Dự báo báo cáo tài chính | Tỷ lệ PE 16 lần đang "cân não", dữ liệu của ba loại thuốc mới quan trọng của Novartis (NVS.US) trong nửa cuối năm sẽ là "đá thử vàng" cho định giá

Ứng dụng Tài chính Zhihu lưu ý rằng, ngoài việc nhà đầu tư của Novartis (NVS.US) chú ý đến kết quả tài chính quý sẽ công bố vào thứ Ba, họ còn tập trung vào ba kết quả thử nghiệm thuốc lớn sẽ ra mắt vào nửa cuối năm nay. Những kết quả này được xem là chìa khóa chứng minh sự hợp lý của mức định giá cao mà công ty dược phẩm Thuỵ Sĩ này đang được hưởng.

Phố Wall dự đoán doanh thu quý hai năm 2026 của Novartis sẽ đạt 14,12 tỷ USD, giảm 4,86% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu dự kiến là 2,14 USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái là 2,42 USD.

Các nhà phân tích cho rằng, ba loại thuốc thử nghiệm này — pelacarsen điều trị bệnh tim mạch, remibrutinib điều trị đa xơ cứng và del-desiran điều trị các bệnh di truyền — có thể sẽ quyết định triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp này cho đến thập kỷ tiếp theo, khi nguy cơ hết hạn bằng sáng chế khiến dây chuyền nghiên cứu và phát triển của các công ty dược phải chịu sự giám sát ngày càng chặt chẽ.

Ketan Patel, quản lý quỹ của Whitefriars, nhà đầu tư Novartis tại London, cho biết: “Thị trường có thể cực kỳ khắc nghiệt với mảng nghiên cứu và phát triển... dù chỉ là một thiếu sót nhỏ trong thử nghiệm lâm sàng cũng sẽ bị trừng phạt nặng, còn kết quả nổi bật thì chỉ khiến người ta thở phào nhẹ nhõm.”

Đầu tháng này, cổ phiếu của AstraZeneca Anh đã giảm sau khi một loại thuốc thử nghiệm chữa bệnh thần kinh tim mạch thất bại.

CEO Vasant Narasimhan, người đã lãnh đạo Novartis tám năm qua, kỳ vọng công ty sẽ tăng trưởng trong khoảng thời gian ông gọi là giai đoạn hết hạn bằng sáng chế lớn nhất lịch sử công ty.

Nhà phân tích James Gordon của Barclays cho biết: “Ngôn ngữ cơ thể của ban lãnh đạo đối với các kết quả (thử nghiệm) này sẽ là tâm điểm chú ý rất lớn.”

Các nhà phân tích ước tính, ba loại thuốc này tổng cộng có tiềm năng đạt đỉnh doanh thu hàng năm hơn 10 tỷ USD, giúp bù đắp cho sự sụt giảm dự kiến vào những năm đầu thập kỷ mới của các loại thuốc bán chạy điều trị bệnh vẩy nến và viêm khớp Cosentyx cũng như liệu pháp điều trị ung thư vú Kisqali tại Mỹ và châu Âu do mất bằng sáng chế.

Thuốc điều trị tim Entresto đã phải đối mặt với sự cạnh tranh từ thuốc generic, doanh số dự kiến sẽ giảm 4 tỷ USD trong năm nay.

Kết quả thử nghiệm là yếu tố then chốt cho định giá

Một số nhà phân tích cảnh báo rằng phần lớn tiềm năng tăng giá do kết quả thử nghiệm mang lại đã phản ánh vào mức định giá dẫn đầu ngành của Novartis, với hệ số giá trên thu nhập dự phóng khoảng 16 lần. Từ đầu năm tới nay, giá cổ phiếu công ty đã tăng 11% và trong 12 tháng qua tăng gần một phần tư.

Nhà phân tích Michael Leuchten của Jefferies nói: “Với P/E ở mức 16 lần, bạn thực sự cần những động lực tăng trưởng này trở thành hiện thực.” “Vấn đề nằm ở động lực của nửa cuối năm, khi bạn nên cân nhắc tới các dữ liệu pipeline hiện có dù rủi ro cao hơn một chút.”

Nhà phân tích cao cấp James Quigley cho biết, Novartis cần ít nhất hai trong số ba thử nghiệm này có kết quả tích cực. “Nếu hai trong số ba thử nghiệm thất bại, hệ số P/E 16 lần sẽ trở nên cực kỳ, cực kỳ mong manh,” ông nói.

Sự tự tin từ ban lãnh đạo

Nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sự tự tin của quản lý, thời gian có khả năng công bố kết quả, cũng như các phát biểu về “ý nghĩa lâm sàng” của lợi ích đạt được — thước đo thường quyết định hiệu quả thuốc có đủ lớn để bác sĩ, bệnh nhân và bên chi trả chấp nhận hay không.

Các nhà phân tích UBS dự báo pelacarsen có thể đạt sự khác biệt thống kê với mức giảm rủi ro tương đối khoảng 12%, tuy nhiên các bác sĩ lâm sàng có thể muốn thấy mức 15% hoặc cao hơn để coi kết quả là rõ ràng có ý nghĩa. Pelacarsen sẽ là kết quả đầu tiên trong bộ ba thử nghiệm này, khi nghiên cứu HORIZON đang kiểm định liệu giảm lipoprotein(a) (Lp(a)) có làm giảm nguy cơ đau tim hoặc đột quỵ không.

Sven Borho, đối tác quản lý của công ty đầu tư OrbiMed — nơi quản lý danh mục của Worldwide Healthcare Trust vừa đầu tư vào Novartis gần đây, cho biết: “Lp(a) đặc biệt được quan tâm vì hiện chưa có loại thuốc tương tự nào trên thị trường.”

Borho nhận định, nếu thuốc của Novartis ra mắt đầu tiên, nó có thể trở thành động lực doanh thu đáng kể. “Đây sẽ là một thị trường khổng lồ vì một khi đã dùng, bạn sẽ phải dùng cả đời.”