Triển vọng báo cáo tài chính Q2 của Circle (CRCL.US): Sức bền dự trữ stablecoin và thách thức áp lực nguồn cung USDC

1. Điểm nhấn đầu tư

Circle (CRCL.US) sẽ công bố báo cáo tài chính quý 2 năm tài chính 2026 vào trước giờ mở cửa thị trường chứng khoán Mỹ ngày 5/8/2026. Đồng thuận của thị trường dự báo doanh thu khoảng 717 triệu USD (tăng khoảng +3,3% so với quý trước), lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 0,164 USD (giảm khoảng -21,9% so với quý trước). Nửa năm qua, thị trường tiền mã hóa duy trì ở mức ảm đạm, bitcoin giảm mạnh từ đỉnh đầu năm, khiến dự đoán về nguồn cung lưu thông của USDC trở nên khá thận trọng. Trọng tâm của báo cáo tài chính lần này là việc công ty có khả năng duy trì độ bền bỉ của thu nhập từ lãi dự trữ dưới áp lực bên ngoài hay không, và tỷ lệ giữ lại RLDC có giữ vững được mức tối thiểu theo hướng dẫn hay không.

2. Ba điểm trọng tâm cần theo dõi

Trọng tâm 1: Liệu lượng lưu thông trung bình ngày của USDC theo quý có ổn định không

Khoảng 94% doanh thu công ty đến từ thu nhập lãi dự trữ, phụ thuộc trực tiếp vào quy mô lưu thông stablecoin. Lượng lưu thông trung bình ngày quý 1 đã giảm từ 76,2 tỷ USD trong quý 4/2025 xuống 75,2 tỷ USD. Dự báo đồng thuận của Phố Wall và các tổ chức thứ ba về lượng lưu thông trung bình ngày quý 2 là khoảng 72,5-74 tỷ USD. Trong bối cảnh hoạt động giao dịch tiền mã hóa trầm lắng, nếu lượng lưu thông tiếp tục giảm thêm sẽ gây áp lực trực tiếp lên nguồn thu cốt lõi. Thị trường sẽ tập trung theo dõi sự khác biệt giữa dữ liệu trung bình ngày thực tế với số dư cuối kỳ, cũng như liệu công ty có thể dùng các kịch bản mới để bù đắp tác động vĩ mô không thuận lợi hay không.

Trọng tâm 2: Liệu tỷ lệ giữ lại RLDC có duy trì mức tối thiểu 38% không

Ban lãnh đạo định hướng năm về RLDC Margin (tỷ lệ giữ lại sau khi trừ chi hoa hồng lãi suất cho đối tác) trong khoảng 38%-40%. Chỉ số này phản ánh hiệu quả chia sẻ doanh thu giữa công ty với Coinbase, sàn giao dịch, ví điện tử, v.v. Nếu RLDC quý 2 thấp rõ rệt so với 38% có thể dấy lên lo ngại về biên lợi nhuận cả năm. Đồng thời, lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn ở mức cao (kỳ hạn 2 năm khoảng 4,242%), hỗ trợ thu nhập từ tài sản dự trữ, nhưng sự thu hẹp lưu thông cùng chi phí chia sẻ lợi nhuận tăng lên đang bù trừ cho nhau.

Trọng tâm 3: Thu nhập khác & tiến độ mở rộng hạ tầng thanh toán B2B

Thu nhập từ dịch vụ hạ tầng nền tảng chiếm khoảng 6%, chủ yếu đến từ phí mạng CCTP chuyển chuỗi, phí mạng thanh toán xuyên biên giới doanh nghiệp CPN & dịch vụ lưu ký (chiếm hơn 80% thu nhập khác), cũng như trao đổi ngoại tệ on-chain StableFX. Phần kinh doanh này khó tăng mạnh lợi nhuận trong ngắn hạn, nhưng được xem là phần bù quan trọng cho biến động nguồn thu từ dự trữ. Thị trường quan tâm liệu ban lãnh đạo có đưa ra hướng dẫn kinh doanh cả năm tích cực hơn và sự mở rộng mảng doanh nghiệp có chuyển hóa thành nguồn doanh thu biên lợi nhuận cao và bền vững hay không.

3. Cơ hội & rủi ro song hành

Yếu tố thúc đẩy tăng trưởng:

• Lượng lưu thông trung bình ngày của USDC cao hơn ngưỡng dự báo, cho thấy sức chống chịu tốt trong xu hướng thị trường yếu.
• RLDC Margin duy trì hoặc trên mức 38%, đồng thời các khoản thu nhập khác tăng trưởng theo quý, hỗ trợ kết quả lợi nhuận.
• Ban lãnh đạo có cái nhìn lạc quan về kinh doanh nửa cuối năm và các kịch bản ứng dụng stablecoin, giảm bớt lo ngại thị trường về tăng trưởng đạt đỉnh.

Rủi ro giảm giá:

• Lưu thông rơi dưới ngưỡng dự báo thấp, kèm theo thị trường tiền mã hóa duy trì ảm đạm, dẫn đến nguồn thu dự trữ chịu áp lực đáng kể.
• RLDC thấp hơn mức hướng dẫn, hoặc chi phí phân phối và giao dịch tăng kéo biên lợi nhuận chung đi xuống.
• Thu nhập từ mảng khác đóng góp hạn chế, hướng dẫn cả năm vẫn thận trọng, cộng với biến động cao dẫn tới chốt lời mạnh.

4. Đề xuất chiến lược giao dịch

Luận điểm mua lên: Nếu lưu thông USDC và tổng doanh thu vượt dự kiến, RLDC ổn định và ban lãnh đạo phát tín hiệu tích cực, có thể củng cố logic định giá dài hạn cho Circle với vị thế dẫn đầu stablecoin, hỗ trợ định giá phục hồi.

Rủi ro bán xuống: Nếu các số liệu cốt lõi chỉ đạt hoặc thấp hơn dự báo, lưu thông tiếp tục giảm hay biên lợi nhuận chịu áp lực, trong môi trường cổ phiếu công nghệ và tiền mã hóa biến động mạnh, có khả năng kích hoạt điều chỉnh ngắn hạn.

Chỉ số then chốt:

• Doanh thu tổng và tốc độ tăng trưởng theo quý/năm
• Lượng lưu thông trung bình ngày USDC mỗi quý và số dư cuối kỳ
• RLDC Margin thực tế
• Thay đổi thu nhập khác theo quý và hướng dẫn cả năm

Khuyến nghị giao dịch: Khi kết quả vượt kỳ vọng và hướng dẫn tích cực, có thể chú ý các cơ hội bố trí sau biến động; nếu dữ liệu bình thường hoặc hướng dẫn yếu, cần cảnh giác với rủi ro biến động ngắn hạn, tránh mua đuổi vùng giá cao. Cần linh hoạt điều chỉnh vị thế và cắt lỗ tùy theo khẩu vị rủi ro cá nhân.

Chương trình ưu đãi cổ phiếu giới hạn thời gian đang diễn ra:8 Ưu đãi cho người mới tháng 8: Mua cổ phiếu Mỹ nhận ngay cổ phiếu Nvidia Giao dịch ngay, ưu đãi hơn bao giờ hết!

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trên chỉ dùng cho mục đích tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư.