Thời kỳ tồi tệ nhất của vàng đã qua? Wells Fargo: Tỷ lệ rủi ro/phần thưởng đã đảo ngược, giảm 500 USD để đổi lấy khả năng tăng 1.500 USD

Sameer Samana, Giám đốc chiến lược cổ phiếu toàn cầu và tài sản vật chất của Wells Fargo, cho rằng sau khi điều chỉnh giảm hơn 20% từ đỉnh lịch sử hồi tháng 1, cơ cấu rủi ro/lợi nhuận của vàng đã thay đổi: biên độ giảm đang thu hẹp lại, trong khi tiềm năng tăng giá dài hạn vẫn hấp dẫn.

Trao đổi với Kitco News, Samana cho biết hiện tại nhà đầu tư nên giảm bớt sự tập trung vào biến động ngắn hạn, thay vào đó đánh giá đặc điểm rủi ro/lợi nhuận dài hạn của vàng. Ông cho rằng dù giá dầu duy trì ở mức cao hay Fed cuối cùng tăng lãi suất thêm nữa, thì phần lớn những rủi ro chủ đạo này đã được thị trường phản ánh vào giá vàng.

Ông cho biết: “Theo tôi, kể từ sau khi lên đỉnh, tỉ lệ rủi ro/lợi nhuận đã đảo chiều một cách đáng kể.” Về việc thị trường hấp thụ kỳ vọng tăng lãi suất ra sao, ông nói thêm: “Nếu thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang đã định giá hai đến ba lần tăng lãi suất, tôi nghĩ giá vàng cũng đã phản ánh hai đến ba lần đó rồi.”

Theo ông, điều mà nhà đầu tư thực sự nên bàn tới tiếp theo không phải là liệu có lo ngại về tăng lãi suất hay không, mà là xác suất xảy ra mức thắt chặt cao hơn. Ông nói: “Khả năng có nhiều hơn hai đến ba lần tăng lãi suất là bao nhiêu? Lạm phát chưa đến mức nghiêm trọng buộc phải thắt chặt mạnh tay hơn.”

Những tháng gần đây, vàng liên tục chịu áp lực khi căng thẳng Trung Đông leo thang đẩy giá dầu lên, qua đó gia tăng kỳ vọng rằng Fed có thể buộc phải thắt chặt chính sách. Lợi suất thực tăng cũng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng – loại tài sản không sinh lãi.

Tuy nhiên, Samana tin rằng tâm lý thị trường có thể đã quá bi quan. Ông nói: “Vấn đề thực sự nằm ở chỗ, xét về một khoản phân bổ trong danh mục mà bạn khó có thể nhân rộng bằng tài sản khác, thì tỉ lệ rủi ro/lợi nhuận có lợi hay không. Theo tôi là có.”

Ngắn hạn vẫn có thể dò đáy, nhưng chu kỳ dài hạn chưa bị phá vỡ

Samana không phủ nhận khả năng vàng tiếp tục suy yếu ngắn hạn. Ông cho rằng, xét về kỹ thuật, khó có thể xác nhận vàng đã tạo đáy.

Ông nói: “Thật khó để nói vàng đã chạm đáy.” Với rủi ro ngắn hạn, ông chỉ ra thêm: “Trong ngắn hạn, tôi nghĩ có rủi ro giảm về 3500 USD.”

Bên cạnh rủi ro giảm, ông cũng chỉ ra vùng kháng cự phía trên vẫn tồn tại. Theo đánh giá của ông, khu vực 4500 - 4900 USD có thể gặp kháng cự kỹ thuật, vì nhà đầu tư từng mua gần đỉnh trước đây có thể chọn cắt lỗ khi giá hồi phục.

Dù vậy, Samana nhấn mạnh, nhà đầu tư không nên bỏ qua chu kỳ vĩ mô dài hạn hơn. Ông nói: “Khi mọi thứ lắng xuống, bạn sẽ trở lại đúng bối cảnh ban đầu.” Theo lý thuyết của ông, giá dầu tăng và lãi suất cao khiến kinh tế chậm lại, và cuối cùng sẽ thúc đẩy các ngân hàng trung ương lẫn chính sách tài khóa phải quay lại hỗ trợ.

Ông nói thêm, sự giảm tốc kinh tế cuối cùng đó rất có thể sẽ khiến nhà hoạch định chính sách chuyển sang giảm lãi suất trở lại và thậm chí cung cấp thêm hỗ trợ tiền tệ. Chính vì vậy, ông cho rằng xu hướng dài hạn của vàng chưa bị phá vỡ.

Ông nói: “Bạn có thể thấy kịch bản về 3500 USD trước rồi 4500 USD không? Hoàn toàn có thể.” Nhưng đồng thời ông nhấn mạnh: “Trừ khi bạn cho rằng chu kỳ dài hạn đó đã chấm dứt, nếu không thì việc giá vàng tăng chỉ là vấn đề thời gian mà thôi.”

Wells Fargo giữ quan điểm tăng giá dài hạn, khẳng định vàng vẫn có giá trị như bảo hiểm danh mục

Samana còn giải thích quan điểm của bản thân về vàng dưới góc nhìn phân bổ tài sản. Ông chỉ ra, xét về lịch sử, vàng thường có tính chất phòng thủ khi kinh tế suy giảm.

Nhìn lại những đợt suy thoái gần đây và khi chính sách tiền tệ thắt chặt mạnh, ông cho biết so với nhiều loại tài sản khác, mức giảm của vàng thường nhẹ hơn. Cụ thể, trong suy thoái năm 2020 và giai đoạn Fed thắt chặt 2018, vàng giảm khoảng 15%; khủng hoảng tài chính 2008 giảm gần 34%. Điều quan trọng hơn, chu kỳ giá xuống dài hạn của vàng thường diễn ra trong nhiều năm, chậm rãi chứ không giảm mạnh đột ngột.

Khi vàng đã điều chỉnh gần 30% từ đỉnh, Samana cho rằng phần lớn thiệt hại tiềm ẩn đã phản ánh vào giá. Ông nói: “Tôi nghĩ rằng phần lớn nỗi đau đã được phản ánh vào giá rồi.”

Cùng lúc đó, ông nhấn mạnh giá trị của vàng nằm ở khả năng đa dạng hóa danh mục ngoài tài sản truyền thống, đặc biệt khi cả chứng khoán và trái phiếu đều chịu áp lực. Ông nói: “Loại tài sản này không phải lúc nào cũng hiệu quả trong mọi bối cảnh.” Nhưng ông bổ sung: “Nhưng khi cổ phiếu không hiệu quả, trái phiếu cũng vậy thì khả năng vàng phát huy tác dụng mới thực sự lớn.”

Đánh giá của Samana cũng phù hợp với kết luận nghiên cứu vừa công bố của Viện Đầu tư Wells Fargo. Trong báo cáo “Biểu đồ tuần này”, tổ chức này cho biết đợt điều chỉnh gần đây của giá vàng chủ yếu do chốt lời và kỳ vọng Fed thắt chặt hơn; lợi suất thực tăng ngắn hạn làm suy yếu sức hấp dẫn tương đối của vàng. Tuy nhiên, viện nghiên cứu cho rằng nếu căng thẳng về năng lượng và chuỗi cung ứng dịu lại, mối quan hệ này sẽ ổn định trở lại.

Báo cáo này còn chỉ ra rằng những yếu tố cấu trúc nâng đỡ giá vàng vẫn bền vững, bao gồm việc các ngân hàng trung ương mua vàng liên tục, nhu cầu đa dạng hóa dự trữ và bất ổn địa chính trị kéo dài. Dựa vào các yếu tố đó, Wells Fargo tái khẳng định dự báo dài hạn: đến cuối năm 2026, giá vàng kỳ vọng lên 5300 - 5500 USD/oz; cuối năm 2027 có thể tăng tiếp lên 5800 - 6000 USD/oz.

Theo Samana, các mục tiêu dài hạn này chính là lý do nhà đầu tư không nên chỉ nhìn vào đợt điều chỉnh hiện tại. Ông nói: “Nếu bạn có tầm nhìn 18 tháng cho tới cuối 2027, tôi vẫn tin rằng khả năng vàng phục hồi đỉnh cũ, thậm chí lập đỉnh mới là rất thực tế.”

Với tỉ lệ rủi ro/lợi nhuận khi phân bổ vàng hiện nay, ông kết luận rất rõ ràng: “Vậy bạn cho tôi biên độ giảm 500 USD và biên độ tăng khoảng 1500 USD. Là một nhà đầu tư xây dựng danh mục, tôi cho rằng đây là tỉ lệ rủi ro/lợi nhuận rất hấp dẫn.”

Hiện tại, sau hai tuần giảm liên tiếp, giá vàng giao ngay đang cho thấy tín hiệu hỗ trợ ở vùng tâm lý quan trọng 4000 USD do lực mua vào khi giá thấp.

Amy Gower cùng các nhà phân tích của Morgan Stanley cho biết trong một báo cáo, “vàng vẫn đang loay hoay tìm hướng đi”, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua hỗ trợ giá vàng, nhưng các quỹ ETF lại bán ra vàng vì lo ngại Fed tăng lãi suất. Tuy nhiên, họ nhận xét ETF vẫn còn dư địa quay lại thị trường, bởi Fed nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất năm nay và bước sang năm sau sẽ bắt đầu giảm trở lại.