hề thấp.

Lãi suất kỳ hạn dài: Khả năng kiểm soát hạn chế, rủi ro khó lường

Báo cáo tiếp tục phân tích lý do Fed kiên trì sử dụng các công cụ lãi suất qua đêm.

Báo cáo nêu rõ, Fed kiểm soát lãi suất qua đêm một cách trực tiếp, chính xác, có thể điều chỉnh linh hoạt thông qua quản lý lãi suất và lượng dự trữ, giàu kinh nghiệm thực tiễn, biến động lãi suất ở mức có thể kiểm soát; nhược điểm là việc truyền dẫn sang lãi suất kỳ hạn dài phụ thuộc vào kỳ vọng thị trường về đường đi tương lai của chính sách, Fed chỉ có thể ảnh hưởng gián tiếp thông qua truyền thông và định hướng dự báo.

Ngược lại, tác động trực tiếp của Fed đối với lãi suất kỳ hạn dài là vô cùng hạn chế — trừ khi tung ra các Chương trình mua tài sản quy mô lớn (LSAPs). Các ảnh hưởng khác với lãi suất kỳ hạn dài đều mang tính gián tiếp, chủ yếu qua kênh kỳ vọng chính sách hoặc phần bù kỳ hạn (term premium). Báo cáo đặc biệt chỉ ra, phần bù kỳ hạn rất khó kiểm soát chính xác, tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh quá đà, nếu mất kiểm soát thì biên độ biến động có thể rất lớn.

FOMC sẽ không dễ dàng từ bỏ công cụ kiểm soát được

Lợi suất kỳ hạn dài tăng mạnh trong tuần trước chính là tín hiệu cảnh báo, khiến FOMC nhận thức rõ hơn cái giá tiềm ẩn khi hành động ngoài phạm vi kiểm soát trực tiếp. Báo cáo đánh giá rằng FOMC khó có thể mặn mà ủng hộ các công cụ chính sách thiếu kinh nghiệm thực tiễn và chưa được kiểm chứng kiểu này.

Kết luận của Bank of America Securities rõ ràng và ngắn gọn: Walsh không thể đơn phương thay đổi thông lệ vận hành của FOMC, nhiều khả năng FOMC sẽ tiếp tục chọn lãi suất qua đêm làm công cụ chính sách cốt lõi. Lý thuyết thao túng lãi suất kỳ hạn dài theo kiểu “bàn cờ bốn chiều” thực chất chỉ là sự diễn giải quá mức của thị trường.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~