Đòn bẩy ở Hàn Quốc đã đi đến đâu: 4 chỉ số quan sát chính

格隆汇 ngày 21 tháng 7｜Nhóm nghiên cứu của Zhang Qiyao tại Xingzheng Strategy cho biết, mức độ giảm đòn bẩy trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc trong chu kỳ này được quan sát từ bốn khía cạnh:1. Số dư cho vay margin: So với biên độ giảm lớn nhất của số dư cho vay margin trong các đợt giảm đòn bẩy trước đây, quá trình giải phóng hiện tại vẫn chưa đi được nửa chặng đường. Tính đến ngày 16 tháng 7, số dư cho vay margin trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc là 33,36 nghìn tỷ won, chiếm 0,57% tổng giá trị thị trường. Sau khi đạt đỉnh, số dư cho vay margin đã giảm 13,6% trong chu kỳ này, tốc độ giải phóng đòn bẩy nhanh hơn so với thị trường gấu năm 2018 và 2022, nhưng chậm hơn so với khủng hoảng tài chính phụ năm 2008. Nếu so với biên độ giảm lớn nhất trong các đợt giảm đòn bẩy trước (từ 30% đến 70%), quá trình giải phóng đòn bẩy lần này vẫn chưa đi hết một nửa.2. Số dư ký quỹ tại các nhà môi giới cá nhân: Giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu tháng 2. Đến ngày 16 tháng 7, số dư ký quỹ tại các nhà môi giới cá nhân đã giảm 28,7 nghìn tỷ won xuống còn 108,1 nghìn tỷ won, mức thấp nhất kể từ đầu tháng 2 năm nay, cho thấy năng lực chịu đựng của nhà đầu tư cá nhân đã rõ rệt suy giảm.3. Quy mô cưỡng chế thanh lý: Gần đây giảm rõ rệt so với đỉnh trước đó. Từ ngày 13 đến ngày 16 tháng 7, quy mô cưỡng chế thanh lý tại Hàn Quốc vào khoảng 10 đến 40 tỷ won, tỷ lệ trên số tiền ký quỹ chưa thanh toán đã giảm xuống dưới 4%, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 140 tỷ won/10% trước đó.4. Quy mô ETF đòn bẩy: Giảm mạnh, nhưng gần như hoàn toàn do giá trị tài sản ròng giảm, trong khi lượng chứng chỉ hầu hết các ETF lại tăng ngược chiều. Tính đến ngày 16 tháng 7, tổng tài sản do mười ETF đòn bẩy lớn nhất liên quan đến thị trường Hàn Quốc quản lý đã giảm từ 43 tỷ USD xuống 25 tỷ USD, tỷ trọng vị thế đòn bẩy so với quy mô thị trường Hàn Quốc từ 2,1% giảm xuống 1,6%. Theo ước tính, dòng tiền tái cân bằng của nhà tạo lập thị trường do biến động 5% giá cổ phiếu trong tháng qua chiếm tỷ trọng trên khối lượng giao dịch trung bình ngày từ 17% giảm còn 11%. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đợt giảm quy mô lần này hầu như hoàn toàn do giá trị tài sản ròng giảm, trong khi lượng chứng chỉ của phần lớn ETF đòn bẩy lại tăng ngược chiều so với thị trường — mười ETF đòn bẩy lớn nhất đã ghi nhận dòng vốn ròng gần 6 tỷ USD trong giai đoạn điều chỉnh vừa qua.Trong bốn chỉ số trên, xét về tỷ trọng trên vốn hóa, tỷ trọng giao dịch và đóng góp dòng vốn ròng, ETF đòn bẩy là chỉ số giám sát cốt lõi nhất, biến động tài sản quản lý (AUM) có mối tương quan cao với mức độ biến động của chỉ số chứng khoán Hàn Quốc. Nếu quy mô ETF đòn bẩy giảm về mức đầu tháng 4 hoặc dòng tiền chuyển trạng thái rút liên tục, có thể coi đó là dấu hiệu giải phóng áp lực đòn bẩy.Tổng thể, các tín hiệu tích cực hiện tại của dòng tiền bao gồm: 1) quy mô mười ETF đòn bẩy lớn nhất đã giảm gần 40% so với đỉnh, đồng nghĩa với ảnh hưởng của hoạt động Gamma hedge của nhà tạo lập thị trường do biến động giá cổ phiếu giảm xuống, đặc biệt đối với SK Hynix; 2) ETF đòn bẩy của Samsung Electronics do nhà đầu tư trong nước nắm giữ bị nhà đầu tư cá nhân liên tục rút vốn trong ba phiên giao dịch đầu tuần này; 3) số dư ký quỹ của nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã có dấu hiệu ổn định trở lại; 4) dòng vốn nước ngoài chuyển từ trạng thái rút đơn phương sang trạng thái vào giai đoạn, dữ liệu PB của Goldman Sachs cũng cho thấy các quỹ phòng hộ gần đây đã quay trở lại, kinh nghiệm lịch sử cho thấy dòng vốn nước ngoài quay trở lại thị trường thường đồng nghĩa với một điểm xoay chiều đi lên của thị trường.